Финансовое исследовательское агентство Gavekal: Китайский государственный долг демонстрирует стабильную динамику, подчеркивая свою роль в качестве актива для защиты от рисков

Каждое ежедневное сообщение, репортер｜Чжан Шоулинь    Каждое ежедневное сообщение, редактор｜Ян И

Недавно финансово-исследовательская организация Gavekal опубликовала исследовательский отчет, в котором подробно проанализировала состояние международных резервных активов.

В этом отчете говорится, что с 2012 года инвестирование в китайские гособлигации является одним из немногих способов, которые позволяют доходности глобальных портфелей гособлигаций обгонять американскую инфляцию. В последние годы китайские гособлигации демонстрируют стабильную результативность: они постепенно превращаются в жизнеспособную альтернативу резервным активам и могут ослабить позиции золота и американских гособлигаций.

Указанный исследовательский отчет также отмечает, что при комплексном анализе китайские гособлигации можно рассматривать как потенциальный резервный актив.

Давление распродаж золота может сохраниться

«Ежедневное экономическое обозрение» стало известно, что авторы упомянутого исследовательского отчета от Gavekal — Charles Gave и Louis-Vincent Gave. Эти два автора в своем отчете отмечают, что на протяжении многих лет рынок по умолчанию считал приоритетным резервным активом американские гособлигации, а резервы центробанков разных стран в основном составляют американские гособлигации.

В отчете говорится, что начиная со второго десятилетия этого столетия доходность золота заметно опережает, и то же верно для доходности китайских гособлигаций. «Золото, очевидно, является конечным “нейтральным” активом; то есть золото — это не чья-то задолженность».

В отчете также отмечается, что начиная с начала 2002 года инвесторам следует было держать золото, а не американские гособлигации, и это суждение по-прежнему остается верным.

Однако в последнее время цена на золото демонстрирует существенную волатильность, и на рынке возникли такие вопросы: почему в краткосрочной перспективе цена на золото резко падает?

Самое простое объяснение заключается в том, что ранее золото было сильно перекуплено, а активы, находящиеся в состоянии перекупленности, зачастую подвергаются удару. По данным, опубликованным открыто, за последние четыре года центробанки разных стран суммарно приобрели от четверти до трети мирового годового производства золота.

В дальнейшем в отчете говорится, что другое возможное объяснение — то, что новый состав Федеральной резервной системы будет более ястребиным, чем ожидал рынок: крах ожиданий снижения ставок без сомнения стал фактором, который в последние несколько недель оказывает давление на золото. Как только рынок стабилизируется, золото сможет восстановить восходящий тренд. Тем не менее в последнее время давление со стороны распродаж золота может сохраниться до тех пор, пока общая рыночная волатильность не снизится.

В упомянутом отчете оба автора также предлагают новый взгляд: рынок в рамках «парадокса Але» и «теории процентных ставок Викселя» закладывал дилемму выбора между золотом и американскими гособлигациями, но сейчас люди уже не живут в таком бинарном мире. Для многих стран, многих центробанков и не столь догматичных инвесторов китайские гособлигации теперь являются жизнеспособной альтернативой.

Выпукло проявляется защитная функция китайских гособлигаций

Согласно упомянутому отчету, китайские гособлигации после пережитых геополитических потрясений показывают устойчивую результативность и становятся реальной альтернативной резервной опцией.

«С тех пор как Китай начал открывать рынок облигаций для иностранных инвесторов, мы уже неоднократно излагали причины, по которым стоит инвестировать в китайские гособлигации». В упомянутом отчете оба автора указывают, что данные сами по себе все объясняют: с 2012 года инвестирование в китайские гособлигации является одним из немногих способов, позволяющих доходности глобального портфеля гособлигаций обгонять американскую инфляцию. В этот период все инвесторы, размещавшие средства на другие основные рынки облигаций, понесли заметные потери. Например, при инвестировании в рынки облигаций Японии, Германии и Великобритании даже возникали номинальные отрицательные доходности. Среди основных аналогов только китайские гособлигации обогнали американскую инфляцию.

Итак, какие «макро» причины позволяют рассматривать китайские гособлигации как потенциальный резервный актив?

В ответ на это в упомянутом отчете приводятся следующие доводы: во-первых, Китай прочно удерживает позицию глобального индустриального сверхдержавы, обеспечивая прочную основу для активов, номинированных в юанях; во-вторых, преимущества Китая в мировой торговле продолжают усиливаться — сейчас, за исключением небольшого числа регионов, Китай является ключевым торговым партнером для большей части мира; в-третьих, Китай сейчас — мировая держава в области электроэнергетики, и в энергетике формируется долгосрочное сравнительное преимущество. Производимая Китаем электроэнергия больше, чем в любой другой стране, и при этом дешевле. Поскольку в будущем «топливом» будет электроэнергия, Китай может генерировать, передавать и хранить электроэнергию с затратами значительно ниже, чем в других странах, что очевидно является сравнительным преимуществом.

Источник изображения на обложке: медиафонд «Ежедневное экономическое обозрение»