【Кубический рынок облигаций】 В этом году началось размещение облигаций на сумму 2 трлн юаней / Платформа Zhengzhou AA+ планирует выпустить облигации на 1,5 млрд юаней / Два муниципальных инвестиционных проекта с коротким сроком и среднесрочные облигации на сумму свыше 10 млрд юаней начнут выпуск с завтрашнего дня

第 326 期

2025-03-04

焦点关注

已启动与2025年2万亿元置换债券发行相关的工作

第十四届全国人大三次会议大会发言人娄勤俭表示，截至去年底，2024年2万亿元置换债券额度已全部发行完毕，大部分地区已完成置换。已启动与2025年2万亿元置换债券发行相关的工作。全国人大常委会将依照有关法律规定，加强政府债务管理情况的监督，特别是加强增加地方政府债务限额置换存量隐性债务实施情况的跟踪监督，推动进一步加强政府债务管理。

Новые тенденции для «длинных денег» на 33 трлн: какие облигации в 2025 году больше всего предпочитают страховые компании

Как страховые активы на 33 трлн рублей будут инвестировать в этом году? Недавно Ассоциация по управлению страховыми активами Китая опубликовала результаты опроса инвесторской уверенности по инвестициям страховых активов на 2025 год. Согласно данным опроса, всего в нем приняли участие 120 страховых компаний и организаций по управлению страховыми активами, и в этом году наиболее предпочтительным объектом размещения активов для них являются облигации; далее идут акции и банковские депозиты.

Большинство страховых организаций ожидают, что в 2025 году доли распределения различных видов активов в целом останутся на уровне 2024 года. Более половины страховых организаций могут в разумной степени или с небольшим увеличением нарастить инвестиции в облигации и акции.

Новые тенденции для «длинных денег» на 33 трлн: какие облигации в 2025 году больше всего предпочитают страховые компании

Макроэкономическая динамика

Минфин планирует выпустить 40 млрд юаней 28-дневных гособлигаций

Минфин опубликовал уведомление: планируется выпуск 2025 года учетных дисконтных (тринадцатый выпуск) гособлигаций (28 дней). Конкурсный тендер по данному выпуску предполагает общий номинальный объем 40 млрд юаней; для членов категории A предусмотрены дополнительные заявки. Начисление процентов по данным гособлигациям начинается с 6 марта 2025 года; погашение по номиналу — 3 апреля 2025 года (с переносом из‑за праздников). Время проведения тендера — 5 марта 2025 года.

ЦБ на открытом рынке произвел чистый отток ликвидности на 280,3 млрд юаней

4 марта Народный банк Китая провел операцию обратного репо на 7 дней объемом 38,2 млрд юаней по фиксированной ставке и по количественному тендеру. Ставка в средней заявке составила 1,50%, что совпадает с предыдущим уровнем. Поскольку сегодня погашались операции обратного репо на 318,5 млрд юаней, в тот же день ЦБ обеспечил чистый отток ликвидности на уровне 280,3 млрд юаней.

Региональные горячие точки

Шаньдун планирует выпустить 2,735 млрд юаней «особых» новых специальных облигаций

Управление финансов провинции Шаньдун объявило, что планируется выпуск 2025 года провинциальных специальных облигаций местного правительства Шаньдун (с 2-го по 8-й выпуск) совокупным объемом 47,67 млрд юаней. Из них специальные облигации (8-й выпуск) — это «особые» новые специальные облигации; привлеченные средства будут направлены на несколько проектов государственных инвестиций. Плановый объем выпуска данного выпуска — 2,735 млрд юаней, срок — 10 лет. Время проведения тендера — 10 марта 2025 года с 15:00 до 15:40.

Чунцин планирует выпустить 23,058 млрд юаней облигаций на рефинансирование для замещения накопленных скрытых обязательств

Финансовое бюро Чунцина сообщило о выпуске в 2025 году облигаций местного правительства Чунцин для рефинансирования (с 4-го по 7-й выпуск). Объем размещения в данной партии составил 24,063 млрд юаней, срок — 7 и 10 лет. При этом 23,058 млрд юаней предназначены для замещения накопленных скрытых обязательств; тендер пройдет 11 марта.

ЦКСИ Цинань: в этом году основное внимание будет уделено мониторингу долгов компаний городского развития (城投) и долгов с высокой процентной ставкой и т.п.

В основных положениях работы Госсовета по управлению государственными активами Цзинаня на 2025 год указано, что главные цели в этом году следующие: совокупная стоимость активов компаний, чьи функции осуществляет инвестор‑вкладчик, должна достичь 1,24 трлн юаней; выручка — 1,93 млрд юаней; вложения в НИОКР — 3,439 млрд юаней; ежегодные инвестиции — более 900 млрд юаней.

Ускорить продвижение по высвобождению и оживлению активов. Разобраться в базовых показателях активов компаний, относящихся к городу, обеспечить комплексное управление и работы по активизации, завершить «две книги, один отчет». Давать рекомендации государственным предприятиям всесторонне проводить инвентаризацию активов, обладающих стабильными денежными потоками и предсказуемой стоимостью; гибко использовать инструменты структурного финансирования, такие как активное обеспечение ценными бумагами (ABS), облигации/ценные бумаги с обеспечением ипотечными кредитами (MBS) и т.п., осуществлять секьюритизацию активов, повышать эффективность использования активов.

Профилактика и урегулирование рисков долгов. Усилить контроль коэффициента долговой нагрузки/долговой нагрузки к обязательствам и активам, в фокусе — мониторинг долгов компаний городского развития (城投), долгов с высокой процентной ставкой и т.п. Встроить надзор во весь процесс «занимать, использовать, управлять, погашать» по долговым обязательствам. Стандартизировать управление зарубежными инвестициями компаний, относящихся к городу, строго ограничивать инвестиции в зарубежные регионы с высокой рисковостью.

Динамика размещений

Группа авиационных инвестиций Хэнаньского порта (Henan Airport) размещает 1,5 млрд юаней по среднесрочным купонным облигациям (中票), выпуск завершен, ставка 2,74%

Сообщение от 4 марта: Группа авиационных инвестиций Хэнаньского порта завершила размещение среднесрочных нотов (中期票据) на 1,5 млрд юаней, ставка 2,74%, срок — 3 года. Главный андеррайтер и агент по ведению книги заявок — Банку Цзяотун; совместный главный андеррайтер — Банк Китая и Банк Цзинань (Zhongyuan Bank). Средства, привлеченные в ходе размещения, планируется направить на полное погашение долговых инструментов эмитента, которые находятся в обращении.

Инвестгруппа Чжоучоу размещает 830 млн юаней по среднесрочным нотов (中票) с завтрашнего дня; диапазон заявок 2,5%～3,5%

Объявление Инвестгруппы Чжоукоу: ее первый выпуск 2025 года по среднесрочным нотам намечен на период с 5 марта 2025 года по 6 марта 2025 года; диапазон заявок — 2,50%~3,50%. Объем выпуска данного выпуска — 830 млн юаней, срок — 5 лет; привлеченные средства планируется использовать для погашения основной суммы и процентов по долговым инструментам эмитента на межбанковском рынке, подлежащим погашению. Координатор/главный андеррайтер по облигациям и агент по ведению книги заявок — Пинъань Секьюритиз (Ping An Securities); совместный главный андеррайтер — Банк CITIC. 26 июля 2024 года, после комплексной оценки компанией Oriental Jincheng, кредитный рейтинг по субъекту эмитента — AA+, прогноз стабильный.

Группа развития Пиндиншань (Пиндиншань фа тоу) выпускает краткосрочные финансовые ноты на 233 млн юаней с завтрашнего дня, диапазон заявок 1,7%-2,7％

Объявление Инвестиционно-управляющей группы развития и инвестиций Пиндиншань (Пиндиншань развитие инвестиции холдинг). Период подачи заявок на первый выпуск 2025 года краткосрочных облигаций для финансирования (short-term financing notes) — с 5 марта 2025 года 09:00 до 6 марта 2025 года 18:00. Объем выпуска данного долга — 233 млн юаней, срок — 1 год. В данном выпуске долговой инструмент размещается по номиналу, диапазон заявок — 1,70%-2,70％. Дата начисления процентов — 7 марта 2025 года; дата погашения — 7 марта 2026 года. 13 ноября 2024 года компания Dagong International присвоила эмитенту кредитный рейтинг по субъекту AA+; по этому выпуску рейтинга по отдельным траншам/видам (no debt item rating) нет.

Группа «Чжэнчжоу Гаосинь» (Zhengzhou Gaoxin Investment & Holding) планирует выпустить 15 млрд юаней в виде возобновляемых корпоративных облигаций; получен ответ от Шанхайской фондовой биржи (SSE)

Проект публичного выпуска возобновляемых корпоративных облигаций в 2025 году на имя профессиональных инвесторов (частное размещение) от Zhengzhou Gaoxin Investment Holding Co., Ltd получил обратную связь от Шанхайской фондовой биржи. Сумма, планируемая к выпуску: 1,5 млрд юаней; андеррайтер/менеджер — Citic Jianchuan Investment. 26 июля 2024 года, после комплексной оценки компанией United Ratings, кредитный рейтинг по субъекту эмитента — AA+, прогноз стабильный.

Инвесткомпания Хуанлунь Циньюн (Huanglinxinxi) города Пумадянь (Zhumadian) планирует выпустить 0,7 млрд юаней облигаций для возрождения сельских районов; получен ответ от SSE

Проект непубличного размещения корпоративных облигаций для возрождения сельских районов от Zhumadian Huanglin Information Industry Investment Co., Ltd в 2024 году для профессиональных инвесторов уже получил обратную связь от Шанхайской фондовой биржи. Планируемая сумма выпуска данного выпуска — 0,7 млрд юаней; тип — private placement облигации (私募债); андеррайтер/менеджер — China and Germany Securities. Zhumadian Huanglin Information Industry Investment Co., Ltd является 100-процентной дочерней компанией Zhumadian Development Investment Group; последняя относится к Zhumadian Industrial Investment Group.

Группа водного хозяйства Хэнань завершила размещение 0,7 млрд юаней по среднесрочным нотам (中票); ставка 2,02%

Группа водного хозяйства Хэнань завершила размещение первого выпуска среднесрочных нотов 2025 года. Объем выпуска данного выпуска — 0,7 млрд юаней, ставка 2,02％, срок — 5 лет. Главный андеррайтер облигаций — Пудунский банк (浦发银行), совместный главный андеррайтер — Банк Хуасиа (华夏银行). После комплексной оценки рейтинговым агентством Shanghai Xin Shijie кредитный рейтинг по субъекту эмитента — AAA. Привлеченные средства по данному выпуску планируется направить на погашение накопленных процентных обязательств.

Субъекты долгового рынка

Ляньхэ Глобал (United International): подтвержден рейтинг международного долгосрочного эмитента для «Yingyang Chengtou» на уровне BBB

4 марта United International подтвердило международный долгосрочный рейтинг эмитента в отношении Henyang Urban Development Investment Group Co., Ltd. на уровне BBB; прогноз — стабильный.

Группа Chengjian Tou в Лэшане планирует подать заявки в разные организации на не менее чем 50 млн юаней по нестандартному финансированию; совокупная годовая стоимость — не более 7%

Leshan Urban Construction Investment Development (Group) Co., Ltd опубликовала объявление о предполагаемом привлечении внешнего финансирования в размере 50 млн юаней. В объявлении говорится, что для пополнения оборотного капитала планируется обратиться к различным организациям за нестандартным финансированием с требованием по сумме не менее 50 млн юаней, срок — не менее 1 года, совокупная годовая стоимость — не выше 7%/год; приглашаем все организации в течение 5 рабочих дней со дня публикации объявления представить предложения по финансированию, включая, но не ограничиваясь: субъект финансирования, размер финансирования, срок финансирования, стоимость финансирования, способы обеспечения и другие необходимые условия.

Обстановка на долговом рынке

Заместитель генерального директора ЗАО по культуре, туризму и развитию города Заочжуан (枣庄市文旅发展集团) Цао Бинь принимает участие в проверке и расследовании

Согласно сообщению дисциплинарного и надзорного комитета города Заочжуан: член парткома и заместитель генерального директора Zaozhuang Wenlv Development Group Co., Ltd Цао Бинь подозревается в серьезных нарушениях дисциплины и закона; в настоящее время он проходит проверку дисциплинарными органами и расследование надзорными органами города Заочжуан.

Мнения рынка

Может ли сохраняться широкая ликвидность? Развитие ситуации на долговом рынке может быть условно разбито на три этапа; по оценкам организаций давление может исходить извне

Перед лицом нынешней комфортной среды по ликвидности разногласия на рынке остаются значительными; ключевое противоречие лежит в вопросе: «может ли продолжаться сохраняющаяся льготная ликвидность». Многие инвесторы опасаются, что смягчение в начале месяца в основном было обусловлено высвобождением средств из расходов в конце февраля. Далее, по мере того как ЦБ будет забирать ликвидность на открытом рынке (по состоянию на 2 февраля объем остатков по обратным РЕПО — 1,8 трлн юаней), к четвергу‑пятнице текущей недели ликвидность, вероятно, снова вернется к состоянию жесткого баланса.

Команда по макроэкономике и фиксированному доходу из West China полагает, что при таких опасениях развитие динамики на долговом рынке тоже может пройти в три этапа.

На первом этапе произойдет самое быстрое восстановление с наименьшим сопротивлением; сроки, вероятно, приходятся на первую половину текущей недели; это будет проявляться во всеобщем снижении доходностей на кривой;

Второй этап — подтверждение устойчивости восстановления ликвидности, а также преодоление плотных зон сделок по разным срокам, которые наблюдались ранее (точки наибольшей концентрации сделок по 3-летним, 5-летним, 7-летним, 10-летним и 30-летним гособлигациям составляют 1,30%, 1,40%, 1,65%, 1,70% и 1,85% соответственно);

Третий этап — уже после этого кривая доходности продолжит двигаться к прежним минимумам.

Команда West China по макроэкономике и фиксированному доходу склонна считать, что вопрос о том, сможет ли продолжаться льготная ликвидность, и откуда пойдет давление, в основном зависит от внешнего влияния — тарифов за рубежом. Сейчас еще стадия наблюдения: если 4 марта дополнительные тарифы в размере 10% снова будут введены, а также если тарифы других стран по отношению к Китаю продолжат нарастать, вероятность того, что ликвидность смягчится, будет выше, а вероятность снижения резервных требований (降准) также вырастет; долговой рынок, вероятно, начнет «вызревать» во второй и третьей стадиях.

Редактор: Тао Циянь | Проверка: Ли Чжэнь | Обзор высшего уровня: Вань Цзюньвэй

(Ответственный редактор: Ван Чжичан HF013)

     【Отказ от ответственности】Данная статья выражает только мнение автора и не связана с компанией Hexun. Сайт Hexun сохраняет нейтралитет по отношению к утверждениям, мнениям и суждениям, изложенным в тексте, и не предоставляет каких-либо явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащейся информации. Пожалуйста, читатели воспринимайте это только как справочный материал и берите на себя всю ответственность самостоятельно. Email: news_center@staff.hexun.com