Первая сделка нового руководителя Чжоу Юньшу: почему First Voice решил приобрести земельный участок в Шанхае для строительства?

Издатель|Ch访网

Проверка|Ли Сяоянь

25 марта компания Синшэнская фармацевтика (02096.HK) официально объявила о двух ключевых шагах: во‑первых, о назначении бывшего председателя совета директоров компании Хэнжуй Фармасьютикал Чжоу Юньшу на должность генерального директора компании; во‑вторых, о раскрытии информации о приобретении 100% доли в Shanghai Xiansheng Diagnostic Technology Co., Ltd. за 30 76,32 млн юаней наличными. Как первая публичная сделка после вступления Чжоу Юньшу в должность, данное, казалось бы, «легковесное» приобретение активов по сути является ключевым шагом Синшэнской фармацевтики в углублении стратегии в нише инновационных препаратов, объединении фундаментальных звеньев производства, науки и исследований и международной экспансии: оно несет в себе амбиции по стратегической модернизации компании и одновременно привлекает внимание рынка из‑за характеристик сделки, связанных с аффилированными сторонами.

Косвенно полностью принадлежащая Синшэнской фармацевтике дочерняя компания и связанная сторона Jiangsu Xiansheng Diagnostic Technology Co., Ltd. подписали соглашение о приобретении всех долей Shanghai Xiansheng Diagnostic. Цена сделки — 30 76,32 млн юаней. Компания‑объект была создана в октябре 2021 года, не ведет реальной операционной деятельности; ее ключевыми активами являются право пользования земельным участком площадью около 5950,6 м² в районе Миньхан города Шанхай, поселок Хуацэ; на участке имеются приостановленные объекты незавершенного строительства. На финансовом уровне: по состоянию на конец 2025 года общие активы Shanghai Xiansheng Diagnostic составляют 45 30,09 млн юаней, общие обязательства — 15 63,34 млн юаней, чистые активы — 29 66,75 млн юаней; в 2023–2025 годах подряд фиксируются убытки и отсутствует выручка. Первоначальная стоимость покупки со стороны продавца равна нулю; цена в этой сделке определена на основании независимого оценочного отчета и согласована в ходе справедливых переговоров. Структура капитала: продавцом выступает Jiangsu Medical Diagnostics (полностью контролирующий акционер); 51,32% прав собственности принадлежит полностью двум супругам — У Рэнью и (…?) — владельцам 100% доли в Nanjing Qiyi; 14,57% принадлежит полностью двум супругам — Жэнь Цзиньшэн и (…?) — владельцам 100% доли в Nanjing Xinjiye; оставшиеся 34,11% принадлежат 26 организациям‑инвесторам. По сути, данная сделка заключается во внесении в систему котируемой компании земельных активов, находящихся во владении семейных аффилированных сторон контролирующего акционера.

Синшэнская фармацевтика уточнила, что основной целью приобретения является создание открытого инновационного центра общения. Этот центр будет выполнять три ключевые стратегические миссии, что в высокой степени соответствует траектории развития компании — «инновации, движимые спросом», интернационализация и укрепление компании за счет талантов. Центр будет выступать в качестве промышленного инкубационно‑трансформационного узла Синшэнской фармацевтики: он будет привлекать партнерства со стороны инновационных субъектов с высоким потенциалом, внедрять и инкубировать передовые проекты, развивать неудовлетворенные клинические потребности и прорывные технологии. Шанхай как глобальный центр инноваций в биофармацевтике концентрирует ведущие научно‑исследовательские институты, стартапы и капитал; центр сможет быстро подключать качественные ресурсы, сокращать цикл «от лаборатории до индустриализации», обеспечивать исходный источник для пополнения продуктовой линейки компании, что соответствует бизнес‑позиционированию «инновационные препараты в центре» (доля доходов от инновационных препаратов в 2025 году составила 81,5%).

Выбор локации — Миньхан Хуацэ, рядом с международным открытым транспортным узлом Хунцяо — является ключевым соображением в рамках данного размещения. Центр будет способствовать тому, чтобы международные фармацевтические компании и структуры по разработкам учреждали офисы, и будет содействовать глубокой интеграции глобальных ресурсов НИОКР с инновационной экосистемой наук о жизни в Китае. Синшэнская фармацевтика ускоряет интернационализацию: ранее компания уже продвигала несколько зарубежных лицензированных проектов. Этот центр может стать для нее «опорной площадкой» для международного сотрудничества, а также для привлечения зарубежных технологий и талантов, помогая перейти от локальных фармкомпаний к транснациональным компаниям по инновационным препаратам. В объявлении прямо говорится, что обустройство сопутствующих объектов бытового обслуживания предназначено для решения жестких ограничений, с которыми сталкивается группа при привлечении и резервировании высококлассных талантов: конкуренция за таланты в высокотехнологичном секторе биофармацевтики накалена, высокая стоимость жизни в Шанхае и дефицит сопутствующих ресурсов — это болевая точка для компаний, привлекающих таланты. Центр создаст комплексную систему сопутствующего обеспечения, объединяющую проживание и услуги повседневной жизни, и будет взаимодействовать с уже построенным в Миньхане исследовательским центром Синшэнской фармацевтики, формируя целостную экосистему талантов по всей цепочке «НИОКР + инкубация + жизнь», обеспечивая стабильность для инновационных команд. Кроме того, на земельном участке объекта уже есть предварительные работы по строительству: приобретение позволит значительно сократить сроки строительства и снизить неопределенности, что эффективнее, чем получение нового участка, и соответствует потребности компании быстро продвигать инновационную стратегическую раскладку.

Чжоу Юньшу имеет более чем тридцатилетний опыт в фармацевтической отрасли. Ранее он руководил инновационной трансформацией Хэнжуй Фармасьютикал. В этот раз, став CEO Синшэнской фармацевтики, он в первой же сделке сосредотачивается на построении инновационной экосистемы, посылая четкий сигнал. С одной стороны, это отражает его стратегическую фокусировку: с самого назначения он продвигает консолидацию активов, направляя ресурсы на инновационную базовую инфраструктуру, что соответствует центральной цели «инновационного обновления», а также перекликается с его прежним опытом по построению системы R&D в компании. С другой стороны, это показывает исполнительскую способность: быстрое продвижение реализации связанной сделки позволяет и завершить юридически корректное внесение активов, и четко определить стратегическое позиционирование центра, создавая основу для последующей операционной работы и повышая уверенность рынка в его управленческих возможностях.

Поскольку в данной сделке участвуют семейные аффилированные стороны контролирующего акционера, существуют определенные рыночные споры — к этому нужно подходить объективно. С точки зрения соблюдения требований: Синшэнская фармацевтика уже раскрыла связанные сделки в соответствии с правилами Гонконгской фондовой биржи; цена основана на независимом оценочном отчете и определена в ходе справедливых переговоров. Цена сделки 30 76,32 млн юаней близка к стоимости чистых активов объекта 29 66,75 млн юаней; заметной премии не наблюдается. Процедуры и ценообразование соответствуют требованиям регулирования, нет признаков вывода выгод в пользу заинтересованных лиц. Однако с точки зрения потенциальных рисков: компания‑объект продолжает нести убытки и не имеет выручки; объекты незавершенного строительства на земельном участке уже приостановлены; в дальнейшем потребуется вложение средств для перезапуска строительства и совершенствования комплекта сопутствующих объектов. В краткосрочной перспективе это может создать определенное давление на денежный поток компании. Также остается неопределенность относительно эффективности инкубации и международного сотрудничества инновационного центра; фактическая привлекательность инфраструктуры для талантов также должна быть подтверждена рынком. Кроме того, хотя связанные сделки оформлены в соответствии с требованиями, все равно необходимо продолжать следить за последующим раскрытием информации и эффективностью управления активами, чтобы обеспечить интересы миноритарных акционеров.

В настоящее время отечественная отрасль инновационных препаратов движется от «конкуренции продуктовых линейных пакетов (pipeline)» к «конкуренции экосистем». Лидирующие фармкомпании один за другим закладывают базовую инфраструктуру — исследовательские центры, инкубационные платформы, узлы международного сотрудничества и т. п. То, что Синшэнская фармацевтика в Шанхае приобретает землю, как раз отвечает отраслевому тренду: опираясь на преимущества Шанхая в промышленности, талантах и локации, компания строит ключевой узел инновационной экосистемы и обеспечивает синергию с уже существующими системами исследований и коммерциализации, усиливая долгосрочную конкурентоспособность. Для Синшэнской фармацевтики вложение в 30,76 млн юаней выглядит незначительным, но позволяет «раскрыть» инновационные ресурсы Шанхая и поддержать разработку инновационных препаратов, интернационализацию и привлечение талантов — это типичный пример раскладки «малые вложения, большая стратегия».

Первая сделка после вступления Чжоу Юньшу в должность — важная веха стратегической модернизации Синшэнской фармацевтики. Приобретение шанхайской земли за 30,76 млн юаней — это одновременно точная раскладка инновационной экосистемы и проверка на юридическую корректность связанной сделки. С позитивной стороны: этот центр станет ключевым носителем, связывающим Синшэнскую фармацевтику с глобальными инновациями, инкубацией передовых проектов и привлечением высококлассных талантов, помогая компании уверенно и устойчиво продвигаться вперед на рынке инновационных препаратов. С более осторожной точки зрения необходимо следить за будущими объемами инвестиций в строительство, операционной эффективностью и прозрачностью связанной сделки. По мере того как Чжоу Юньшу полностью возьмет управление в свои руки, ожидается, что инновационная трансформация Синшэнской фармацевтики и шаги по интернационализации ускорятся; стратегическая ценность этой «первой сделки» будет постепенно реализована в будущем.