Индустриальная интеграция входит в глубокий этап: рынок слияний и поглощений на платформе STAR продолжает активно развиваться

30 марта компания Micron Technology раскрыла свою годовую отчетность за 2025 год, одновременно опубликовав проект по сделке по приобретению активов с выпуском акций и уплатой денежных средств. Планируется приобрести за 1,576 млрд юаней 64,69% акций Hangzhou Zhongsil Electronic Technology Co., Ltd. (далее — «Hangzhou Zhongsil»). В тот же день компания HBM приняла к рассмотрению на Шанхайской фондовой бирже (SSE) сделку по приобретению Haili Micro. Действия двух ведущих компаний в полупроводниковой отрасли вновь подчеркивают активную динамику рынка слияний и поглощений на STAR Market, а за этим стоит глубокое совпадение — стимулирование политикой и спрос со стороны индустрии.

Объект приобретения в этой сделке Micron Technology — Hangzhou Zhongsil — фокусируется на оборудовании для химико-механической планаризации (CMP). Хотя компания пока не является прибыльной, ее продукция уже поставляется отечественным известным производителям передовых микросхем памяти и логических чипов. Сделка оценивается по рыночному подходу: оценочная стоимость 100% акций Hangzhou Zhongsil составляет 2,501 млрд юаней, коэффициент роста (премия к оценке) — 232,28%, при этом предусмотрены условия дифференцированного ценообразования. В результате этой сделки Micron Technology восполнит слабые места в линейке установок для «мокрой» обработки (wet process) и станет производителем, обладающим четырьмя основными компетенциями передельных процессов для цепочки: «травление + осаждение тонких пленок + контроль/измерение количества + мокрая обработка». Это важный шаг к переходу к «групповой» и «платформенной» модели. А приобретение HBM компании Haili Micro — это не только выполнение обещания, данного на этапе IPO по урегулированию конкуренции с аналогичным бизнесом, но и повышение уровня прибыльности за счет расширения мощностей и технологической синергии, демонстрируя внутреннюю логику консолидации отрасли.

По статистике, после публикации «Восьми пунктов для STAR Market» (科创板八条) на STAR Market было добавлено 54 крупные сделки по существенной реорганизации активов. Доли отраслей — полупроводники, программное обеспечение, биофармацевтика и высокотехнологичное оборудование — превышают 90%. Реализуются крупные кейсы, такие как Xinlian Integrated и Shanghai Silicium Industry, а также схемы реорганизации, недавно раскрытые Shunran Co., Ltd. и KAIWEIT (锴威特) и др., продолжают наполнять рынок импульсом. Сочетание инклюзивной политики и особенностей индустрии «жестких технологий» стало ключевым драйвером нынешней волны M&A.

Относительно отраслевых характеристик, где «технологические прорывы происходят раньше, а коммерциализация — позже» (например, полупроводники и биофармацевтика), в отрасли считают, что на STAR Market сделки по слияниям и поглощениям также активно исследуют создание адаптивной системы оценки и схем сделок. Наблюдается, что способы расчетов по сделкам на STAR Market становятся более разнообразными: компании комплексно используют акции, конвертируемые облигации, средства от размещения для привлечения капитала (定增), ссуды на M&A, M&A-фонды и другие механизмы для проведения сделок; условия дифференцированного ценообразования, положения об обязательствах по собственным показателям прибыли и другие инновационные схемы сделок уже неоднократно встречаются. Например, в дифференцированном ценообразовании, примененном Sireun Technology при приобретении Chuangxin Micro: разные коэффициенты цены устанавливаются в соответствии со стоимостью вхождения инвестора в капитал и объемом принятых обязательств. В сделке по приобретению Shengxiang Bio компании Zhongshan Haiji был введен механизм «Earn-out», при котором оценка ставится в динамическую зависимость от последующих финансовых результатов.

Ценность M&A в конечном счете проявляется в высвобождении синергии. По результатам недавних годовых отчетов уже постепенно становится заметно качество и эффективность интеграции. В качестве примера — Haei Chengke: после того как компания завершила в октябре 2025 года приобретение Hengsuo Huawei, совокупный годовой объем производства и продаж превысил 25 000 тонн, и компания поднялась на второе место в мире по объему отгрузок. Hengsuo Huawei в тот год получила выручку 480 млн юаней и чистую прибыль 58,1517 млн юаней; и по выручке, и по прибыли отмечен рост. По мере ускорения процесса интеграции синергетические эффекты сторон на многих направлениях — рыночное позиционирование, матрица продуктов, цепочка поставок, размещение производственных линий, ресурсы НИОКР — будут продолжать играть роль.

Рыночные участники отмечают: по мере того как ведущие компании, такие как Micron Technology и HBM, будут вести консолидацию отрасли, а на поверхности будут проявляться синергии в большем количестве кейсов, функция STAR Market по обслуживанию новой качественной производительности будет еще более заметной. Под двойным воздействием политики и рынка компании STAR Market будут добиваться технической взаимодополняемости, синергии мощностей и построения экосистемы за счет сделок M&A, что создаст микрооснову для развития новых опорных отраслей и будет продвигать всю цепочку поставок к более высокому уровню — к высокотехнологичности и индустриальному усилению.