Последнее время я внимательно следил за движением йены, и сейчас явно развивается интересная динамика. Дерек Халпенни из MUFG недавно отметил кое-что, на что стоит обратить внимание – доллар США по-прежнему является самым сильным среди G10 валют, но йена начинает получать спрос по мере ухудшения настроений на рынке.

Вот что привлекает мое внимание: если мы увидим более серьезные потоки в безопасные активы, такие как казначейские облигации США, йена действительно может начать активно двигаться. Это типичная схема при наступлении режима «без риска». В настоящее время она колеблется около уровня 5 500 йен за доллар, но настоящая точка внимания – уровень 160 USD/JPY.

Сложность для Банка Японии в том, что губернатор Уэда недавно подтвердил, что они все еще рассматривают возможность повышения ставки, если экономические условия будут развиваться согласно ожиданиям. Но сразу же он добавил оговорку о том, что конфликт в Ближнем Востоке может оказать значительное влияние на мировую экономику. Это по сути код для «мы не будем повышать ставки, если ситуация останется хаотичной».

Вероятность повышения в апреле держится достаточно стабильно – сейчас она оценивается примерно в 15 базисных пунктов против 17 в прошлую неделю. Но если ситуация в Ближнем Востоке продолжит ухудшаться, я ожидаю, что эти шансы быстро сократятся. Трудно оправдывать ужесточение политики, когда геополитическая неопределенность растет.

Еще интересно то, что риск вмешательства на уровне 160. Министр финансов Катаяма отметил, что страны G7 имеют «общие понимания», что валюты должны двигаться «стабильно», и давайте будем честными – если йена ослабнет к уровню 160, Министерство финансов сможет легко оправдать вмешательство. Это действительно фактор поддержки, который может отпугнуть дальнейшие продажи йены.

Однако есть один момент, который играет на руку медведям: заемные фонды уже начали сокращать свои короткие позиции по йене перед этим всем. По состоянию на прошлый вторник их шорты были на самом низком уровне с августа, так что мы не увидим такого же взрывного ралли по закрытию шортов, как несколько месяцев назад. Просто позиционирование уже не такое.