Золотой и серебряный металлы в последнее время ведут себя скорее как рискованные активы, а не как активы-убежища

Спросите у ИИ · Почему в последнее время золото и серебро колеблются синхронно с риск-активами?

Автор丨Скарлетт (David Scutt)

Редактор丨У Хайшаи

Примечание редактора

На этой неделе международные цены на золото разыграли крайне волатильный сценарий: после глубокого падения — жесткий V-образный разворот.

23 марта под влиянием «ястребиных» сигналов ФРС и опасений по поводу инфляции, вызванных ситуацией на Ближнем Востоке, международная цена на золото за один день пробила пять целых уровней подряд, последовательно потеряв 4500, 4400, 4300, 4200 и 4100 долларов за унцию; спот-золото в Лондоне достигло минимума примерно 4098 долларов за унцию, а в итоге закрылось на 4407 долларов за унцию.

Затем в течение двух дней рынок начал переваривать перепроданность, и часть средств, открывающих позиции на понижении («ловля дна»), зашла на рынок в небольшом объеме. 25 марта цена на золото показала V-образный разворот: в ходе торгов она ненадолго пробила порог 4600 долларов; прямым «воспламенителем» послужили сигналы смягчения в геополитической обстановке на Ближнем Востоке.

Этот текущий рыночный цикл золота ломает традиционную логику его ценообразования: в краткосрочной перспективе рынок в большей степени определяется ожиданиями по политике и геополитическими событиями, демонстрируя экстремальный характер «быстро падает — быстро растет». За всего 3 торговых дня произошла смена «от исследования дна при перепроданности к жесткому отскоку». Особенно из-за его положительной корреляции с фьючерсами на индексы американских акций рынок начал заново пересматривать вопрос: «Золото по-прежнему ли является традиционным защитным активом?»

Золото и серебро на прошлых выходных (22 марта) находились под давлением: на них повлиял всплеск доходностей по облигациям и отскок доллара, что ослабило спрос на «бездоховые» активы в долларах, например на драгоценные металлы. Но на этот раз закрытие позиций обусловлено не только традиционными факторами: эти два металла демонстрируют поведение скорее риск-актива, а не защитного актива; при росте волатильности они падают вместе с акциями.

Эти тенденции могут усилиться в начале этой недели из‑за развития геополитики в выходные. Президент США Дональд Трамп угрожал: если Ормузский пролив не будет полностью вновь открыт, он в течение 48 часов «полностью уничтожит» иранские электростанции; в ответ Иран заявил, что если это произойдет, он закроет Ормузский пролив и нанесет удар по всей энергетике и социальной инфраструктуре, связанной с США, во всем регионе Персидского залива, тем самым повысив риск более масштабного шокирования предложения.

Это изображение может быть сгенерировано ИИ

Угрозы Трампа и ответ Ирана повышают риск ситуации

Рост рисков проистекает из последующих событий, поскольку несложно предвидеть, как будет эскалироваться ситуация: действия Ирана в ответ могут быть направлены на ключевую энергетику и социальную инфраструктуру в регионе Персидского залива, что вызовет широкие и потенциально длительные ожидания перебоев в производстве. Это важнее, чем сам пролив: как только предложение будет напрямую повреждено, судоходный коридор превратится в вопрос второстепенной значимости.

Мы уже предварительно почувствовали, насколько рынок чувствителен к таким ударам. На прошлой неделе в Катаре был поврежден один важный объект по производству природного газа, что привело к резкой переоценке глобальных краткосрочных ставок, подняло инфляционные ожидания и создало повышательное давление на доходности на дальнем конце кривой. Любые подобные или более масштабные удары по предложению несут аналогичные риски. Эти риски на прошлых выходных усилили давление на золото и серебро, обусловленное ростом доходностей.

Значительно усилилась корреляция золота с фьючерсами на американские фондовые индексы

Матрица корреляций укрепила этот сдвиг: корреляция между золотом и фьючерсами на американские фондовые индексы в прошедшую неделю заметно выросла; по силе она почти сопоставима с отрицательной корреляцией золота и доходности 2‑летних казначейских облигаций США за тот же период. Хотя обе взаимосвязи можно отследить по изменению цен на энергоносители, сейчас играет более важную роль риск‑аппетит.

Это важно для того, как интерпретировать динамику цен на этой неделе: если фондовый рынок стабилизируется или продолжит расти, вероятность поддержки для золота увеличится; но если риск‑настроения снова ухудшатся, металлы столкнутся с дальнейшим понижательным давлением.

Связь с волатильностью выглядит похоже: у золота с фьючерсами на индекс VIX существует лишь слабая отрицательная корреляция, и нет действительно явных признаков, что его поведение соответствует традиционным защитным активам.

24 марта золото сильно отскочило. Рынок получил 25 марта самые позитивные новости с момента начала войны.

По сообщениям СМИ, Трамп заявил, что переговоры с Ираном продвинулись, а США направили Ирану 15‑пунктное предложение по прекращению огня и ищут переговоры о перемирии на один месяц. Хотя иранская сторона отрицает прямой диалог, переговоры могут идти при посредничестве третьей страны. Пакистан, который поддерживает хорошие дипломатические отношения с обеими сторонами — США и Ираном — и не имеет американских военных баз, заявил о готовности выступить посредником в мирных переговорах.

Параллельно Иран сообщил ООН, что «не враждебные» суда могут проходить через Ормузский пролив, что позволит дальнейшее восстановление перевозок 20% мировых объемов нефти и сжиженного природного газа в обычном режиме и, как ожидается, эффективно снимет страх дефицита предложения. Фрахтовые ставки для сверхкрупных танкеров VLCC (Ближний Восток — Китай) уже снизились с максимумов 61,5 млн долларов в день до примерно 36,5 млн долларов в день; это намекает на то, что самый худший этап глобальных поставок сырой нефти, возможно, уже позади.

Как только новость вышла, нефть и доллар сразу пошли вниз. Для доллара, хотя в этом году ФРС может допустить лишь слабое повышение ставок, если геополитические риски снизятся, «защитные свойства», которые сейчас закреплены за долларом, значительно поблекнут; а поскольку другие ключевые экономики выглядят более «ястребиными» со стороны их центробанков, фактор спредов также не поможет доллару долго сохранять силу. Если США не смогут завершить эту войну в образе «победителя», их стратегическое преимущество в регионе Ближнего Востока и связанная с ним «нефтедолларовая система» будут существенно ослаблены. Поэтому в средне‑ и долгосрочной перспективе доллар, вероятно, вернется к слабости.

Но нужно напомнить: иранская сторона пока не подтвердила переговоры о прекращении огня и не может полностью принять все 15 пунктов; ультиматум Трампа с «отсрочкой на пять дней» все еще существует. Развертывание американских войск продолжается, и разворот ситуации может произойти в любой момент; поэтому трейдерам все еще нужно обеспечить достаточное управление рисками.

Можно видеть, что пробой 50‑дневной скользящей средней спровоцировал ускоренное закрытие позиций по золоту. Важно следующее: после того как в конце января случилось резкое падение, сформированный набор более высоких минимумов завершился; 20 марта цена пробила и закрылась ниже линии поддержки восходящего тренда, которая проходила выше с конца октября прошлого года.

В нисходящем направлении уровень 4405 долларов — это то, за чем нужно следить. Ранее он одновременно выступал и поддержкой, и сопротивлением. Если этот уровень будет потерян, последовательно откроются цели 4245 долларов, 4150 долларов, 4100 долларов и т. д.

Индикатор RSI (14) и MACD показывают нисходящий тренд и продолжают выдавать медвежьи сигналы; сейчас предпочтение скорее «медвежье», чем «бычье». Однако, хотя расширение Боллинджера указывает на рост волатильности и цена сейчас находится ниже нижней границы, риск «сжатия/выдавливания» (squeeze) явно присутствует.

Если цена отыграет вверх к району около 4665 долларов — линии восходящего тренда начала октября, такая динамика может иметь справочную ценность как для лонгов, которые хотят закрыться, так и для шортов, которые рассматривают вход. Четкое сопротивление поможет перезапустить нисходящее движение; а если откат приведет к пробою вверх, это серьезно поставит под сомнение, сможет ли сценарий превратиться в более долгосрочный нисходящий тренд.

Серебро приближается к ключевой зоне

Ранее рост серебра был обусловлен в большей степени «сквизом» на коротких позициях, и не сильно связан с фундаментальными показателями драгоценных металлов. Сейчас ставка по аренде/финансированию серебра упала обратно до 2%, вернувшись к норме. После завершения спотового «сквиза» на фьючерсном рынке остается чисто спекулятивная игра, и она не может продолжаться долго. Падение серебра также частично тянет вниз золото.

На дневном графике серебро демонстрирует走势, весьма похожую на золото. В среду цена на серебро пробила зону поддержки; эта зона состоит из 23,6% уровня фибоначчи ретрейсмента 77,68 доллара от снижения в период с января по февраль и горизонтального уровня поддержки 78,25 доллара — это проложило дорогу для ускоренного падения цены на серебро в оставшуюся часть недели.

Поскольку RSI (14) идет вниз, но еще не вошел в зону перепроданности, а MACD после пересечения сигнальной линии сверху вниз уже перешел в отрицательную область, это подтверждает медвежий настрой: выгоднее продавать на откатах.

Ближайшие ориентиры для снижения — это зоны пересечения: минимум 64,10 доллара в феврале, горизонтальная поддержка 64,65 доллара и восходящая линия тренда, построенная в августе прошлого года, которая сейчас находится примерно около 63,50 доллара. Последняя была поддержкой до всплеска цен в конце прошлого года и после этого не проходила обратную проверку (retest), поэтому в оценке среднесрочных направленческих рисков это довольно важная зона.

В нисходящем направлении, перед тем как коснуться 200‑дневной скользящей средней, остается лишь цепочка второстепенных ценовых уровней. При этом, несмотря на это, тот факт, что серебро в настоящий момент торгуется ниже нижней границы Боллинджера, повышает риск краткосрочного «сквиза», что делает продажи на текущих ценах более сложными.

В восходящем направлении последние две недели сформированный нисходящий тренд больше служит ориентиром, а не имеет реального значения сопротивления: реальная зона борьбы находится на максимумах около 70 долларов — на старте пробойного движения на прошлой неделе.

(Автор — старший стратег Garston Group. Мнение гостя представляет собой только личную позицию и не отражает позицию данного издания.)