Цитикс证券: снижение процентных ставок за рубежом + улучшение внутреннего финансирования, продолжаем положительно оценивать полное восстановление спроса в фармацевтическом секторе цепочки поставок

Ренминь цайсюнь, 2 апреля. В аналитическом отчете Citic Securities говорится, что на фоне «горячей волны» BD (бизнес-развития) в сфере инновационных препаратов в стране активизировался спрос в сегменте ниже по цепочке. Доля средств предприятий, получаемых за счет акционерного финансирования, резко снизилась, а доля BD-сделок выросла до почти 40%. В I квартале 2026 года общий объем экспорта BD превысил 60 млрд долларов США — это почти половина показателя за весь 2025 год. По сегментам: доля небольших молекул CDMO растет благодаря глобальному преимуществу китайской цепочки поставок; дополнительно, на фоне конфликта на Ближнем Востоке и устойчивости отечественных поставок, возможно увеличение числа заказов. Доклинические и клинические услуги CRO, вероятно, вырастут по объему и цене одновременно: улучшение финансирования и передача потребностей в ранних стадиях НИОКР. Научно-исследовательские услуги и сегмент upstream, хотя в IV квартале 2025 года в краткосрочной перспективе прибыльность могла зависеть от колебаний валютного курса, однако ожидания спроса на ранние стадии НИОКР в 2026 году сохраняются; выручка ведущих компаний, по прогнозам, может увеличиться более чем на 20%, а текущие оценки выглядят обоснованными. Рекомендуется обратить внимание на: ① лидеров в CXO; ② компании, ориентированные на ключевые участки в доклинических и клинических CRO; ③ сегмент научно-исследовательских услуг и upstream — там оценки относительно разумные.