Поддержка Bitcoin обрушилась в первом квартале — и покупатели, которые раньше его поддерживали, отступили

После того как первый квартал 2026 года закончился, слабые результаты Биткоина выглядят менее как единичный криптовалютный сбой и больше как следствие рынка, который в течение последних месяцев находился под растущим давлением со стороны макроэкономики и геополитики.

Когда Q1 завершился 31 марта, Биткоин торговался около $66,280 и был на 24% ниже за год, в то время как S&P 500 тоже двигался к худшему кварталу с 2022 года, поскольку инвесторы отступали от рискованных активов.

Помесячная квартальная динамика цен Биткоина с 2018 года (Источник: CoinGlass)

Квартал начался с ожиданий, что эпоха ETF, покупки со стороны корпоративных казначейств и более благоприятный фон политики США смогут удержать криптовалюты в позиции впереди.

Однако он закончился нефтью выше $100, доходностями, идущими вверх, и тем, что рынок снова задается вопросом, ведет ли Биткоин себя скорее как хедж или как сделка с рычагом на макроэкономическом фоне.

В течение отчетного периода снижение BTC не объяснялось одним источником. Вместо этого слабая ценовая динамика была вызвана энергетическим шоком, спровоцированным войной, падением уверенности в смягчении со стороны Федеральной резервной системы, более слабым институциональным спросом, рутинными продажами майнеров, выборочным снижением риска со стороны более старых держателей и защитным деривативным позиционированием — все это сформировало тон квартала.

К концу марта часть самого сильного давления продаж ослабла, но рынку по-прежнему не хватало широких, агрессивных покупок, которые обычно определяют устойчивое восстановление.

Война, нефть и доходности перезагрузили квартал

Макроэкономическое давление формировало Биткоин в первые три месяца года, но решающий сдвиг произошел в феврале, когда военная напряженность между США, Израилем и Ираном начала расти, заставляя инвесторов пересматривать инфляцию, процентные ставки и уровень риска одновременно.

Из-за войны цены на нефть резко выросли, поскольку инвесторы закладывали вероятность более масштабных сбоев в регионе Ближнего Востока: Brent стабильно торговалась выше $100 на фоне предупреждений о том, что любые затяжные перебои в Ормузском проливе могут поднять цены еще выше.

Это усилило давление на глобальные рынки, которые и так испытывали трудности из-за неравномерного роста и сохраняющихся инфляционных опасений.

Аналитики рынка отмечали, что движение в энергетике напрямую перетекло в рынок ставок, где инвесторы, начавшие год с ожиданием более благоприятной траектории политики, вместо этого столкнулись с возможностью того, что более высокие топливные издержки сделают инфляцию «липкой» и усложнят следующие шаги Федеральной резервной системы.

В результате 10-летняя доходность U.S. Treasury кратковременно подошла к 4.50%, а затем ослабла. Это отражало более широкую переоценку ожиданий по ставкам, поскольку рынки корректировали прогноз по менее определенному денежно-кредитному outlook.

Тем временем акции пошли вниз по мере распространения этой переоценки. По данным Reuters, S&P 500 был на пути к снижению примерно на 7% за квартал — к самому слабому квартальному результату за четыре года.

Биткоин торговался в рамках того же макро-регима. С одной стороны, геополитические потрясения и растущее недоверие к традиционным рынкам поддерживали тезис об альтернативных средствах сохранения стоимости, таких как ведущие криптовалюты.

С другой стороны, более высокие доходности U.S. Treasury и более сильный спрос на традиционные активы «тихой гавани» высасывали ликвидность из спекулятивных позиций, давя на цифровые активы.

Итогом стал рынок, зажатый примерно между $60,000 и $72,000, где ни быки, ни медведи не могли закрепить устойчивый тренд.

В конечном счете квартал показал, насколько быстро геополитический конфликт может изменить условия торговли криптовалютой. То, что начиналось годом с ожиданиями более легких финансовых условий, превратилось в период, определяемый военным риском, энергетическим шоком и более сложным прогнозом по ставкам — оставив Биткоин и более широкий рынок цифровых активов торговаться на фоне более широкого глобального «сброса риска».

ETF и институциональный спрос перестали работать как амортизатор

Институциональный спрос оставался на рынке в течение первого квартала, но он больше не был достаточно сильным, чтобы компенсировать общий макро-фактор, который толкал цены вниз.

Данные SoSoValue показали, что ETF на Биткоин за первые два месяца года зафиксировали $1.8 миллиарда чистого оттока, после чего примерно $1 миллиарда притока пришло в марте.

В результате девять продуктов получили чистый отток более $800 миллионов за квартал — признак того, что спотовые потоки ослабли, и что накопление было недостаточным, чтобы обеспечивать устойчивую поддержку, когда ухудшались настроения по риску.

US Bitcoin ETF Netflows (Источник: Glassnode)

Модель указывала на то, что спрос все еще присутствовал, но больше не приходил с той стабильностью, которая нужна, чтобы поглощать давление продаж.

CoinShares связала замедление спроса с двумя более широкими силами, давившими на рынки: опасениями, что конфликт вокруг Ирана затянется, и с изменением ожиданий относительно июньского заседания Федерального комитета по открытым рынкам, где инвесторы переместились от ценообразования в пользу снижения ставок к рассмотрению риска их повышения.

В совокупности это оставило цифровые активы уязвимыми к той же макро-переоценке, которая ударила по другим сделкам, чувствительным к ликвидности.

Между тем, ту же потерю динамики можно было увидеть и в сделке корпоративных казначейств — одной из определяющих тем прошлого года. То, что когда-то выглядело как история широкого накопления публичными компаниями, резко сузилось: покупки все чаще концентрировались в одном названии, а активность в остальных местах замедлялась до почти нулевой.

CryptoSlate ранее сообщал, что Strategy, ранее MicroStrategy, доминировал в покупательской активности BTC среди этой группы: компания под руководством Майкла Сейлора приобрела более 88,000 Биткоинов за период отчета. Это один из крупнейших квартальных уловов с 2025 года.

Вне Strategy картина была заметно слабее. За тот же период все остальные компании по казначейским операциям с Биткоином вместе купили меньше, чем Strategy купила на пике сделки в 2025.

В некоторых случаях компании, которые продвигали накопление в казначействе, начали двигаться в противоположную сторону. Nakamoto продала около 284 Биткоинов в марте примерно за $20 миллионов, при средней цене продажи $70,422 за монету, после того как в 2025 году сделала чистые покупки 5,342 BTC по средневзвешенной цене $118,171.

Сделка показала, как быстро изменилась экономика этой торговли. Компания, которая построила свою стратегию вокруг накопления Биткоина, в итоге продала монеты по уровню значительно ниже средней цены своей более ранней покупательской кампании.

Эта разворотность отражала более широкое напряжение в модели финансирования, которое подпитывало казначейский бум прошлого года. Сделка набирала обороты, когда Биткоин рос, а инвесторы публичных рынков вознаграждали перечисленные компании, которые обеспечивали усиленное, «рычаговое» exposure к токену через свои балансовые отчеты.

Когда Биткоин рос, многие фирмы могли выпускать акции с премией к стоимости BTC, которые они уже держали, привлекать свежий капитал и покупать больше монет. В некоторых случаях компании также добавляли долговое финансирование, чтобы расширять свою exposure.

Модель зависела от роста цен и расширения премий по акциям. Как только Биткоин перестал расти, эту конструкцию стало сложнее поддерживать.

Это создало более тесную петлю обратной связи по всему сектору. Более низкая цена Биткоина снижала чистую стоимость активов на акцию. Более низкая чистая стоимость активов и слабее настроения сжимали премии по акциям. Затем сжатие премий делало новый выпуск акций менее выгодным, ослабляя один из ключевых инструментов, с помощью которых компании расширяли свои позиции по Биткоину. Когда этот цикл повернул, финансирующий двигатель сделки начал терять силу.

В результате это особенно заметно в акциях казначейских компаний. Акции, которые раньше торговались как прокси с высокой бета-ставкой на рост Биткоина, резко упали относительно пиков 2025 года, причем многие показывают результат хуже самого Биткоина.

Итак, то, что в прошлом году выглядело как масштабируемая стратегия публичного рынка, стало сложнее реализовать на рынке, где базовый актив больше не растет достаточно быстро, чтобы поддерживать те же предпосылки финансирования.

Рутинные продажи майнеров начинают сильнее давить

Еще одним значимым фактором, повлиявшим на ценовую динамику BTC в период, была продажная активность со стороны майнеров Биткоина. Хотя действия этих групп не были главным фактором слабого первого квартала Биткоина, их стало труднее игнорировать, когда спрос начал затухать.

Фирма по управлению активами VanEck заявила, что майнеры фактически продавали почти весь объем вновь выпущенного Биткоина за прошедший год — около 164,000 BTC.

Для контекста MARA Holdings дала наиболее наглядный пример того, как это давление проявилось в квартале. Компания сообщила 26 марта, что продала 15,133 Биткоинов между 4 марта и 25 марта примерно за $1.1 миллиарда, используя большую часть выручки для выкупа конвертируемых нот и снижения долга.

Другие майнеры тоже сокращали свои казначейства. Core Scientific продала около 1,900 BTC, стоимостью примерно $175 миллионов, в январе и заявила, что планирует существенно ликвидировать все оставшиеся активы в первом квартале 2026 года. Bitdeer обнулила свое казначейство в феврале, а Riot продала 1,818 BTC, оцененных примерно в $162 миллиона.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, ноль шума.

Заголовки, двигающие рынок, и контекст — каждое утро в одном компактном обзоре.

5-минутный дайджест 100k+ читателей

Адрес электронной почты

Получить дайджест

Бесплатно. Спама нет. Отписаться можно в любой момент.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Баланс BTC майнеров Биткоина (Источник: VanEck)

Это показало, что майнеры больше не выступают как значимый источник чистого накопления. Вместо этого они тоже стали нетто-продавцами на рынке, где притоки в ETF стали непоследовательными, а органические покупки ослабли.

Между тем продажи майнеров Биткоина отражали давление внутри сектора майнинга больше, чем панику из-за самой топ-криптовалюты.

CoinShares заявила, что резкая коррекция цены в сочетании с почти рекордной хэшрейтом подтолкнули хэш-цены к минимумам за пять лет. VanEck вторила похожими мыслями, отметив, что средние наличные затраты на добычу одного Биткоина среди публично перечисленных майнеров выросли примерно до $79,995 в четвертом квартале 2025 года.

Это оставило многих операторов с более узкими маржами и меньшим количеством вариантов финансирования.

В то же время растущее число майнеров перенаправляло капитал в сторону искусственного интеллекта и инфраструктуры высокопроизводительных вычислений (HPC).

CoinShares сообщила, что уже объявлено более $70 миллиардов в совокупных контрактах по AI и HPC по всей публичной майнинговой отрасли — и компании вроде TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining и Hut 8 все чаще стали напоминать операторов дата-центров, которые также добывают Биткоин.

Это помогает объяснить, почему продажи майнеров были важны даже без события капитуляции. Проблема не в том, что майнеры «сливали» монеты в панике. Проблема была в том, что они последовательно распределяли предложения на рынок, который больше не имел той же емкости, чтобы их поглощать.

Когда институциональные притоки были сильными, эти продажи из баланса могли проходить с ограниченным эффектом. Однако в первом квартале более слабый спрос означал, что даже обычные продажи стали сильнее давить на цену.

Долгосрочные держатели Биткоина все еще продают

Долгосрочные держатели Биткоина усиливали это давление, продолжая продавать в новый год.

Данные CryptoQuant показали, что у этой когорты показатель Spent Output Profit Ratio (SOPR) упал ниже 1, что указывает на то, что они продают с убытком.

По данным компании:

“Поскольку долгосрочные держатели меньше всего чувствительны к краткосрочной волатильности, фаза, в которой они начинают фиксировать убытки, может быть интерпретирована как более широкая капитуляция по всему рынку. К этому моменту краткосрочные держатели, вероятно, уже вышли из рынка или понесли существенные потери.”

SOPR долгосрочных держателей Биткоина (Источник: CryptoQuant)

Это подтверждается Glassnode: они отметили, что реализованные убытки оставались повышенными вплоть до конца марта, но не было признаков паники — это указывало на контролируемую фазу снижения риска, а не на безразборные продажи.

Нереализованные убытки тоже росли, оставаясь при этом в пределах исторических норм, что говорит о накапливающемся стрессе, но пока еще не перешедшем в полный «вымыв» (washout).

С выводом согласуется и ChainCheck от VanEck середины марта. Он указал, что объем переводов снижался месяц к месяцу по всем возрастным когортам долгосрочных держателей, что означает, что старые монеты тратятся реже и что распределение среди долгосрочных держателей замедляется.

Это наводило на мысль, что некоторые опытные держатели снимали риск еще раньше в квартале, но к середине марта более широкий паттерн становился более сдержанным.

В совокупности месседж квартала был более нюансированным, чем простое утверждение о том, что «умные деньги» сбрасывали в слабость. Долгосрочные держатели тоже фиксировали убытки, но делали это размеренно, а не в панике.

В результате рынок столкнулся с устойчивым предложением в момент, когда спрос стал менее надежным, — этого было достаточно, чтобы держать Биткоин под давлением без полномасштабной ликвидации в рамках этой когорты.

Медведи держат контроль над деривативной лентой

Если спотовые и on-chain потоки рассказывали одну часть истории, то деривативы рассказали остальное.

Glassnode сообщила, что ставки перпетуального фондирования оставались отрицательными даже после стабилизации Биткоина — это признак того, что трейдеры по-прежнему были готовы платить, чтобы сохранять экспозицию к снижению. Также они отметили, что открытый интерес по фьючерсам оставался относительно невысоким, что предполагает: плечо не восстанавливается в поддержку восстановления.

В том же отчете говорилось, что активность на спотовом рынке оставалась относительно спокойной после распродажи в диапазон $67,000: объемы на биржах показали лишь умеренную реакцию, а отскок выглядел реактивным, а не движимым убежденностью.

Это важное различие. Цены могут перестать падать еще до того, как покупатели действительно вернутся. К концу марта Биткоин выглядел более сбалансированным, чем во время худшей части распродажи, но при этом он не был сколько-нибудь по-настоящему бычьим.

Рынки опционов показывали похожую осторожность. VanEck сказала, что отношение put-call открытого интереса в середине марта в среднем составляло 0.77 — это самый высокий уровень с июня 2021 года, а put-премии относительно спотового объема достигли исторического максимума примерно в 4 базисных пункта.

По сути, инвесторы платили за защиту от снижения очень высокую цену, даже когда ценовое движение стабилизировалось. Это не подпись рынка, который разворачивается в сторону роста. Это подпись рынка, который все еще готовится к очередному шоку.

Упомянуто в этой статье

Bitcoin Glassnode MARA Riot Platforms Core Scientific CryptoQuant Strategy

Опубликовано в

 Bitcoin    Анализ    Торговля    Майнинг    TradFi    Рынок    Макро 

Контекст

Похожие материалы

Переключите категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.

Bitcoin Последние новости      Анализ Главная категория      Пресс-релизы Новости Wire  

Макро

Биткоин пробивает критическую поддержку на фоне того, что доллар и нефть движутся вместе — повышая риск более глубокого падения

Биткоин опустился ниже ключевой зоны поддержки, поскольку нарастает макродавление, оставляя в игре более глубокое движение, если покупателям не удастся вернуть контроль.

2 часа назад

Анализ

Moody’s оценивает Биткоин с дисконтом 28% — и задает триггер для принудительных продаж

Сделка с рейтингом Moody’s показывает, как кредиторы оценивают BTC как обеспечение, и как быстро это может вынудить к продаже.

5 часов назад

Иран угрожает крупным компаниям США на Ближнем Востоке, создавая новый риск для криптовалют

Макро · 19 часов назад

Похоже, Биткоин готов пойти выше $70k, но одна группа продолжает останавливать ралли

Медвежий рынок · 21 час назад

Биткоин выходит из M2 по мере роста силы доллара, которая обгоняет рост глобальной наличности

Макро · 23 часа назад

Отскок Биткоина в апреле сталкивается с первым настоящим тестом, поскольку надвигаются протоколы ФРС

Анализ · 1 день назад

Анализ

Биткоин, акции растут из-за разговоров о том, что Иран готов «положить конец войне», пока Индекс доллара падает ниже 100

Отскок Биткоина выше $68,000 держится на надеждах на мир на Ближнем Востоке на фоне колебаний цен на нефть.

2 дня назад

Казначейства цифровых активов

Сделка казначейства по Биткоину сталкивается с новым тестом после продажи Nakamoto $20M с убытком

Продажа превращает бумажные убытки в тест на финансирование, когда рынки начинают разделять более сильные игры по казначейству Биткоина и более слабые.

2 дня назад

Биткоин вырос до Уолл-стрит после рыночного предупреждения спикера по Ирану

Макро · 3 дня назад

Конгресс делает цифровые доллары проще в использовании, чем Биткоин

Платежи · 3 дня назад

У цены Биткоина сейчас есть один уровень, который решает, живо ли еще более крупное ралли

Price Watch · 3 дня назад

Биткоин сталкивается с надвигающимся катализатором распродажи на $45,000 из-за того, что Пауэлл и отчет по занятости угрожают новым макро-давлением

Макро · 3 дня назад

Encrypt идет в Solana, чтобы обеспечить зашифрованные рынки капитала

Encrypt использует полностью гомоморфное шифрование, чтобы приносить зашифрованные финансовые приложения в публичную блокчейн-сеть Solana.

2 дня назад

Ika идет в Solana, чтобы обеспечить мостобезсвязные рынки капитала

Ika представляет dWallets для Solana, позволяя управлять активами со всех сетей без мостов.

2 дня назад

Запуск TxFlow L1 Mainnet открывает новую фазу для on-chain финансов с множеством приложений

PR · 2 дня назад

BYDFi отмечает 6-ю годовщину многомесячным празднованием, созданным для надежности

PR · 2 дня назад

Pendle присоединяется к делегации Вьетнам IFC вместе с BlackRock, Morgan Stanley и Deutsche Bank

PR · 2 дня назад

Perp Dex, который обработал $360 миллиардов, только что запустился на самом экспериментальном блокчейне криптовалют

PR · 3 дня назад

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакую информацию, которую вы прочтете на CryptoSlate, не следует воспринимать как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или на который есть ссылки в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как высокорисковая деятельность. Пожалуйста, проведите собственную проверку (due diligence), прежде чем предпринимать любые действия, связанные с контентом в этой статье. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги при торговле криптовалютами. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими корпоративными отказами от ответственности.