Количество публичных эксклюзивных акций резко сократилось, преобладают высокоэластичные активы

Годовые отчёты публичных фондов за 2025 год полностью опубликованы. В условиях продолжающейся тенденции объединения институциональных инвесторов в отраслевой структуре, уникальные акции становятся важным окном для наблюдения за дифференцированными инвестиционными стратегиями управляющих фондов.

Данные Wind показывают, что к концу 2025 года количество уникальных акций на рынке публичных фондов сократилось примерно на треть по сравнению с серединой года, при этом их доля в портфелях обычно невысока, однако наблюдается тенденция к предпочтению управляющими высокоэластичных активов. В то же время, явление коллективного инвестирования в ключевые популярные активы ещё более усилилось.

Осторожное распределение стало доминирующей стратегией

При внимательном рассмотрении деталей портфелей публичных фондов на конец 2025 года легко заметить, что стратегия «маленьких пробных инвестиций и осторожного распределения» уже стала основной для публичных фондов при выборе уникальных акций, а случаи крупных вложений встречаются редко.

По масштабу портфеля более половины уникальных акций имеют стоимость менее 50 тысяч юаней на одну позицию, что является типичным примером пробных инвестиций.

За весь 2025 год только три публичных фонда имели портфельную стоимость превышающую 100 миллионов юаней в уникальных акциях. Среди них выделяется группа FuZhiKang, котирующаяся на Гонконгской бирже, с портфельной стоимостью более 300 миллионов юаней, удерживая лидирующие позиции по объёму вложений в уникальные акции. Этот актив был сформирован совместными усилиями шести продуктов под управлением Huashang Fund, с общим количеством акций более 18 миллионов, что делает его одним из немногих крупных публичных активов такого типа на рынке.

На втором месте по объёму портфеля — LaiKai Medicine-B, также котирующаяся на Гонконгской бирже, управляемая двумя фондами под руководством менеджера Xie Zhiyu, с совокупным количеством акций более 13 миллионов и стоимостью свыше 160 миллионов юаней.

Кроме того, в тройку лидеров вошла компания Tanwan, специализирующаяся на игровой индустрии, с портфельной стоимостью около 118 миллионов юаней, совместно удерживаемая тремя фондами под управлением Yongying Fund.

Дихотомия уникальных акций

Институциональные инвесторы при формировании портфелей таких активов особенно склонны отдавать предпочтение высокоэластичным ценным бумагам. Данные Wind показывают, что к концу 2025 года более трети уникальных акций на рынке публичных фондов имели ограничение на рост и падение цен в 30%, а акции на Гонконгской бирже без ограничений по колебаниям также составляли более трети. Некоторые аналитики считают, что такие активы характеризуются высокой волатильностью и рисками, однако они могут предоставить управляющим фондов широкие возможности для получения сверхдоходности.

Что касается типов фондов, то количественные фонды демонстрируют значительно более высокую склонность к инвестированию в уникальные акции по сравнению с субъективными инвестиционными фондами, что подчеркивает особенности их дифференцированной инвестиционной стратегии.

Несмотря на то, что концепция «покупать, когда никто не интересуется» хорошо сочетается с логикой многих институциональных инвесторов, начиная с 2026 года рынок показывает, что цены на такие активы демонстрируют поляризацию. По данным, на 1 апреля разница в доходности публичных уникальных акций с начала года превышает 60 процентных пунктов.

Акции FuZhiKang выделяются хорошей динамикой. В 2025 году их стоимость удвоилась, а по состоянию на 1 апреля 2026 года рост превысил 3%. Акции LaiKai Medicine-B с инновационными препаратами выросли более чем на 20% с начала 2026 года. Некоторые ранее высокоценные публичные уникальные акции в этом году пережили значительные коррекции, что подчеркнуло их высокую волатильность. Например, Tanwan, увеличившаяся более чем на 130% в 2025 году, с начала 2026 года продолжает корректироваться, потеряв более 13%. Компания BeiSen Holdings, которая в 2025 году выросла более чем на 60%, в этом году резко упала более чем на 40%. MedLight, после роста более чем на 30% в 2025 году, в 2026 году снизилась более чем на 20%.

Рациональный взгляд на коллективные вложения

В противоположность резкому сокращению числа уникальных акций и снижению интереса к их размещению, к концу 2025 года наблюдается всё более выраженная тенденция к коллективному инвестированию в ключевые популярные активы, при этом институциональные средства всё активнее концентрируются в ведущих компаниях отраслевых сегментов, а уровень концентрации портфелей продолжает расти.

Например, в секторе световых модулей лидирующий актив Zhongji Xuchuang по данным Wind на конец июня 2025 года имел публичные вложения на сумму около 41,75 млрд юаней, занимая 20-е место по объёму в портфелях публичных фондов; к концу 2025 года его портфельная стоимость резко выросла до более чем 160 млрд юаней, став вторым по значимости активом в портфелях. В то же время число фондов, инвестирующих в этот актив, увеличилось с 137 до 147.

Что касается причин усиления коллективных инвестиций, многие профессиональные управляющие фондов дают экспертные оценки. Менеджер фондов Лин Ли (имя условное) считает, что институциональные инвесторы склонны к более высокой вероятности инвестировать в более предсказуемые возможности, а формирование коллективных позиций — результат выбора рынка. Менеджер фондов Чен Пенг (имя условное) добавляет, что по сравнению с самостоятельным поиском нишевых активов и риском высокой стоимости исследований, большинство фондов предпочитают инвестировать в более предсказуемые активы. Когда одна отрасль явно демонстрирует рост и её показатели подтверждаются, институциональные инвесторы коллективно начинают вкладывать в неё, что является одной из главных причин формирования коллективных позиций.

Некоторые управляющие, придерживающиеся стратегии дифференцированного инвестирования, предупреждают о рисках чрезмерного коллективного вложения. Менеджер Zhao Yin (имя условное) отмечает, что чрезмерное объединение усилий может привести к перегруженности торгов, а при изменении рыночной ситуации — к массовым распродажам и значительным колебаниям цен.