Почему 40 миллионов участников программы лояльности Tractor Supply продолжают возвращаться

Tractor Supply (TSCO 1.70%) продает корм людям с тремя лошадьми и золотистым ретривером. Это то место, куда обращаются за всем — от принадлежностей для животноводства и ограждений до рабочей одежды и корма для домашних животных.

Звучит как ниша, но клиент сельской среды — это более крупный рынок, чем понимает большинство инвесторов. А когда эти клиенты делают покупки онлайн, почти 80% цифровых заказов выполняются самими клиентами, заезжающими на парковку.

Хотя цифровые продажи растут, офлайн-присутствие по-прежнему остается основой бизнеса. Примерно 2,400 магазинов Tractor Supply, расположенных в 49 штатах, служат сетью недорогих распределительных хабов. Пятидесятифунтовый мешок корма для лошади сложно отправлять с выгодой, поэтому его физическое наличие становится ценным.

Источник изображения: Getty Images.

Эта физическая сеть усилена программой лояльности с более чем 40 миллионами участников. Это структурное преимущество, которое онлайн-конкурентам-«только через интернет» трудно воспроизвести: оно превращает случайных покупателей в надежную, регулярно повторяющуюся выручку.

Корм приводит их к двери

Долговечность Tractor Supply обеспечивают ее расходуемые, применимые и съедобные (C.U.E.) продукты — повторяющиеся базовые потребности, формирующие более половины ее бизнеса. Это товары, которые не являются предметами роскоши, например еда и принадлежности для животноводства, именно они обеспечивают повторный поток покупателей.

Когда ломается водяной насос или заканчивается корм, вариант с доставкой за два дня невозможен. Самое близкое место — Tractor Supply — становится решением, создавая стабильный спрос в сложные времена. Устойчивый денежный поток этой модели позволил компании повышать дивиденд в течение 17 лет подряд.

Как и у других ритейлеров, клиенты компании откладывают крупные покупки. Продажи товаров по усмотрению в четвертом квартале снизились в пределах высоких однозначных чисел, тогда как базовые продукты C.U.E. компании удержались на месте.

Продажи в этой категории росли в пределах низких–средних однозначных чисел. Такой надежный спрос как раз был достаточен, чтобы компенсировать циклическое давление, в результате чего рост продаж в сопоставимых магазинах (SSS) составил 0,3%.

Циклический спад, а не сломанная модель

Акции снизились более чем на 25% с лета, что отражает ожидания рынка более медленного роста на фоне того, что потребители откладывают более крупные покупки. Также сохраняется потенциальное ценовое давление, поскольку рывок Amazon’а (AMZN +1.10%) по сельской доставке на $4 млрд и масштаб Walmart’а (WMT +0.37%) закрывают некоторые пробелы по таким товарам, как корм для домашних животных и инструменты.

Expand

NASDAQ: TSCO

Tractor Supply

Изменение сегодня

(-1.70%) $-0.77

Текущая цена

$44.53

Ключевые показатели

Рыночная капитализация

$23B

Диапазон за день

$44.33 - $45.53

Диапазон за 52 недели

$44.33 - $63.99

Объем

6.1M

Средний объем

7M

Валовая маржа

33.24%

Дивидендная доходность

2.09%

Преимущество Tractor Supply сохраняется, но замедление расходов создает для компании вызов. Когда замедляются продажи товаров с более высокой маржой, таких как оборудование и декор, вслед за этим обычно следует рост «по нижней строке».

Для долгосрочных инвесторов снижение выглядит скорее как циклическая корректировка, чем как признак того, что отношения с клиентом сломаны. Руководство прогнозировало около 2% роста SSS в этом году, поскольку бизнес C.U.E. обеспечивает стабильность, пока потребительские расходы не начнут восстанавливаться.

По мере того как ритейл смещается в онлайн, Tractor Supply остается бизнесом, где цифровый спрос возвращается через магазины. Продажи крупных покупок могут пока отставать, но это следствие экономического цикла, а не ухода клиентов.