Краткий обзор рынка: Помешает ли война в Иране буму инфраструктуры ИИ?

В Соединённых Штатах фондовому рынку есть немного поводов для беспокойства. В целом американские акции снизились всего на 4% с начала иранской войны, и они превосходят рынки по всему миру, которые обеспечили доходность в 2025 году. Большинство наблюдателей ранее считали, что война к этому моменту должна завершиться, но чем дольше она продолжается, тем сильнее, вероятно, будет влияние на глобальную экономику и финансовые рынки.

Риск иранской войны для акций полупроводников

Одно из направлений для наблюдения — цепочка поставок для акций полупроводников. На прошлой неделе появилась новость о том, что иранский удар привёл к тому, что Катар вывел из работы 17% мирового производства сжиженного природного газа. Это угрожает отрасли полупроводниковых чипов — ключевой части развертывания инфраструктуры для искусственного интеллекта. Как написал Феликс Ли, который освещает ключевые полупроводниковые акции Азии, 10 марта: «Повышение цен на энергоносители, если оно затянется, может стать краткосрочным риском для производителей чипов. Более высокие затраты на энергию для центров обработки данных ИИ могут замедлить развертывание инфраструктуры ИИ, а предприятия в Тайване и Южной Корее столкнутся с растущим давлением из-за более высоких цен на LNG».

Влияние выходит за рамки затрат на энергоноситель. Другие части цепочки поставок также под угрозой, особенно гелий. «Гелий — это побочный продукт переработки LNG, поэтому крупномасштабное повреждение инфраструктуры LNG может привести к затяжным дефицитам даже в случае окончания войны, поскольку потребуется дополнительное время, чтобы вернуть операции в рабочий режим», — написал Ли. Затяжной дефицит гелия в конечном итоге может привести к высоким уровням дефектов на кремниевых пластинах чипов, что снизит прибыльность.

Брайан Коллелло, старший аналитик по акциям, который освещает американские акции полупроводников, добавляет, что глава Nvidia Дженсен Хуанг преуменьшил краткосрочный риск дефицита гелия. «[Хуанг] считает, что у Taiwan Semiconductor примерно четыре–шесть месяцев запасов», — говорит он.

Со своей лондонской редакции старший репортер Кэрен Гилкрист более подробно разбирается в рисках для акций полупроводников.

Насколько скачок цен на газ подстегнет инфляцию?

На фоне войны, когда в США растут цены на газ, инвесторам следует быть готовыми к тому, что этот рост напрямую отразится на показателях инфляции, считает экономист PIMCO Тиффани Уайлдинг. По всей стране, по оценке Уайлдинг, потребители платят за галлон газа примерно на 30% больше, чем до начала войны. На газ приходится около 3% веса в индексе потребительских цен (CPI). Это соответствует росту инфляции на 0,9 процентного пункта месяц к месяцу. (В феврале CPI вырос на 0,3%.)

«Поскольку мы наблюдаем такое увеличение в течение марта, вы увидите, что оно немного распространится на март и апрель», — говорит Уайлдинг. «Итог таков: если [высокие цены на нефть] сохранятся, то прямо сейчас, при сохранении этих цен, итоговая инфляция увеличится почти на один процентный пункт за счёт прямого влияния цен на газ. Это довольно значимо».

Разумеется, должностные лица Федеральной резервной системы и многие инвесторы сосредоточены на инфляции без учета цен на еду и энергоносители, то есть на базовой инфляции, поскольку эти товары могут демонстрировать широкие колебания цен. Но и другие компоненты базовой инфляции также почувствуют косвенное влияние, например, цены на авиабилеты. Авиабилеты имеют относительно небольшой вес в CPI, и нет прямой передачи роста цен на авиакеросин, однако они добавят давление на инфляцию в сторону повышения.

Дисперсия доходности и «проблема веса» на фондовом рынке

Война началась в тот момент, когда рынок уверенно входил в долгожданную ротацию — отход от мегакап-технологических акций, которые в течение трёх лет в основном вели бычий рынок. Крупные компании, прежде всего Microsoft MSFT, начали показывать снижение с октября. Адам Тернквист, главный технический стратег LPL Financial, отмечает, что эта ротация привела к расширению диапазона доходностей по всему рынку по сравнению с доминирующей ранее высокой концентрацией в портфелях.

«До начала этой войны в Иране у нас была крупная ротация из технологического сектора. Важно то, что капитал не уходил с рынка; он просто перетекал в другие области — например, в материалы и даже в некоторые [потребительские] товары первой необходимости», — говорит Тернквист. В результате увеличилась разбросанность положительных доходностей, уходящих от нескольких крупных акций.

Ирония в том, что многие рыночные аналитики воспринимали концентрацию в Big Tech как риск, однако эта ротация оказывала тормоз на широкие рыночные индексы. «Мы сформулировали это как “проблему веса у S&P 500”», — говорит Тернквист. — Поскольку пять крупнейших акций в S&P 500 составляют около 25% индекса, «нужно шесть секторов, чтобы компенсировать эти пять компаний, и это создаёт проблему для роста рынка».

С началом войны часть этой дисперсии снизилась, и инвесторы снова начали вкладываться в некоторые технологические акции, ищущие безопасность на фоне экономической неопределенности, отмечает Тернквист. Но он уверен, что как только конфликт завершится, при отсутствии значительного шока, тенденция возобновится. «[Дисперсия] станет темой этого года», — говорит он.

Даже помимо войны, Тернквист ожидает, что акции останутся волатильными на фоне неожиданных поворотов в денежно-кредитной и государственной политике, а также на фоне приближающихся промежуточных выборов в Конгресс. «Это должно привести к большей турбулентности и дисперсии», — добавляет он.