Только что наблюдал, как серебро полностью рухнуло — за один день упало на 34%, что на самом деле дико, если посмотреть на графики. Цена обвалилась с более чем $110 до $74 , а затем отскочила примерно до $82. Такой скачок мгновенно стирает триллионы рыночной стоимости.

Что привлекло мое внимание, так это тайминг. Это было не случайно. В пятницу Трамп объявил, что Кевин Уорш станет следующим председателем ФРС, и рынок буквально впал в шок. Уорш известен своей жесткой позицией по ставкам, поэтому внезапно все трейдеры, которые ставили на продолжение смягчения, начали массово выходить. Доходность 10-летних облигаций выросла до 4,25%, доллар укрепился, а драгоценные металлы резко подешевели. Золото тоже потеряло 11%, упав с рекордных максимумов выше $5,500 до около $4,700.

Но вот что интересно — и где начинают появляться опасения по поводу манипуляций с ценами серебра. Движение цен не совпадает с тем, что происходит на физическом рынке. COMEX серебро в США торгуется около $92, а в Шанхае физическое серебро стоит $130 за унцию. Это премия в 40%. Как такое вообще возможно, если речь идет об одном и том же товаре?

Ответ в том, что рынки серебра в США полностью доминируют бумажные контракты. Соотношение оценивается примерно как 350 бумажных унций на каждую физическую унцию. Это безумие, если подумать. У вас есть огромные бумажные позиции, которые могут влиять на цены, не отражая реальную ситуацию на физическом рынке. В то время как в Азии, где металл реально меняется, цены остаются высокими. Данные Shanghai Metal Market показывают, что физическое серебро по-прежнему торгуется около рекордных максимумов, несмотря на глобальную коррекцию.

Оле С. Хансен из Saxo Bank отметил в X — серебро может расти, но в конечном итоге это убьет спрос, если цены слишком сильно оторвутся от реальности. Перед обвалом хедж-фонды занимали огромные длинные позиции, и когда настроение изменилось, все попытались выйти одновременно. Это классическое поведение при переполненных позициях. Треть их позиций была ликвидирована за неделю до краха.

Так что это было чистое манипулирование или просто перегретый рынок исправлялся? Наверное, и то, и другое. Кредитное плечо и позиции явно были чрезмерными, но факт, что бумажное серебро может отклоняться на 40% от цен на физический металл, говорит о серьезных проблемах в структуре рынка. Стоит обращать на это внимание, потому что такие разрывы обычно недолговечны — рано или поздно что-то даст сбой.

Даже после восстановления рыночная капитализация серебра сейчас около $4,2 трлн. Это показывает, сколько стоимости было перераспределено за 24 часа. В общем, следим за тем, как цены на физический металл и бумажные контракты выравниваются — обычно именно там скрыта настоящая история в товарных рынках.