Stripe вверх, PayPal вниз: новый король платежей вступает на трон

Оригинал｜Odaily Ежедневник с планеты ( @OdailyChina )

Автор｜Wenser ( @wenser 2010 )

24 февраля 2026 года в мировой индустрии платежей случились два весьма знаменательных «сдвига вектора»:

Во-первых, Stripe объявила о завершении нового раунда тендерного предложения с оценкой 15,9 млрд долларов; Thrive Capital, Coatue, a16z и другие учреждения вложились совместно. По сравнению с оценкой 9,15 млрд долларов годом ранее, рост составил 74%. В тот же день два главных сооснователя Stripe Патрик и Джон Коллисон опубликовали публичное письмо за 2025 год, где вспомнили, что на платформе Stripe годовой объем сделок составил 1,9 трлн долларов — в годовом выражении рост 34%, что примерно соответствует 1,6% мирового ВВП.

Во-вторых, последняя активность «прежнего властелина платежей» PayPal: по данным Bloomberg, PayPal ведет переговоры с потенциальными покупателями; как минимум один крупный конкурент оценивает эту сделку. Как только новость появилась, котировки PayPal в течение дня подскакивали до 9,7%, а по итогам торгов выросли примерно на 5,76%, став акцией с наибольшим ростом в S&P 500 за день (Odaily Ежедневник с планеты Примечание: даже если в тот день три ключевых индекса одновременно падали).

Стоит присмотреться к деталям: по последующим сообщениям Bloomberg, Stripe рассматривает возможность покупки всего или части бизнеса PayPal. Забавно, правда? Первая позитивная новость — в том, что оценка резко взлетела; а вторая — что «наконец-то есть крупный спонсор, который хочет купить меня».

Это не просто эпизод в истории двух крупнейших платежных компаний, а скорее похоже на разделительную линию, вопрос о которой звучит так: «кто увидел наступление следующей эпохи».

** Бесконечная игра Stripe: операционная система «интернета капитала» **

Если ваше понимание Stripe все еще ограничивается «компанией, которая делает платежное API», то вы отстали как минимум на три года.

Вернемся к показателям выручки Stripe за 2025 год: ее успехи очевидны. 90% компаний из Dow Jones и 80% компаний из индекса Nasdaq 100 используют Stripe; почти все ведущие компании в сфере AI — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — строят платежную инфраструктуру на Stripe; 25% новых зарегистрированных компаний Делавэра, известного как «сердце американских инноваций», создаются через Stripe Atlas (Odaily Ежедневник с планеты Примечание: платформа услуг регистрации компаний для 2B) — в 2025 году 20% стартапов Atlas завершили первую платную операцию в течение 30 дней после основания; этот показатель за 5 лет был всего 8%.

Главной движущей силой этих достижений, несомненно, является глубокая закладка фундамента Stripe в направлении криптоплатежей и ончейн-финансов.

В своем публичном письме Коллисон сформулировал фразу, которую вынуждены обдумывать вся индустрия платежей и даже крипторынок: «Возможно, сейчас уже наступила криптозима, но это определенно лето стейблкоинов». Данные подтверждают это — в 2025 году цена биткоина по сравнению с максимумом упала примерно на 50%, но объем сделок со стейблкоинами достиг беспрецедентных 34 трлн долларов; объем платежей удвоился — до примерно 400 млрд долларов, причем около 60% приходится на B2B-сценарии.

** Реальность такова: в 2025 году рост принятия данных по стейблкоинам официально отделился от ценовой волатильности криптоактивов. **

Stripe сделала большие ставки еще до наступления этого поворотного момента:

** В октябре 2024 года** она примерно за 1,1 млрд долларов приобрела компанию — инфраструктуру для стейблкоинов Bridge; это крупнейшая разовая сделка за всю историю этой компании, а после сделки объем ее операций вырос более чем в 4 раза;
** В июле 2025 года** Stripe приобрела инфраструктурную компанию для криптокошельков Privy — последняя поддерживает более 110 млн программируемых кошельков;

** В сентябре 2025 года** она в сотрудничестве с Paradigm инкубировала Layer 1 блокчейн Tempo, созданный специально для платежей; в марте 2026 года основной сетью был запущен официально — поддерживаются более 100 тыс. TPS, расчеты в субсекундном режиме. Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut и др. уже подключены.

Так Stripe построила собственную экосистему стейблкоинов: инфраструктура бэкенда Bridge, кошелек с фронтенд-приложением Privy, а также базовая расчетная система Tempo — три элемента переплетены по вертикали и горизонтали, охватывая замкнутый цикл экосистемы от выпуска и хранения до расчетов.

Если смотреть дальше: Stripe совместно с OpenAI разработала** бизнес-протокол для агентных систем (ACP)** и выпустила** машинные платежи (Machine Payments)** — это позволяет разработчикам взимать с AI Agent плату за вызовы API напрямую, с микроплатежами в стейблкоинах в расчетах. Это сценарий платежей, которого ранее не существовало. Оценка Stripe очень прямолинейна: когда AI Agent начнет принимать решения о покупках вместо людей, кто владеет каналами платежей, тот первым завладеет ключевым рычагом «сердцевины» AI-экономики.

** Прозорливость Stripe: переписать по образцу всю индустрию платежей **

Посмотрите на действия конкурентов — и станет понятно, насколько стратегия Stripe опережает.

** В марте 2026 года Mastercard объявила о покупке инфраструктурной компании по стейблкоинам BVNK за максимально 1,8 млрд долларов — это крупнейшая за всю историю Mastercard покупка в сфере цифровых активов.** Главный продуктовый директор Mastercard Jorn Lambert сказал очень откровенно: «Мы ожидаем, что с течением времени большинство финансовых институтов и финтех-компаний будут предоставлять услуги цифровой валюты».

Обратите внимание на эту фразу — «будут предоставлять». А Stripe уже предоставляет — и делает это целый год с половиной. Эта гонка за инфраструктуру стейблкоинов, таймлайн которой выглядит так:

В октябре 2024 года Stripe приобретает Bridge;

В мае 2025 года Visa стратегически инвестирует в BVNK;

В 2025 году Coinbase оценивает сделку по BVNK примерно в 2 млрд долларов, ведутся переговоры о покупке, но в итоге сделка срывается;

В марте 2026 года Mastercard за 1,8 млрд долларов берет на себя BVNK. Вся традиционная индустрия платежей только в 2026 году начинает с шумом закрывать эту «вакансию», в то время как Stripe уже купила билет в 2024 году.

Есть еще одна индустриальная занимательная деталь: основатель Airwallex (Airwallex) Джек Чжан ранее уже сообщал, что еще в 2018 году Stripe с котировкой в 1,2 млрд долларов пыталась купить Airwallex — тогда выручка Airwallex составляла всего около 2 млн долларов, что соответствовало оценке примерно в 600 раз от выручки. Это означает, что в сфере кроссбордер-платежей Stripe увидела то, что другие еще не видели, еще в 2018 году.

Прозорливость — это никогда не «один раз правильное решение», а способность постоянно ощущать тренды.

** Трудности PayPal из прошлого: когда прежний властелин теряется в эпохе нового плавания **

А теперь вернемся к PayPal.

Одной фразой можно описать историю того, как этот прежний гигант стал тем, кем он стал: в 1998 году PayPal появился в золотую эпоху, когда интернет-пузырь еще не лопнул; он в одночасье стал стандартом платежей в eBay и одним из ранних основателей интернет-финансов. Но чем более блистательна история, тем суровее реальность сегодняшнего дня: PayPal сейчас полностью теряет скорость — и место, где он теряет скорость, как раз то, которым он раньше больше всего гордился.

За весь 2025 год чистая выручка PayPal составила 33,2 млрд долларов, темп роста лишь 4,3%, что ниже 6,8% в 2024 году — падение продолжается. Рост ключевого прямого кассового бизнеса за весь год — всего 4%, к Q4 просел до 1%, что на фоне 7% год назад выглядит как обрывистое падение. За этим числом — полное «поедание» плацдарма PayPal: Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen. В Q4 количество транзакций на одного активного пользователя в годовом выражении снизилось на 5%, а общее число активных аккаунтов находится примерно на уровне 439 млн, по сути не изменяясь.

В феврале 2026 года после публикации квартального отчета за Q4 акции в один день рухнули более чем на 20%; CEO Алекс Крисс вскоре ушел в отставку. Новый CEO Энрике Лорес вступил в должность 1 марта. На заявления руководства во время телефонной конференции было сказано: «Наша исполнительность не соответствовала должному уровню».

Ставка PYUSD — когда-то самый крупный шанс PayPal войти в ончейн-мир — обернулась для него жестким ударом: запущенный в августе 2023 года, сейчас он имеет капитализацию менее 4 млрд долларов, доля рынка ниже 0,5%, почти незаметен на фоне USDT и USDC; даже USD1 — новичок с более поздним запуском — превосходит PYUSD по капитализации.

Только совсем недавно, спустя почти 3 года, PayPal расширил PYUSD примерно до 70 рынков по всему миру — сам по себе этот шаг неплох, но в отрасли, где конкуренты стремительно наращивали обороты на этой «дорожке» уже почти два года, у опережающего старта давно не осталось смысла.

Еще более критично то, что за «рано встал, поздно пришел» PayPal скрывается фундаментальное противоречие под поверхностью его бизнес-процессов: бизнес-модель PayPal держится на «комиссиях за движение средств», а бизнес-модель стейблкоинов зависит от «оседания активов и получения процентов по гособлигациям». Между этими двумя логиками существует естественный конфликт: когда PayPal продвигает каждую сделку со стейблкоином PYUSD, в определенной степени он фактически подтачивает собственный доход от традиционных комиссий.

Эта задача практически неразрешима в текущих рамках бизнес-модели PayPal.

** Спор «короля платежей» старого и нового: кто строит новую инфраструктуру, а кто чинит старые трубы? **

** Если поставить эти две компании рядом, то точка расхождения судьбы находится не в каком-то конкретном решении по продукту, а в ответе на вопрос «каким будет следующий шаг платежей». И ответы у них принципиально разные.**

Ответ PayPal — сделать существующие платежные услуги еще лучше. Монетизация Venmo, направление BNPL, расширение PYUSD — сами по себе эти действия не являются проблемой, но все они относятся к ремонту внутри существующих рамок, а не к ставке на следующий парадигмальный сдвиг.

Когда появились стейблкоины, реакция PayPal была: «давайте тоже выпустим стейблкоин»; а когда пришла волна AI — реакция PayPal стала: «добавим на странице оформления платежей еще одну кнопочку с более удобным и быстрым функционалом».

Одной только картинкой можно закрыть весь пейзаж. Недовольство PayPal, вероятно, уже было предопределено тем, что руководство и вся компания выбирают сохранение существующего вместо разрушительных инноваций.

А Stripe, напротив, никогда не была ограничена стандартными ответами — она постоянно искала более оптимальное решение.

На утверждение «каким будет будущее платежей» Stripe отвечает тем, что заново определяет сами платежи: начав с приема платежей на семи строках кода, она шаг за шагом пришла к компоновке стейблкоинов (Bridge), криптокошельку (Privy), блокчейну, предназначенному именно для платежей (Tempo), и бизнес-протоколу для AI-агентов (ACP). Каждый шаг — это не попытка отобрать долю рынка у существующих платежей, а строительство фундамента для следующей финансовой и платежной эпохи.

В своем итоговом публичном письме за 2025 год братья Коллисон написали: «Наше лучшее предположение состоит в том, что ускорение 2025 года стало началом еще одного большого перелома в стартапах и созидательности, подпитываемых крупными языковыми моделями.»

За этой фразой стоит трезвая оценка — ими управляется не просто платежная компания, а компания, которая прокладывает финансовый фундамент для следующей эпохи интернета.

По их мнению, отрасль в итоге неизбежно придет к ончейн-платежам, расчетам в стейблкоинах и к экономике AI Agent — в этом уже почти нет споров. Разница лишь в том: кто строит эту дорогу и кто ждет, пока дорогу построят, чтобы выйти на нее.

Stripe выбрала первое — и сделала это примерно на два года раньше коллег. Положение PayPal сейчас — это компания огромного масштаба, с устойчивым денежным потоком, но отстающая по скорости относительно трендов эпохи: у нее есть козырь для переворота, но окно возможностей для нее сужается.

Конечно, мы должны признать: PayPal — это не «плохая компания». У нее 439 млн активных аккаунтов, социально-платежные гены Venmo, годовой объем транзакций, близкий к 2 трлн долларов, и бизнес-модель, которая до сих пор генерирует реальный денежный поток. Но в новой платежной эпохе эти активы больше похожи на «козырную карту», которую нужно заново активировать, а не на неприступный ров.

Исторически каждый переход технологической парадигмы уносил с собой целую плеяду «само собой разумеющихся гигантов» в пыль истории. То, с чем сталкивается сейчас PayPal, — это задача, на которую нужно ответить: продолжать быть PayPal, который кажется лучше, но на самом деле заперся в самом себе, или же смело идти вперед и стать платежной инфраструктурой следующей эпохи?

Ответ определяет судьбу.

Рекомендуемое чтение：

Stripe Итоговое публичное письмо за 2025 год (официальный оригинал)

Stripe Официальный пресс-релиз: тендерное предложение и ежегодное обновление

Stripe строит блокчейн Tempo

Stripe рассматривает покупку PayPal

Mastercard покупает BVNK за максимум 1,8 млрд долларов

Отчет PayPal за Q4 2025: уход CEO

Глубокий анализ результатов PayPal за 2025 год

Основатель Airwallex раскрыл, что ранее отказался от покупки Stripe за 1,2 млрд долларов

Mastercard планирует купить BVNK за максимум 1,8 млрд долларов