Экстремальные цены на нефть VS экстремальная волатильность, что рухнет раньше?

Цены на нефть сейчас доминируют в глобальном ценообразовании с темпом, который в последние годы встречается крайне редко; рост подразумеваемой волатильности приводит к хаосу в рыночном ценообразовании. Переплетение этого шокa предложения с кризисом волатильности распространяется на фондовый рынок и рынок процентных ставок. Вопрос, с которым инвесторы сталкиваются сейчас, звучит так: «Если шорт-сквиз ускорится, сможет ли рынок это выдержать?»

Однодневный рост нефти достиг максимума после недавней фазы боковой консолидации на высоких уровнях; при этом кривая волатильности по опционам на Brent на коротком конце продолжает активно скупаться. Подразумеваемая средняя дневная амплитуда волатильности уже приближается к 6% — обычно этот уровень наблюдается там, где функциональная дезорганизация сосуществует с рынком.

Аналитик JPMorgan Kaneva отмечает, что в настоящее время примерно существует «дефицит поставок» порядка 14,3 млн баррелей в день, тогда как рыночная цена около $107 за баррель подразумевает лишь примерно 11 млн баррелей в день перебоев в поставках, то есть цена все еще может получить дополнительную коррекцию вверх.

Тем временем индикатор рисков «мыльного пузыря» от BofA вывел Brent на максимальную по риску позицию; этот сигнал ранее с высокой точностью фиксировал промежуточные вершины по серебру, золоту и индексу KOSPI в Корее.

Краткосрочное расхождение между ценой нефти и S&P 500 (в обратном направлении) расширилось до предельных значений. Если это расхождение восстановится в условиях низкой ликвидности в период пасхальных праздников, рыночная волатильность может снова усилиться.

** Дефицит предложения больше, чем геополитическая премия: нефть по-прежнему испытывает давление на рост **

Согласно анализу Kaneva, рынок сейчас сталкивается с «дефицитом поставок» порядка 14,3 млн баррелей в день. При этом текущая рыночная цена $107 за баррель подразумевает около $40 геополитической премии, что соответствует объему перебоев в ценообразовании порядка 11 млн баррелей в день.

Этот разрыв означает, что если рынок в конечном итоге сойдется к полному дефициту 14,3 млн баррелей в день, у цен на нефть все еще будет пространство для дальнейшего роста.

С технической точки зрения, нефть осуществила точный отскок в точке пересечения крутой трендовой линии и 21-дневной скользящей средней, сформировав на этапе консолидации крупнейшую одиночную растущую свечу. Если закрытие сможет немного пойти вверх, риск дальнейшего шорт-сквиза заметно увеличится.

Стоит отметить, что RSI во время консолидации уже снизился; в краткосрочной перспективе все еще остается достаточно пространства для дальнейшего ухода в перекупленность. На техническом уровне пока не подан явный сигнал о вершине.

** Дезорганизация волатильности: в каком сценарии рынок выставляет цены **

Структура кривой волатильности по Brent сейчас находится в состоянии сильного давления: на коротком конце кривая энергично скупается. Смещение по 25 delta call-опционам удерживается на высоком уровне, тогда как смещение по 25 delta put-опционам относительно вялое.

Эта комбинация четко очерчивает рыночные предпочтения по направлению: быки активно платят за риск на «хвосте» роста, а спрос на защиту от снижения явно игнорируется.

Когда подразумеваемая средняя дневная амплитуда волатильности поднимается примерно до 6%, функциональный хаос — это нормальная реакция системы, а не аномалия. Удар волатильности не переваривается за одну ночь; это состояние дезорганизации уже заметно тревожит инвесторов.

Рынок процентных ставок тоже не смог вырваться из этого. На фоне столь сильного движения цен на нефть давление на доходности не только не ослабло, но и продолжает сохраняться. Эта связка дополнительно сжимает пространство для «передышки» рискованных активов.

** Поданный сигнал «пузыря»: когда придет разворот и какого масштаба **

Индикатор рисков «мыльного пузыря» от BofA сейчас относит Brent к активам с максимальным риском. Ранее этот сигнал уже успешно отмечал промежуточные пики по серебру, золоту и индексу KOSPI в Южной Корее.

Тем временем краткосрическое расхождение между ценой нефти и индексом S&P 500 (в обратном направлении) расширилось до крайних уровней. Рынок сталкивается с двумя возможностями:

Во-первых, влияние нефти как ключевого фактора для акций ослабевает; во-вторых, это расхождение закроется с резким сжатием в условиях тонкой ликвидности на период пасхальных праздников. Во втором сценарии для инвесторов в акции это означает больший непосредственный риск.

Это уже не просто «нефтяной» рыночный сюжет. Когда волатильность находится под экстремальным давлением, это вынуждает все остальные активы заново переоцениться — и обычно делает это в жесткой форме.

Предупреждение о рисках и положения об ответственности

        У рынка есть риск, инвестируйте с осторожностью. Настоящая статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое состояние или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в данной статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируя на основании этого, пользователь принимает на себя всю ответственность.