Как сейчас выглядит ситуация на гонконгском фондовом рынке? Как правильно управлять фондами?

Спросите у ИИ · Как опасения по поводу ИИ-пузыря привели к переохлаждению (overshoot) сектора техноакций в Гонконге?

С начала октября прошлого года и по конец марта в текущей корректировке максимальная просадка Hang Seng Tech, Hang Seng Internet составляет около 30%; эта величина уже превысила среднее значение отката (20%) во время предыдущих фаз роста, а также сильно разошлась с ожиданиями многих инвесторов.

Или докупать на дне, но на полпути к нему, или закопаться в момент пика отскока — подобных шуток тоже хоть отбавляй. В последнее время, похоже, признаки стабилизации снова появляются в гонконгском секторе техноакций и инновационных лекарств. Как сейчас смотреть на Гонконг? Стоит ли докупать?

01

Почему в последнее время корректировка была столь существенной?

Октябрь~ноябрь 2025: нормальная техническая коррекция, фиксация прибыли после взрывного роста на 40% в рамках диапазона; эскалация торговых трений, усиление волатильности;

Ноябрь 2025~декабрь 2026: в нарративе про ИИ возникли «опасения по поводу пузыря», пессимистичные настроения; в конце года — возврат внутреннего капитала, массовая разблокировка новых выпусков;

Февраль~март 2026: в период Праздника весны — битва за субсидии/подарки в приложениях с ИИ, что снова усилило тревогу о внутрирыночной конкуренции (инволюция);

С марта 2026 года по настоящее время: конфликт Иран—США, закрытие ключевых морских путей, рост цен на нефть, опасения по поводу стагфляции, укрепление доллара, ужесточение ожиданий по ликвидности; после раскрытия отчетности акций с высокой долей веса в интернет-секторе Гонконга опасения усилились: увеличение инвестиций в ИИ может привести к пересмотру прогнозов прибыли вниз.

(Источник: wind; статистический период — с 03.10.2025 по 23.03.2026; историческое поведение индекса не предсказывает будущее)

02

Насколько пессимистичные факторы уже полностью учтены?

Если последовательно разложить причины корректировки по этапам, видно, что Hang Seng Tech и Hang Seng Internet подвержены влиянию этих факторов:

1）С точки зрения ликвидности: техноакции в Гонконге в основном зависят от «настроения» доллара США. Поскольку доля иностранных инвесторов высока, при сильном USD Hang Seng Tech слабеет;

2）По инвестиционным настроениям и трендам в ИИ-отрасли: Hang Seng Tech имеет прозвище «китайская версия Mag7», но доля ПО выше, а доля аппаратного оборудования ниже — по сути, это «сектор с высокой бета-мэппингом» (высокая Beta) в стиле Nasdaq;

3）С фундаментальной точки зрения: высокая доля акций с весом в индексе означает, что результаты по отчетности, а также капитальные затраты (capex), существенно влияют на динамику индекса.

Соответственно этим факторам одновременно накапливаются и позитивные моменты:

1）Дополнение ликвидности внутри страны: после праздников «южные» фонды (Southbound) возвращаются к чистому притоку; по мере повышения роли внутреннего ценообразования (pricing power) есть потенциал снизить влияние внешних колебаний ликвидности;

2）ИИ-отрасль выходит на самостоятельный тренд: с ростом цен у облачных провайдеров, с тем, что у приложений с ИИ дневная активная аудитория (DAU) превысила 100 млн, а объем вызовов токенов (token) резко увеличился, отечественные интернет-гиганты «технологическим» уровнем получили признание; ожидается, что они перейдут от стадии инвестиций в инновации ИИ к стадии коммерческого воплощения, обусловленной распространением ИИ; некоторые гиганты также демонстрируют неплохие результаты в направлении вывода вычислительных мощностей за рубеж (вылет/выход в экспорт вычислительных ресурсов);

3）Снижение тревог по фундаментальным показателям: по мере того как «сапог» отчетностей (главный пакет раскрытий) будет опускаться, потенциальное давление от пересмотров прибыли вниз постепенно уменьшается, но при этом устойчивой стабилизации пока нет.

03

Гонконг — можно ли докупать на дне?

Мнения разных сторон не совпадают, но на уровне индекса у всех есть общее согласие по трем пунктам:

Первое: настроение на рынке Гонконга уже чрезмерно пессимистичное.

В условиях крайнего пессимизма и паники к позитивным новостям относятся пренебрежительно; индекс уходит в переохлаждение, однако в будущем возможна коррекция/восстановление после перепроданности (oversold).

График: индекс настроений в Гонконге

(Источник: wind, Guosen Securities, по состоянию на 25.03.2026)