Темпы размещения облигаций Panda ускоряются, привлекательность юаня значительно возрастает

С начала года темпы выпуска «пандa-облигаций» заметно ускорились. 31 марта опубликованные данные Народного банка Китая показали, что в январе—феврале 2026 года панда-бонды в сумме были размещены на 50,44 млрд юаней, а еще 4 иностранных учреждения были включены в банковско-межбанковский рынок облигаций. Кроме того, согласно ранее раскрытой Народным банком Китая информации, в 2025 году панда-облигации в сумме были размещены на 1830,6 млрд юаней, а еще 56 иностранных учреждений были включены в банковско-межбанковский рынок облигаций.

Расширение институциональной открытости финансовых рынков идет поступательно, что обеспечивает большие удобства для выпуска «панда-облигаций». С одной стороны, постоянно совершенствуются институциональные договоренности между Китаем и другими странами, включая эквивалентность бухгалтерских стандартов, сотрудничество в области аудиторного надзора и т. п., что открывает пространство для снижения комплаенс-издержек для иностранных учреждений; с другой стороны, процесс регистрации выпуска панда-бондов продолжает упрощаться — привлеченные средства можно выводить за рубеж для использования или же сохранять на счетах внутри страны для погашения долга либо для операционных проектов, что существенно повышает операционную удобство.

«С нашей точки зрения, макроэкономическое функционирование в стране стабильно, политическая среда продолжает оптимизироваться, общий общественный фон стабилен, что предоставляет иностранным учреждениям безопасную и надежную среду для инвестирования и финансирования; это эффективно снижает риск изменений политики, с которым сталкиваются иностранные учреждения, и повышает доверие к заимствованиям в юанях». Об этом заявил Дун Цинма, заместитель директора Института финансов Китая Юго-Западного финансового университета.

Согласно «Руководству по продуктам панда-облигаций», опубликованному Ассоциацией дилеров по межбанковскому рынку Китая, эмитенты панда-бондов подразделяются на четыре категории: международные организации развития, организации типа иностранных правительств, зарубежные финансовые учреждения и зарубежные нефинансовые предприятия. На текущем этапе число эмитентов продолжает расти, что указывает на повышение привлекательности юаня.

Профессор кафедры финансов Тянь Лихуэй из Нанькайского университета, в интервью репортерам газеты «Цзиньцзи Жибао», заявил, что мотивация иностранных учреждений выпускать панда-облигации сместилась с раннего «символического тестирования» к «реальным потребностям в финансировании». Некоторые иностранные учреждения рассматривают панда-облигации как канал регулярного финансирования и даже используют их для рефинансирования долговых обязательств в иностранной валюте с высокими ставками. Это показывает, что привлекательность юаня проистекает не только из стабильности валютного курса или преимуществ по спреду, но и из возможностей финансирования и гарантий ликвидности, которые предоставляет глобальным эмитентам после дальнейшего открытия китайских финансовых рынков. Это является системной привлекательностью.

Согласно теории «трех этапов» интернационализации валюты, обычно международное продвижение валюты страны подразделяют на валюту для торговых расчетов, валюту для финансовых инвестиций и валюту международных резервов, при этом функции развиваются по ступеням — от расчетов и платежей к инвестированию и финансированию, а затем к формированию глобальных резервов.

Тянь Лихуэй считает, что ускорение выпуска панда-облигаций и продолжающийся рост числа эмитентов отражают два глубоких изменения в интернационализации юаня: во-первых, углубление с расчетно-платежной функции на инвестиционно-финансовую — в прошлом интернационализация юаня проявлялась главным образом в трансграничных торговых расчетных звеньях, а подъем панда-облигаций означает, что международная инвестиционно-финансовая функция юаня заметно усилилась; иностранные учреждения готовы держать юани и еще охотнее осуществляют долгосрочное финансирование в юанях; во-вторых, развитие с режима «офшорного драйвера» к согласованному развитию на материке и в офшоре — активность димсам (点心债) и панда-облигаций синхронно возрастает, что указывает на формирование новой модели, в которой интернационализация юаня опирается на взаимную поддержку и двустороннее усиление между наонshore-рынком и офшорным рынком. Кроме того, официальные структуры, включая зарубежные центральные банки, начали становиться важными инвесторами в панда-облигации, что означает, что резервная функция юаня постепенно получает более широкое признание.

Одновременно выпуск панда-облигаций и объем расчетов в юанях по трансграничной торговле демонстрируют тенденцию к согласованности. Конкретно: потребности в расчетах в юанях, накопленные иностранными учреждениями в трансграничной торговле, формируют у них мотивацию к финансированию на материке с целью получения юаней, тем самым способствуя расширению выпуска панда-облигаций. При этом средства, привлеченные в результате размещения панда-облигаций, также можно гибко использовать для трансграничных расчетов, внутренних инвестиций и т. п., формируя благоприятный цикл «финансирование — использование — оседание». С этой точки зрения панда-облигации — важный носитель интернационализации юаня, который продвигается от торгового драйва к двойному драйву торговли и капитала.

Чжу Хуалэй, старший инвестиционный консультант Shaanxi Jufeng Investment Information Co., Ltd., заявил в интервью репортерам газеты «Цзиньцзи Жибао», что панда-облигации уже стали одним из ключевых видов облигаций, соединяющих внутренние и зарубежные финансовые рынки и продвигающих интернационализацию юаня. По мере того как в Китае институциональная открытость финансовых рынков получает больше существенных практических прогрессов, потенциал расширения выпуска панда-облигаций сможет высвобождаться еще лучше.