小马智行（PONY.US）：Robotaxi开始盈利的背后

Когда отрасль автономного вождения еще обсуждает «когда это начнет приносить прибыль», PONY AI (PONY.US; 02026) дала ответ в своем финансовом отчете: прямо сейчас.

В 2025 году эта компания, основанная 9 лет назад, в сегменте Robotaxi, который называют «первым реальным применением физического AI», выстроила коммерческий замкнутый цикл. Согласно данным годового отчета, выручка от услуг автономного вождения и поездок составила 116 млн юаней, что на 128,6% больше в годовом исчислении; при этом рост фактически оплачиваемой пассажирами выручки приблизился к 400%. Самое главное — компания уже вышла на безубыточность на уровне одной машины в двух мегаполисах первого эшелона, Гуанчжоу и Шэньчжэне. Это означает, что Robotaxi больше не является убыточным экспериментом, а становится бизнесом, который можно посчитать.

«Масштабное серийное производство — это основа прибыльности». На встрече с представителями СМИ в Гуанчжоу 1 апреля сооснователь и CFO PONY AI Ван Хаоцзюнь заявил в интервью Zhitong Finance.

Действительно, если детально разобрать результаты, можно увидеть, что темпы развертывания седьмого поколения автономных такси у PONY AI оказались выше ожиданий: автопарк вырос с 270 автомобилей по состоянию на конец 2024 года до более чем 1400 машин на сегодняшний день — рост более чем в 4 раза; ожидается, что к концу 2026 года он превысит 3000 автомобилей. В том числе, наиболее убедительно выглядит динамика рынка Шэньчжэня. 22 марта 2026 года на этом рынке среднедневная чистая выручка на один автомобиль достигла исторического максимума — 394 юаня; среднее число заказов на одну машину составило 25. Нахождение на прибыльности уже на начальном этапе «подъема» в масштабировании подтверждает, что коммерческая модель L4-уровня автономных такси экономически осуществима.

Что касается выхода на безубыточность на уровне одной машины в таких регионах, как Шэньчжэнь, Ван Хаоцзюнь отметил, что, когда Robotaxi выходит на прибыль на единицу бизнеса (UE), это достигается путем исключения фиксированных затрат: «высвобождаемую» коммерческую модель, при которой общая прибыль становится достижимой за счет расширения масштаба, можно напрямую вывести. Это означает, что по мере расширения автопарка компания получит больше пространства для валовой маржи, а в итоге это эффективно будет постоянно улучшать уровень общей прибыльности группы.

Параллельно с расширением автопарка до 3000 машин у PONY AI меняется структура выручки. В 2025 году выручка от Robotaxi составила 116 млн юаней, рост на 129%. Доля выручки Robotaxi в общей выручке выросла с примерно 10% до 18,5%, что обеспечило улучшение общей валовой маржи с 15,2% до 15,7%. Бизнес Robotruck по мере расширения коммерческих применений также достиг 284 млн юаней; рост спроса на контроллеры автономного вождения поддержал выручку от технологического лицензирования и услуг — 229 млн юаней, +19,7% год к году. Объем поставок контроллеров автономного вождения увеличился в 5 раз по сравнению с 2024 годом, демонстрируя устойчивый тренд роста.

А отвечая на вопрос о том, как сбалансировать продолжающееся улучшение прибыльности Robotaxi и одновременное наращивание инвестиций в расширение бизнеса при давлении на маржу, Ван Хаоцзюнь изложил логику: «сначала — расширение выручки».

«Во-первых, RoboTaxi — это наш бизнес с высокой валовой маржой, и его доля, которая продолжит расти, неизбежно будет поднимать общую валовую маржу. Во-вторых, если мы хотим расширять бизнес RoboTaxi в большем числе регионов — будь то выход в совершенно новые города или же продолжение из Гуанчжоу/Шэньчжэня в новые районы — в краткосрочной перспективе валовая маржа, возможно, испытает определенное давление, однако уровень валовой маржи у этого бизнеса все равно существенно выше, чем у RoboTruck и блоков Licensing and applications. Каковы наши ключевые приоритеты сейчас? Мы будем в первую очередь повышать валовую маржу или в первую очередь наращивать выручку? Ответ однозначно — второе: рост выручки должен обеспечиваться бизнесом RoboTaxi. Потому что рост RoboTaxi увеличит его долю в общей выручке, тем самым естественным образом подтягивая улучшение общей валовой маржи группы». — добавил он.

Стоит отметить, что хотя PONY AI расширила зоны внутренней эксплуатации с четырех мегаполисов первого эшелона до таких городов, как Ханчжоу, Чанша и др. (новые города первого эшелона); а за рубежом, благодаря сотрудничеству с Uber, Rimac旗下Verne и др., вышла на рынки вроде Хорватии и Сингапура, — судя по данным рынка, ее технологические и операционные затраты также снижаются. Например, если взять стоимость BOM (перечня материалов) автоматизированного комплекта для седьмого поколения автомобилей, она снизилась на 70% по сравнению с шестым поколением: стоимость бортового вычислительного блока снизилась на 80%, а стоимость лидаров — на 68%. Соотношение числа сотрудников, ведущих удаленную помощь, и автомобилей увеличилось с 1:20 по сравнению с прошлым годом до 1:30 и даже до сегодняшних более высоких значений.

Кроме того, Ван Хаоцзюнь сообщил, что работа по оптимизации затрат в дальнейшем продолжится — например, затраты на автомобили, составляющие половину всех затрат, являются одним из ключевых направлений постоянных усилий компании; а также в таких областях, как страхование, сетевые сервисы и комплектация наземного персонала, все еще есть возможности для дальнейшей оптимизации.