Только что услышал о чем-то, что может изменить подход институтов к учету стейблкоинов в их балансовых отчетах. SEC фактически дала брокер-дилерам зеленый свет на учет стейблкоинов по-разному при расчете регулятивного капитала, и честно говоря, это гораздо важнее, чем кажется на первый взгляд.

Итак, что произошло. Согласно старым правилам, если вы держали криптоактивы, регуляторы в основном говорили: «Это считается нулем» для ваших требований к капиталу. Они называли это 100-процентным haircut, что просто означает, что с их точки зрения ваши активы не имеют стоимости. Но SEC недавно обновила свои рекомендации и заявила, что квалифицированные платежные стейблкоины, такие как USDC и USDT, теперь можно учитывать с haircut всего 2 процента.

Что это реально значит в денежном выражении? Представьте брокер-дилера, у которого на балансе находится миллион долларов в стейблкоинах. Ранее этот миллион не учитывался в их регулятивном капитале. А теперь? Он считается примерно на 980 000 долларов. Это может показаться небольшим изменением, но для компаний, эффективно управляющих капиталом, это меняет правила игры.

Я считаю, что особенно интересно то, что это говорит о направлении, в котором движутся регуляторы. Они не заявляют, что стейблкоины равны наличным деньгам. Они по-прежнему применяют дисконт 2 процента для учета риска. Но они также не pretend, что эти активы больше не существуют. Это компромисс, который показывает, что SEC становится все более комфортно с тем, что цифровая платежная инфраструктура действительно функционирует внутри традиционной финансовой системы.

Вся эта история связана с более широкими дискуссиями в Вашингтоне о том, как блокчейн-основные платежи могут работать вместе с банками и существующей финансовой инфраструктурой. Несколько месяцев назад регуляторы и представители отрасли действительно обсуждали, как цифровые доллары могут вписаться в систему без сбоев. Новое руководство похоже, что эти разговоры превращаются в реальные политические шаги.

С точки зрения институтов, это может стать толчком для некоторых компаний начать серьезно относиться к стейблкоинам. Если вы брокер-дилер или финансовый посредник, который избегал этого из-за слишком жестких требований к капиталу, теперь есть причина пересмотреть свою позицию. Более эффективное использование капитала, больше гибкости для операций с цифровыми активами, потенциально новые услуги для клиентов.

При этом регуляторы остаются осторожными. 2-процентный haircut — это не их признание того, что стейблкоины — это практически наличные деньги. Это скорее признание того, что стейблкоины значительно менее рискованны, чем другие криптоактивы, но они оставляют небольшой запас на всякий случай. Это действительно продуманный подход к инновациям без излишнего риска.

Аналитики уже обсуждают, что это значит для принятия. Когда регуляторы официально признают что-то в рамках капитальных требований, это обычно повышает доверие. Больше брокер-дилеров, держащих стейблкоины, может означать увеличение объема транзакций, лучшую ликвидность в токенизированных финансах и более прочный мост между блокчейн-системами и традиционными финансами. Разрыв между двумя мирами стал чуть уже.

Но остаются некоторые вопросы. Что насчет стейблкоинов, которые приносят доход? Какой уровень прозрачности резервов требуют регуляторы? Как это работает за границей? Но направление ясно. SEC больше не пытается исключить стейблкоины. Они создают рамки, чтобы вводить их ответственно.

Часто задаваемые вопросы, которые они выпустили, — это технически руководство для сотрудников, а не официальное изменение правил. Но между нами, это выглядит как подготовка к более крупным регуляторным обновлениям в будущем. Если в итоге это закрепят в виде официальных правил, интеграция стейблкоинов может ускориться довольно быстро. Стоит внимательно следить за следующими заявлениями ФРС и других агентств.