Гонхе Технологии выделили всего 200 миллионов юаней, чтобы запустить проект на 8 миллиардов юаней; 1 миллиард юаней от дополнительного выпуска акций только что поступил, планируют выйти на Гонконгскую биржу для "обезвоживания"

Чэньцзянский коммерческий репортёр Шэнь Южун

Акции «в 10 раз» Honghe Technology (603256.SH) агрессивно расширяет мощности, вкладывая 8 млрд юаней, что вызвало сомнения на рынке.

Недавно Honghe Technology объявила, что компания планирует инвестировать в строительство «проекта индустриального парка высокопроизводительных электронных материалов», общая сумма инвестиций — около 8 млрд юаней.

По состоянию на конец сентября 2025 года общие активы Honghe Technology составляют 2,851 млрд юаней, денежные средства — лишь 212 млн юаней, при этом процентные обязательства — 920 млн юаней.

Honghe Technology, испытывающая финансовое давление, бросает 8 млрд юаней в крупный проект, что неизбежно приведёт к существенному наращиванию кредитного плеча.

В феврале 2026 года Honghe Technology завершила дополнительное размещение акций с привлечением 995 млн юаней; компания планирует направить среди них 280 млн юаней на пополнение оборотного капитала.

Через месяц после завершения допразмещения Honghe Technology выдвинула план по листингу на Гонконгской фондовой бирже.

Уверенность Honghe Technology в листинге на Гонконг опирается на то, что в 2025 году её операционные показатели значительно выросли. Согласно прогнозу результатов, на фоне быстрого роста спроса со стороны AI увеличилась цена на электронные стеклотканевые материалы компании, из-за чего прогнозируемая чистая прибыль, относимая к акционерам, вырастет примерно в 8 раз и достигнет около 200 млн юаней.

За прошлый год диапазон роста котировок Honghe Technology достиг 10 раз.

Листинг на Гонконге, возможно, станет для Honghe Technology способом «разгрузить финансы», однако сможет ли агрессивное расширение мощностей на 8 млрд юаней достичь ожидаемого эффекта — есть значительная неопределённость.

Агрессивное расширение мощностей на 8 млрд юаней

План масштабного расширения мощностей Honghe Technology вызывает повышенные сомнения на рынке.

Согласно объявлению, 26 марта Honghe Technology провела заседание совета директоров, на котором рассмотрела и одобрила «предложение о подписании компанией <инвестиционного соглашения по проекту>». Этот проект подлежит представлению на рассмотрение общему собранию акционеров.

Содержание данного предложения следующее: компания планирует подписать с Народным правительством района Тешань, Экономико-технологической зоны Хуанши, «инвестиционное соглашение по проекту», инвестируя в «проект индустриального парка высокопроизводительных электронных материалов». Сумма инвестиций в проект — около 8 млрд юаней (включая инвестиции в основные средства и оборотный капитал). Окончательная сумма инвестиций и срок строительства будут определены исходя из фактической ситуации после реализации проекта.

В объявлении говорится, что реализация данного инвестиционного проекта основывается на потребностях стратегического развития компании и оценке рыночных перспектив отрасли высокопроизводительных электронных материалов.

Honghe Technology также указывает на риски: поскольку и тенденции развития отрасли, и изменения рыночной конъюнктуры носят неопределённый характер, это может повлиять на неопределённость строительства и операционной деятельности инвестиционного проекта, а также на ожидаемые экономические эффекты.

Основной бизнес Honghe Technology — разработка, производство и продажа стеклоткани электронного класса среднего и высоко класса, а также электронных ровингов (прядей) из стекловолокна. Ранее компания уже построила в Хуанши несколько проектов, и ход работ шёл успешно.

Согласно раскрытию полугодового отчёта за 2025 год: в 2021 году в Хуанши был успешно введён в эксплуатацию сверхтонкий ровинг из стеклоткани электронного класса; в июне 2023 года проект, связанный с привлечёнными инвестициями компании в Хуанши, «проект по разработке и производству высококачественной электронной стеклоткани для 5G, годовая мощность 50,40 млн метров», был полностью введён в эксплуатацию. В результате компания смогла обеспечить интегрированное производство и операционную деятельность электронных ровингов и электронных стеклотканей.

Независимо от вопроса о необходимости, рациональности и перспективах строительства «проекта индустриального парка высокопроизводительных электронных материалов» на 8 млрд юаней, остаётся главный вопрос: как Honghe Technology соберёт строительные средства?

На данный момент Honghe Technology ещё не раскрыла годовой отчёт за 2025 год. По состоянию на сентябрь 2025 года общие активы составляют 2,851 млрд юаней, а инвестиции в 8 млрд юаней — это почти в 3 раза больше общих активов; на конец периода денежные средства составляют 212 млн юаней, процентные обязательства — 920 млн юаней, присутствует давление по погашению долгов.

В феврале 2026 года Honghe Technology завершила допразмещение с привлечением 995 млн юаней; компания направит из них 280 млн юаней на пополнение оборотного капитала. Эти средства могут частично смягчить финансовое давление, но не решат проблему финансовых средств фундаментально. Оставшаяся часть привлечённых средств должна быть использована для строительства двух проектных объектов, предусмотренных как инвестиции в реальную экономику (entity fund-raising projects), при этом предполагаемое использование привлечённых средств ниже суммы инвестиций, запланированной в проекте.

На данный момент Honghe Technology ещё не раскрыла структуру источников средств для инвестиций в 8 млрд юаней. Очевидно, что рассчитывать только на займы у банков нереалистично, а заимствования у банков существенно увеличат финансовое давление на компанию.

Резкий рост чистой прибыли, до ~8 раз; крупные акционеры продают доли

После недавнего завершения A-share дополнительного размещения с привлечением почти 1 млрд юаней, внимание Honghe Technology к дополнительному финансированию переключилось на рынок Гонконгских акций.

20 марта 2026 года Honghe Technology опубликовала объявление: для продвижения глобальной стратегии компании, усиления её возможностей привлечения финансирования за рубежом, повышения имиджа бренда и ускорения развития зарубежного бизнеса компания планирует разместить акции на основной площадке Гонконгской фондовой биржи (HKEX).

Уверенность Honghe Technology в листинге на Гонконг основана на существенном росте результатов. Согласно прогнозу результатов, в 2025 году компания ожидает получить чистую прибыль, относимую к акционерам, примерно в диапазоне от 193 млн до 226 млн юаней; по сравнению с аналогичным периодом прошлого года это увеличение примерно на 170 млн–203 млн юаней, рост на 745%–889%. Ожидается, что чистая прибыль без учета разовых факторов составит примерно 187 млн–219 млн юаней; по сравнению с аналогичным периодом прошлого года это увеличение на 181 млн–213 млн юаней, рост на 3377%–3969%.

Honghe Technology поясняет: в 2025 году спрос на конечном рынке вырос под влиянием быстрого роста спроса со стороны AI, увеличился спрос на продукцию компании на рынке электронных стеклотканей; из-за влияния рыночного спроса выросли цены на продукцию, что обеспечило быстрый рост чистой прибыли.

Такие сильные темпы роста связаны также с тем, что база прошлого года была относительно низкой.

На самом деле ещё в 2017 году чистая прибыль, относимая к акционерам, Honghe Technology уже достигала 165 млн юаней; даже если считать по верхней границе прогнозных показателей на 2025 год, рост по сравнению с 2017 годом составит лишь примерно 37%.

У компании Honghe Technology недостаточна способность «генерировать капитал», поэтому капитальные затраты у неё довольно крупные. С момента выхода на A-share с 2019 года и до конца 3-го квартала 2025 года суммарные капитальные затраты составили 2,162 млрд юаней — это в 2,2 раза больше чистого операционного денежного потока за тот же период.

Honghe Technology пополняет оборотный капитал в основном за счёт банковских кредитов. В конце 2020 года процентные обязательства составляли 466 млн юаней; по состоянию на конец сентября 2025 года — 920 млн юаней, почти удвоение.

В ходе листинга на Гонконге, по мнению рынка, прямая цель Honghe Technology — решить проблему нехватки средств. Конечно, компания также хочет усилить международную экспансию.

В первой половине 2025 года доля выручки компании из материкового Китая составила 84,59%, при этом доля выручки из регионов вне материкового Китая относительно невысока.

На вторичном рынке котировки Honghe Technology в какой-то момент резко выросли. На графике K-линий видно: 8 февраля 2024 года в ходе торгов Honghe Technology опускалась до минимума 4,51 юаня за акцию, затем произошёл отскок и последовал резкий рост. 26 февраля 2026 года в ходе торгов был достигнут максимум 85,83 юаня за акцию; за два года рост в рамках диапазона достигал 18 раз.

В последнее время цена акций немного откатилась: 31 марта цена закрытия составила 70,05 юаня за акцию, рыночная капитализация — около 63,4 млрд юаней.

Крупный акционер и топ-менеджеры снижают доли и выводят наличные.

С 10 марта 2025 года по 9 июня 2025 года председатель совета директоров и генеральный директор Мао Цзямин снизил долю на 320 200 акций, получив 39,898 млн юаней (продажа акций с выведением средств); с 8 декабря по 22 декабря 2025 года секретарь совета директоров Цзоу Синъэ снизила долю на 100 000 акций, выведя 36,15 млн юаней.

Кроме того, согласованный действующий участник контролирующего акционера SHARP TONE снизил долю на 2 799 800 акций с 11 сентября 2025 года по 5 ноября 2025 года, выведя 83,0186 млн юаней. SHARP TONE контролируется фактическим контролирующим лицом компании — Ван Вэньян.

Возможен ли успешный IPO Honghe Technology на рынке Гонконгских акций — вопрос, который находится под пристальным вниманием.

Огромные объёмы информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP