Обозначенный как ведущий показатель M2 больше не влияет на движение биткоина?

Автор: блокчейн-рыцарь

Реакция биткоина на глобальную ликвидность в настоящее время расходится с предыдущим циклом: даже несмотря на продолжающееся расширение предложения широкой денежной массы (M2), скорость финансового ужесточения, вызванная укреплением доллара, намного превышает степень, с которой ликвидность способна поднимать цены — аналитическая рамка, где M2 является драйвером биткоина, похоже, перестает работать.

Раньше запаздывающая глобальная ликвидность M2 была одним из ключевых позитивных (bullish) индикаторов биткоина: в итоге денежная экспансия неизбежно перетекала в рискованные активы — это правило неизменно срабатывало, и многие институции рассматривали его как «опережающий индикатор роста».

Но в текущий момент американская M2 растет из месяца в месяц: в феврале она достигла 22.667 трлн долларов, при этом рост в помесячном выражении продолжается, однако биткоин сдерживается на уровне около 6.8 тыс. долларов — динамика полностью расходится с расширением ликвидности.

Ключевая причина в том, что M2 — это показатель месячных запасов: ее расширение требует нескольких месяцев, чтобы через кредитование и потоки капитала транслироваться в рискованные активы, то есть относится к «медленным» переменным.

А укрепление долларового индекса — «быстрая» переменная: после подъема в течение нескольких дней оно уже сжимает финансовые условия. И Федеральная резервная система, и Банк международных расчетов, и МВФ подтверждают: рост стоимости доллара быстро подавляет приток глобального капитала и склонность к риску.

Геополитический конфликт в марте и скачок цен на нефть усилили эту дивергенцию: долларовый индекс вырос за месяц на 2.35%, отскочив на 5% с январского минимума и показав лучшее квартальное выступление с конца 2024 года; за тот же период M2 увеличилась лишь на 1.25%, а скорость ужесточения в четыре раза превышает темп экспансии.

Нефть также была существенно пересмотрена вверх: это напрямую подстегнуло инфляционные ожидания. Ожидания снижения ставки со стороны ФРС резко снизились с 50 базисных пунктов до 25 базисных пунктов, что дополнительно усилило доллар. При этом данные M2 выходят с задержкой в месяц — они в принципе не могут компенсировать краткосрочное ужесточение.

Кроме того, глобальная метрика M2 должна конвертироваться в доллары, и колебания обменного курса напрямую искажают ее истинность; укрепление доллара с точки зрения самих индикаторов также ослабляет «позитив для ликвидности».

Это означает, что M2 может служить лишь индикатором долгосрочного фона, тогда как в краткосрочном периоде рынок уже находится под доминированием доллара.

В сценарии роста: если геополитическая напряженность ослабнет, а цены на нефть пойдут вниз, то рост доллара замедлится, и ликвидная позитивность M2 снова начнет действовать — расхождение между биткоином и M2 сузится.

В сценарии снижения: если цены на нефть и настроения бегства от рисков продолжат оставаться высокими, а доллар сохранит силу, то расхождение между ними будет продолжать в течение долгого времени.

Сейчас биткоин уже не является просто опережающим индикатором ликвидности, а реагирует на противостояние макропеременных.

Дальше ключевым будет то, остановится ли рост доллара внезапно; иначе традиционные модели ликвидности продолжат терять работоспособность. Но в долгосрочной перспективе M2, возможно, все же будет влиять на динамику биткоина, просто краткосрочная корреляция будет снижаться.