Как инвестировать в золото во втором квартале?

2026年первый квартал уже завершился, на международном рынке золота произошла серия резких разворотов и экстремальная волатильность: цена взлетела, пробив исторические рекорды, затем резко откатилась, полностью отыграв рост, после чего снова упала до уровня основания и лишь немного отскочила. Сильные колебания разрушили привычную модель инвестиционного мышления, а также заставили рынок неоднократно переосмыслить защитные свойства золота и механизм его ценообразования.

Многие инвесторы прямо признаются: движение золота в первом квартале было «мучительным». От радости поначалу полученной прибыли, к тревоге из-за промежуточных убытков, затем к растерянности периода ожидания — психологическое состояние постоянно тянуло и дергало вместе с рынком; многие с сожалением отмечают, что «прежний инвестиционный опыт будто бы перестал работать».

Разбор ключевой логики этой «американской горки» и последующее изучение эволюции механизма ценообразования на перспективу, а также систематизация дифференцированных инвестиционных подходов стали для инвесторов ключом к пониманию темпа, снижению рисков и уменьшению потерь.

«Американские горки»

«В этом году в первом квартале было слишком тяжело: мало того что не заработал, так еще и влетел в приличные убытки». Восклицание одного из инвесторов по золоту отразило общее недоумение рынка: изначально ожидали сохранить стоимость активов, опираясь на защитные свойства золота, но на фоне продолжающегося усиления геополитической обстановки цена золота не растет, а падает; кажется, что защитная функция на определенном этапе «дала сбой».

Если обратиться к динамике в первом квартале, то лондонское спотовое золото в начале года завершило торги на уровне 4332.505 долларов за унцию, после чего уверенно пошло вверх. Настроения на рынке продолжали разогреваться, а 29 января цена достигла исторического максимума 5598.75 долларов за унцию. Тогда многие инвестиционные банки стали повышать прогнозы по цене золота; оптимизм распространился, спрос на покупку золота резко вырос. Многие инвесторы последовали за трендом, уверенные в продолжении роста. А некоторые участники рынка, игнорируя риски, даже наращивали позиции.

Однако после достижения пика рынок резко развернулся: золото перешло в режим колебательного снижения. Поворотным моментом для масштабного обвала стало то, что 19 марта в решениях/объявлениях по итогам заседания ФРС прозвучали «ястребиные» сигналы. 23 марта спотовое золото на некоторое время пробило ключевую поддержку 4100 долларов за унцию; весь накопленный рост в текущем году был полностью нивелирован. Внезапное падение застало большинство вошедших инвесторов врасплох: те, кто ранее фиксировал прибыль, откатывали ее обратно, а некоторые даже скатились в убытки.

Затем цена золота постепенно стабилизировалась и отскочила. К концу квартала лондонское золото держалось примерно в диапазоне 4500 долларов за унцию — 4600 долларов за унцию; разногласия между «быками» и «медведями» заметно усилились. По данным Wind, в первом квартале лондонское золото в сумме выросло на 8.13%, но максимальная величина просадки достигала 26.8%, а волатильность существенно увеличилась.

«Ключевой драйвер текущего цикла “рост — обвал — отскок” — это смена приоритетов в противостоянии между двумя основными линиями: геополитическим конфликтом и разворотом политики». Так оценил ситуацию менеджер по инвестициям управления активами компании CICC/Чжунхуэй (中辉期货资管部) Ван Вэйман. По ее словам, на начальном этапе геополитический конфликт поддерживал устойчивый спрос на защиту, что продолжало подталкивать цену вверх. Но затем конфликт привел к энергетическому кризису и резкому росту инфляции, развернув ожидания рынка относительно мягкой политики ФРС: реальная доходность и доллар укрепились, что стало фундаментальным сдерживающим фактором для золота — актива без купонов.

Сотрудник отдела исследований драгоценных металлов и/или компании (新湖期货) Сяо Цзиньюй добавила, что у колебаний цены золота явно прослеживаются этапные характеристики: в начале в основном географическая/геополитическая неопределенность толкала к концентрации спроса на защиту, а в сочетании с чрезмерным раздуванием спекулятивных настроений хрупкость была уже заложена самой высокой ценой; после вспышки конфликта на Ближнем Востоке неопределенность войны и рост цен на энергоносители, подталкивающие инфляционные ожидания, совпали с сделками на сжатии ликвидности, еще сильнее усилив волатильность.

Отвечая на парадоксальную ситуацию «геополитическая напряженность растет, но золото при этом не поддерживается ростом», аналитик компании Shenyin Wanguo Futures Чэнь Мэнъюнь объяснил: это этапная смена логики ценообразования золота, а давление дефицита ликвидности сдерживает спрос на защиту.

Чэнь Мэнъюнь также уточнил: в начале вспышки конфликта золото быстро росло — идеальное воплощение логики хеджирования; но затем ведущие факторы сменились: рост цен на нефть поднимает инфляционные ожидания, рынок пересматривает ожидания по снижению ставок ФРС вниз, при этом реальная доходность и индекс доллара идут вверх синхронно. Поскольку золото — актив без процентов, рост реальной доходности увеличивает стоимость удержания золота; в результате защитные средства перетекают в доллар. Одновременно из‑за ухудшения глобальных риск‑аппетитов усиливается дефицит ликвидности, а высоко накопленная прибыльная позиция (profit-taking) дополнительно усиливает давление: средства концентрированно выходят, и это еще больше сдерживает цену золота.

Долгосрочная логика не изменилась

Сильная встряска в первом квартале спутала планы многих инвесторов по золоту: кто-то полностью закрыл позиции и ушел с рынка, кто-то оказался в дилемме — входить или выходить. Самый важный вопрос для рынка: логика долгосрочного бычьего движения по золоту — по‑прежнему актуальна?

Как считает Сяо Цзиньюй, логика торговли золотом в первом квартале многократно переключалась (с «хеджирования/защиты» на «инфляцию» и затем на «сжатие ликвидности»); в ближайшей перспективе ожидается, что конфликт на Ближнем Востоке в рамках геополитического фона по‑прежнему будет важным фактором для динамики цены золота во втором квартале. Сейчас ситуация находится на ключевом перекрестке: ликвидный шок временно ослаб, но нефть остается высокой; основной фокус рынка сместится на глубокое влияние высокой цены нефти на инфляцию и денежно‑кредитную политику.

Ван Вэйман полагает, что логика ценообразования золота во втором квартале с высокой вероятностью будет постепенно переключаться с «инфляционной сделки» на «сделку по стагфляции (滞胀)». Она ожидает, что во втором квартале цена золота будет показывать траекторию «краткосрочная стабилизация с формированием основания и боковые колебания, а в середине периода ожидание направления». Лондонское золото на уровне 4200 долларов за унцию — ключевая поддержка, диапазон 3900 долларов за унцию — 4000 долларов за унцию — зона для стратегического наращивания. Если сценарий стагфляции подтвердится и ожидания по мягкой политике ФРС снова включатся, то устойчивость золота к падению проявится более ярко, и появится шанс снова пробить исторические максимумы.

Рассматривая перспективы второго квартала, руководитель группы исследований драгоценных металлов и новых энергетических технологий компании Nanhua Futures Ся Инъинъ добавила анализ: эволюция обстановки на Ближнем Востоке, политика ФРС и базовые показатели спроса и предложения — три главные переменные, которые совместно будут определять ритм рынка драгоценных металлов. При этом предельное влияние геополитических событий, как ожидается, будет постепенно ослабевать, и цена золота сможет вернуться к модели ценообразования, где ведущую роль играют коррекция денежной политики и фундаментальные показатели спроса и предложения.

Ся Инъинъ ожидает, что во втором квартале цены на драгоценные металлы после формирования «дна» на фоне колебаний будут постепенно восстанавливать ранее понесенные потери и возвращаться вверх; краткосрочная коррекция не изменит долгосрочный восходящий тренд.

В долгосрочной перспективе Чэнь Мэнъюнь подчеркивает: фундаментальная логика, поддерживающая рост золота, не претерпела принципиальных изменений. С одной стороны, центр тяжести геополитических рисков поднимается: продолжается перестройка глобального политико‑экономического порядка. С другой стороны, опасения рынка по поводу устойчивости американских финансов усиливаются: при этом Трамп часто вмешивается в независимость ФРС, поэтому процесс дедолларизации будет продолжаться. Глобальные центробанки будут и дальше наращивать резервы золота. Поддержка дедолларизации сохраняет значительное пространство для долгосрочного роста золота; цена по‑прежнему может преодолеть предыдущие максимумы.

Дифференцированное размещение

На фоне высокой неопределенности и усиления волатильности «золотого рынка‑макаки/движухи» вопрос о том, как обходить риски и ловить возможности, становится самым актуальным для инвесторов.

Сяо Цзиньюй предлагает: при наличии условий инвесторы могут рассмотреть покупку «стремянки» (cross/стратегия «straddle») — через одновременное владение опционами на рост и на падение по золоту, чтобы уловить прорыв направления. Консервативные инвесторы могут запустить план регулярных покупок золота (gold DCA), чтобы сглаживать краткосрочные колебания во времени, крепко удерживать долгосрочную ценность золотых инвестиций/долгосрочного размещения и не дать краткосрочным качелям сбить темп.

Ван Вэйман дополнительно детализировала стратегию дифференцированного распределения: она считает, что ключевой инвестиционный принцип второго квартала таков — когда рынок сомневается в защитных свойствах золота, следует идти в контрнаправленное размещение на базе долгосрочной логики, отделяя краткосрочный шум от долгосрочного тренда.

По позиции/объему Ван Вэйман отмечает: консервативным инвесторам желательно сформировать базовую позицию 5%–10% от капитала на текущих уровнях, а затем, докупая на просадках, постепенно нарастить до 15%–20%. Приоритет — выбирать инструменты с низким плечом или без плеча, чтобы уменьшить риск‑экспозицию. Если цена золота опустится в зону крайнего эмоционального настроя 3900 долларов за унцию — 4000 долларов за унцию, можно усилить стратегическое наращивание, чтобы сыграть на рыночной амплитуде, которая возникнет при восстановлении промышленного спроса.

С точки зрения стратегии инвестирования Ван Вэйман считает, что более устойчивые инвесторы могут использовать тактические операции волнами: сделать пробное построение позиции около 4300 долларов за унцию, сохранить основной «якорный» объем в ожидании прорыва в среднесроке, одновременно сбалансировать риск‑прибыль через комбинацию золото‑серебро. Агрессивным инвесторам прежде всего стоит сосредоточиться на возможностях с высокой эластичностью по серебру: использовать опционы для торговли волатильностью, биться за отскок на ключевых уровнях поддержки, а также внимательно отслеживать индикаторы промышленного спроса, чтобы уловить независимый сценарий движения по серебру, если он появится.

Ся Инъинъ рекомендует: в краткосрочной перспективе ориентироваться в основном на торговлю в диапазоне или на низкие лонг‑позиции, строго контролировать объем и стоп‑лосс, обходя риск волатильности. В средне- и долгосрочной перспективе фокус — на ключевой логике: опираясь на тренды покупки золота центральными банками, дедолларизации и ожидания по снижению ставок ФРС; в период колебаний делать размещение золота на более низких уровнях, используя серебро как инструмент эластичности для вспомогательной корректировки портфеля, оптимизируя структуру инвестиций.

При этом инвесторам необходимо быть внимательными к потенциальным рискам. Ся Инъинъ напоминает: во втором квартале следует уделить особое внимание четырем основным рискам: эскалация геополитических конфликтов, приводящая к ликвидному кризису; перенос ожиданий по снижению ставок ФРС (дальнейшее сдвижение по времени); ликвидная паника, вызывающая широкое падение активов; и нисходящее давление, возникающее из‑за замедления темпов покупки золота центральными банками либо из‑за слабости промышленного спроса на серебро. Рекомендуется заранее подготовить хеджирование рисков и действовать спокойно и устойчиво в условиях рыночных колебаний.