【Шэньван Хуньюань Стратегия】Конфликт между США, Израилем и Ираном продолжается уже месяц. Какова текущая ценность основных классов активов? — Еженедельный обзор глобального распределения активов (20260320-20260327)

（来源：Синьань Вэнььюань Стратегия）

Прошёл месяц с момента конфликта между США и Ираном. Какова сейчас текущая привлекательность (соотношение цены и ценности) для крупных классов активов?

—— Еженедельный фокус на глобальном распределении активов (20260320-20260327)

Основные инвестиционные подсказки текущего выпуска:

Обзор глобальных рынков капитала: На неделе (20260320-20260327) сохранялась эскалация регионального геополитического конфликта на Ближнем Востоке, что продолжало подталкивать цены на нефть вверх. Показатели экономики США показывали падение настроений потребителей, инфляционные ожидания шли вверх, росли риски стагфляции, а ожидания снижения ставки переносились. 1） В части фиксированного дохода: доходность 10-летних казначейских облигаций США на маржинальной основе выросла на 5 б.п. до 4.44%, индекс доллара повысился на 0.67%; 2） В части акций: на этой неделе на корейском рынке акций наблюдалось существенное снижение, индекс A-shares снизился по всей линии, за исключением индекса конвертируемых облигаций в составе CSI; 3） В части товаров: золото упало на 1.72%, а нефть выросла на 2.12% под влиянием усиления геополитических рисков.

Прошёл месяц с момента конфликта США и Ирана. В каком состоянии находятся текущие настроения и показатели привлекательности для крупных классов активов? 1） В части краткосрочных технических индикаторов: в США настроение рынка отражало скорее пессимизм. По состоянию на 27 марта 2026 года индекс страха по акциям США составил 10.22; примерно столько же было 7 апреля 2025 года и 11 мая 2022 года — около 4. Индекс настроений розничных инвесторов AAII на 20260326 равнялся 49.79%, что по сравнению с пиковым значением до конфликта на Ближнем Востоке в 20260227 ниже на 25.3%; по сравнению с минимумом 15.5% в период тарифов в апреле 2025 года — примерно на одном уровне с минимумом акций США в мае 2022 года. 2） В части подразумеваемой волатильности: подразумеваемая волатильность золота, алюминия и волатильности по акциям США находится на абсолютных максимальных уровнях, подразумеваемая волатильность по нефти и меди — на сравнительно высоких уровнях, в то время как волатильность по A-shares находится на нейтральном уровне. Подразумеваемая волатильность по Shanghai Gold, Shanghai Copper, Shanghai Aluminium и по нефти — все находятся на уровнях квантилей 98.6%、87.7%、99.3%、69.6% соответственно. По A-shares подразумеваемая волатильность CSI 300 и CSI 1000 находится на уровнях исторических квантилей 49.7%、83.8%. По акциям США подразумеваемая волатильность индексов S&P 500 и Nasdaq 100 находится на уровнях исторических квантилей 96.2% и 90.9%. Независимо от A-shares или акций США, по всем страйкам подразумеваемая волатильность опционов на этой неделе в целом выросла по сравнению с прошлой неделей. Одновременно по структуре позиций по опционам: по состоянию на 2026/3/27, позиции по колл-опционам с экспирацией в апреле по CSI 300 в диапазоне 4800-5000 пунктов сократились по сравнению с предыдущим периодом; «бычьи» настроения несколько ослабли. 3） В части среднесрочной привлекательности: рискованные активы в целом находятся ближе к нейтральным, до минимумов по рискованным активам 2025 года в апреле и 2022 года ещё есть определённая дистанция. С точки зрения квантилей P/E по акциям: оценочный квантиль индекса SSE Composite ниже, чем у корейского KOSPI200 (91.3%) и французского CAC40 (93.2%), выше, чем у S&P 500 (80.8%), и находится на уровне 89.8% за последние 10 лет. При этом абсолютный уровень оценки всё ещё заметно ниже, чем у ведущих развитых рынков Европы, Японии и США. С точки зрения ERP: квантиль ERP для Бразилии (Сан-Паулу), CSI 300 и SSE Composite по-прежнему остаётся сравнительно высоким. С точки зрения соотношения «акции/облигации» по привлекательности рынок акций Китая по сравнению с глобальным всё ещё предлагает лучшую ценность для размещения. С точки зрения квантилей доходности после корректировки на риск: по акциям США корректировка была более существенной. По состоянию на 2026/3/27 квантиль доходности после корректировки на риск, рассчитанный для S&P 500, снизился до 6%, а для Nasdaq — с 9% до 5%. Квантиль скорректированной доходности CSI 300 вырос с 39% до 42%. Квантиль доходности после корректировки на риск для товарного индекса GSCI Composite продолжает удерживаться на уровне 85% квантиля.

Отслеживание потоков глобальных средств: по состоянию на 2026/03/25 иностранные средства продолжают приток в китайские фондовые рынки, в то время как внутренние капиталы в целом оттекли; по зарубежным активным и пассивным стратегиям: за прошедшую неделю зарубежные активные фонды вывели 180 млн долларов США, а зарубежные пассивные фонды за прошедшую неделю привлекли 1.61 млрд долларов США. По внутренним и иностранным средствам: за прошедшую неделю иностранные средства направили приток в размере 1.43 млрд долларов США, внутренние средства — отток 680 млн долларов США. За прошедшую неделю глобальные средства резко выводились из фондов денежного рынка. По фондам фиксированного дохода: приток в американские фонды фиксированного дохода был заметным, на этой неделе приток составил 5.1 млрд долларов США. По фондом акций: на рынке США наблюдался существенный отток 27.02 млрд долларов США. По относительным потокам: в последние одну неделю заметен существенный относительный отток китайских фондов акций. На уровне отраслей: в США наблюдался существенный приток средств в финансовый сектор, коммунальные услуги и здравоохранение, при этом в технологические и индустриальные отрасли отмечался значительный отток. На китайском рынке акций приток средств пришёл в технологии и здравоохранение. В части товаров: среди товарных ETF, размещённых за рубежом на этой неделе, медь и золото получили маржинально положительный приток средств, причём устойчивость меди была выше. Нефть и сельхозпродукты продолжают тенденцию притока капитала с прошлой недели. Глобальные индикаторы риск-настроений активов: по акциям США, на уровне индексов S&P 500 находится ниже 20-дневной скользящей средней, а соотношение пут/колл на этой неделе на уровне прошлого. Глобальные экономические данные: инфляционные ожидания в США снижаются. Сигналы восстановления в Китае ждут дальнейшего подтверждения. Ожидания снижения ставки Федеральной резервной системой: по состоянию на 2026/3/28 ожидания снижения ставки в течение года немного выросли. Ключевые экономические показатели на следующей неделе: производственный PMI Китая за март и данные по занятости в США за март.

Предупреждение о рисках: краткосрочные колебания цен на активы могут не отражать долгосрочные тренды; глубокая рецессия в экономике Европы и США или ухудшение сверх ожиданий; в период правления Трампа направление политики США претерпело серьёзные изменения.

Огромный поток новостей, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP