Рынок процентных свопов между США и Европой испытывает сильные колебания, трейдеры сталкиваются с трудностями при оценке влияния иранской войны

Согласно приложению Zhītōng Cáijng APP, война в Иране бросила тень на глобальную инфляцию и перспективы экономического роста, а затем также повлияла на траекторию процентных ставок. Эта неопределенность усиливает волатильность на рынке процентных свопов, и трейдеры делают ставки в этом рынке на дальнейшие действия крупнейших центральных банков. Поскольку ближневосточный конфликт продолжается, ставки по процентным ставкам в США и Европе колеблются резко и меняются ежеминутно.

Рынок процентных свопов привлекает пристальное внимание и считается важным индикатором для измерения ожиданий по процентным ставкам. Динамика цен на рынке процентных свопов показывает резкие изменения в ожиданиях. Ранее инвесторы ожидали, что Банк Англии снизит ставки дважды в этом году (каждый раз на 25 базисных пунктов), а теперь они ожидают возможное повышение четыре раза. Однако активность на рынке процентных свопов гораздо более сложная, чем это. Ведь трейдеры делают не только чистые ставки в одном направлении; некоторые трейдеры также хеджируют риск колебаний стоимости заимствований.

Волатильность на рынке процентных свопов также имеет более широкое значение. Ее волатильность затрагивает различные классы активов, включая акции и облигации, и даже может влиять на ипотечные кредиты и государственный бюджет.

Что такое рынок процентных свопов?

Трейдеры постоянно пытаются предсказать траекторию ключевых ставок центральных банков. Один из основных способов отслеживания этих ожиданий — через процентные свопы, привязанные к ставке по безрисковым overnight-заимствованиям: эти базовые ставки отражают стоимость межбанковских однодневных заимствований и синхронно меняются с политическими ставками центрального банка.

Эти своп-сделки привязаны к датам решений центрального банка и предполагают обмен сторонами потоками процентных платежей в течение заданного периода. Если инвесторы ставят на то, что центральный банк повысит ставки: тогда они соглашаются выплачивать фиксированную процентную ставку, одновременно получая плавающую ставку, зависящую от колебаний ежедневной ставки заимствований. Если же они выбирают получать фиксированную ставку, а выплачивать плавающую, то они ставят на снижение ставок центральным банком.

По мере того как трейдеры формируют эти позиции, фиксированная ставка корректируется до достижения баланса спроса и предложения — другими словами, покупатели и продавцы соглашаются по уровню ставки центрального банка на заданный период.

Но это не означает, что такое согласие следует возводить в догму. Ценообразование на рынке свопов часто не может точно отражать масштаб и скорость реальных изменений процентных ставок. Например, исходя из мер, предпринятых ранее Великобританией для борьбы с пандемией, очевидно, что трейдеры не смогли вовремя оценить, сколько раз нужно повысить ставки, чтобы сдержать инфляцию, а затем, когда ставки стабилизировались, переоценили свои ожидания.

Кто использует рынок свопов?

Банки, компании по управлению активами, хедж-фонды и предприятия используют рынок свопов либо для хеджирования риска решений центрального банка, либо для предотвращения рисков, связанных с будущей волатильностью процентных ставок. Например, если компания держит займы с плавающей процентной ставкой, ее процентные расходы также растут по мере повышения ставок центральным банком. Чтобы захеджировать такой риск, компания может заключить отдельный договор процентного свопа (обычно с банком): она платит фиксированную стоимость заимствований, но получает в качестве возмещения плавающую процентную ставку.

Аналогично, инвесторы, которые держат значительные объемы облигаций, могут захотеть хеджировать риск повышения ставок со стороны центрального банка, поскольку рост ставок приводит к падению цен облигаций. Если они заключат своп-контракт, чтобы получать плавающую процентную ставку, то при росте ставок они смогут заработать и тем самым компенсировать потери в цене портфеля облигаций.

Инвестиционный горизонт хедж-фондов обычно намного короче, чем у компаний, которые хеджируют с помощью свопов. Поэтому эти фонды могут использовать волатильность рынка свопов, чтобы делать ставки на скорость и амплитуду изменений процентных ставок.

Почему ставки по процентным ставкам в последнее время в США, Великобритании и еврозоне так сильно колеблются?

После начала войны в Иране на некоторых рынках возникли ожидания, что процентные ставки будут существенно снижены, а на других — что их будут повышать многократно. Основные факторы обусловлены тем, что из-за конфликта нарушились поставки ближневосточной энергии и других сырьевых товаров, что подталкивает цены вверх. В ответ на это центральным банкам нужно принимать меры для сдерживания инфляции, из-за чего на рынке растет неопределенность. Одновременно некоторые инвесторы начали обращать внимание на то, может ли этот кризис в конечном итоге привести к замедлению экономического роста и вынудить крупнейшие центральные банки снизить ставки.

Своп-ставки в еврозоне и Великобритании прошли самое резкое переоценивание, поскольку эти две экономики в значительной степени зависят от импорта энергии и потому более уязвимы к сильным колебаниям цен на нефть и газ. Основные обязанности Европейского центрального банка и Банка Англии заключаются в поддержании ценовой стабильности, тогда как ФРС несет двойную миссию: способствовать ценовой стабильности и полной занятости.

Волатильность ставок обычно усиливается, когда трейдеры делают ставку в неправильном направлении, вынуждая их закрывать позиции, и в итоге они обычно несут потери.

Почему рынок свопов так важен?

Волатильность ожиданий по процентным ставкам затрагивает различные виды активов, потому что процентные ставки — почти основа оценки всех активов. Для акций оценка обычно строится на текущей стоимости ожидаемых будущих денежных потоков, а процентные ставки выступают фактором дисконтирования; если рынок ожидает повышение ставок, текущая стоимость этих будущих денежных потоков снижается.

Ожидания по процентным ставкам также влияют на реальную экономику. Если рынок ожидает, что центральный банк повысит ставки, инвесторы потребуют более высокой доходности по облигациям, чтобы побудить их продавать наличные (cash), тем самым увеличивая стоимость государственных заимствований и рефинансирования долга. Обычно это приводит к росту дефицита бюджета и может побудить правительство сокращать расходы на общественные услуги.

В некоторых странах своп-ставки также влияют на рынок недвижимости. В Великобритании фиксированные ипотечные кредиты обычно удерживают процентные ставки неизменными на срок от двух до пяти лет, а своп-сделки помогают определить ставки, которые предлагают банки. Рыночная волатильность делает ценообразование по кредитам сложным. С момента начала войны в Иране своп-ставки резко выросли, из-за чего многие кредитные организации убрали свои продукты с рынка Великобритании, сокращая выбор для покупателей жилья.

А в США схема ипотечного кредитования работает иначе: стандартная ставка по 30-летней ипотеке не привязана к своп-ставкам, а тесно связана с доходностью 10-летних U.S. Treasuries.

В целом, волатильность рынка свопов делает планирование для домохозяйств, компаний и правительства более сложным. Но от этого могут выиграть центральные банки. Если ценообразование на рынке свопов работает эффективно, то его влияние на реальную экономику может частично выполнять роль центрального банка — например, при ужесточении или смягчении денежно-кредитной политики, тем самым уменьшая необходимость центрального банка предпринимать политические действия.

(Редактор: Ван Чицян HF013)

【提示 о рисках】Согласно соответствующим положениям о валютном регулировании, покупка и продажа иностранной валюты должны осуществляться на торговых площадках, установленных государством, таких как банки. Незаконная покупка и продажа иностранной валюты, псевдорыночные операции с иностранной валютой, спекуляции валютой через перепродажу или незаконное посредничество в крупном объеме операций по купле-продаже иностранной валюты подлежат административным наказаниям со стороны органов валютного регулирования в соответствии с законом; если это образует состав преступления, в соответствии с законом будет привлечена к уголовной ответственности.

Пожаловаться