Шенван Хонгьюань: Прошел месяц с начала конфликта между США, Иран и Израилем. Какова текущая оценка основных активов? Квартиль P/E индекса Шанхайской биржи составляет 85,9% по историческим данным.

Акции стоит смотреть по аналитическим отчетам аналитиков «Golden Qilin», они авторитетные, профессиональные, своевременные и всеобъемлющие — помогают вам выявлять темы и перспективные возможности！

Источник：Пресс-сообщение «Shenwan Hongyuan Strategy»

Обзор мировых потоков капитала и рынков：В течение этой недели (20260320-20260327) сохранялась продолжительная геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, которая продолжала подталкивать цены на нефть; данные по экономике США показали, что уверенность потребителей ухудшается, инфляционные ожидания растут; усиливаются риски стагфляции, ожидания снижения ставок сдвигаются по времени. 1）В части фиксированного дохода: доходность 10-летних казначейских облигаций США на пределе растет на 5 б.п. до 4.44%, долларовый индекс вырос на 0.67%；2）В части акций: на этой неделе корейский рынок акций показал более заметное падение, при этом индексы A股 закрылись снижением по всей линии, за исключением индекса конвертируемых облигаций 中证转债；3）В части товаров: золото упало на 1.72%, рост сырой нефти на 2.12% обусловлен усилением геополитических рисков.

После конфликта между США и Израилем с Ираном прошло один месяц — как в текущий момент соотносятся настроения крупных классов активов и показатели «цены/качества»? 1）С точки зрения краткосрочных технических индикаторов: в акциях США отражается относительный пессимизм. По состоянию на 27 марта 2026 года индекс страха по акциям США (恐慌指数) зафиксировал 10.22, в то время как 7 апреля 2025 года и 11 мая 2022 года он был примерно 4. Индекс настроений розничных инвесторов AAII на 20260326 составил 49.79%, что по сравнению с пиком 25.3% до конфликта на Ближнем Востоке 20260227 заметно выше; по сравнению с периодом, когда была введена пошлина в апреле 2025 года, он ниже на 15.5%, в целом близко к минимуму акций США в мае 2022 года. 2）В части подразумеваемой волатильности: волатильность золота, алюминия и акций США находится на абсолютном высоком уровне; волатильность нефти и меди — на относительно высоком уровне, тогда как волатильность A股 находится на нейтральном уровне. Подразумеваемая волатильность沪金,沪铜,沪铝 и сырой нефти находится на уровнях 98.6%, 87.7%, 99.3% и 69.6% в разрезе исторических распределений соответственно. В части A股: подразумеваемая волатильность沪深300 и中证1000 находится на уровнях 49.7% и 83.8% в разрезе исторических распределений соответственно; в части акций США: подразумеваемая волатильность индексов标普500 и纳斯达克100 находится на уровнях 96.2% и 90.9% в разрезе исторических распределений соответственно. Независимо от A股 или акций США, по всем ценовым уровням подразумеваемая волатильность опционов на этой неделе в целом поднялась относительно прошлой недели. Одновременно по позициям в опционах: по состоянию на 2026/3/27, по опционам на покупку с экспирацией в апреле в диапазоне 4800-5000 пунктов по沪深300 наблюдалось снижение по отношению к предшествующему периоду, что указывает на ослабление «бычьего» настроения. 3）С точки зрения среднесрочной «цены/качества»: риск-активы в целом смещены к нейтральному уровню, и до минимумов риск-активов в апреле 2025 года и 2022 года все еще сохраняется определенная дистанция. С точки зрения распределения по P/E акций: оценка по分位数 индекса Шанхайской фондовой биржи (上证指数) ниже, чем у KOSPI200 (91.3%) в Корее и CAC40 (93.2%) во Франции; она выше, чем у S&P 500 (80.8%), и находится на уровне 89.8% за последние 10 лет, однако абсолютный уровень оценки все еще существенно ниже, чем у основных развитых рынков, включая США, Японию и Европу. С точки зрения ERP: ERP分位数 для Сан-Паулу (Бразилия),沪深300 и上证指数 все еще остается относительно высоким. С точки зрения «цены/качества» между акциями и облигациями: по сравнению с глобальным уровнем, китайский фондовый рынок имеет более хорошую ценность для размещения. По показателям «доходность после корректировки на риск» в разрезе分位数: в США корректировка была более полной. По состоянию на 27 марта 2026 года分位数 риска-корректированной доходности для标普500 снизился до 6%, а для纳斯达克 риск-корректированная доходность分位数 снизилась с 9% до 5%；分位数 риск-корректированной доходности沪深300 вырос с 39% до 42%；分位数 риск-корректированной доходности по товарному综合指数 GSCI продолжает удерживаться на уровне 85% разрезе分位数.

Отслеживание мировых потоков капитала：По состоянию на 2026/03/25 иностранный капитал продолжал приток в китайский фондовый рынок, внутренний капитал в целом уходил; в части офшорных средств — активные и пассивные: за прошедшую неделю иностранные активные фонды оттекли на 180 млн долларов США, тогда как иностранные пассивные фонды за прошедшую неделю привлекли 1.61 млрд долларов США; в части внутреннего и иностранного капитала: за прошлую неделю иностранный капитал привлек 1.43 млрд долларов США, а внутренний — отток 680 млн долларов США; за прошлую неделю глобально заметно уходили денежные рыночные фонды; в части фондов фиксированного дохода: в США заметный приток в фонды фиксированного дохода, на этой неделе — 5.1 млрд долларов США; в части фондов акций: в США был крупный отток 27.02 млрд долларов США с фондового рынка; по «относительному» аспекту потоков — за последние 1 неделю по Китаю отчетливо наблюдался относительный отток фондов акций; в отраслевом разрезе: на рынке США крупно притекали средства в финансовый сектор, коммунальные услуги и медико-санитарную сферу, а в технологический и промышленный сегменты наблюдался значительный отток; на китайском фондовом рынке — наблюдался приток средств в технологии и медико-санитарную сферу. По товарам: на этой неделе среди товарных ETF, размещенных за рубежом, медь и золото на пределе получили положительный приток средств, при этом устойчивость меди выше. Нефть и сельхозпродукты продолжили тенденцию притока средств прошлой недели. Индикаторы глобального настроения по рискам: в США: на уровне индексов S&P 500 находится ниже 20-дневной скользящей средней, а доля опционов put/call на этой неделе остается на уровне прошлого. Макроэкономические данные мира: инфляционные ожидания в США снижаются. Китай ждет подтверждения сигналов восстановления. Ожидания снижения ставки ФРС: по состоянию на 2026/3/28 ожидания по снижению ставок в течение года в ФРС несколько выросли. Важные экономические индикаторы на следующей неделе: PMI в промышленности Китая за март, данные по занятости в США за март.

Предупреждение о рисках: краткосрочная волатильность цен активов может не отражать долгосрочную тенденцию; глубокий спад экономики в Европе и США или выход за ожидания; в период правления Трампа произошли существенные изменения в направлении политики США.

		Заявление Sina：Это сообщение перепечатано из партнерских СМИ Sina; публикация на Sina.com делается с целью донести больше информации и не означает согласия с его точкой зрения или подтверждения описанных фактов. Содержание статьи предназначено только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на основе этого на свой риск.

Огромный объем информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный редактор：Чан Фуциан