Ginza Holdings 2025 года показывает «фальшивый» рост: чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, около 60 миллионов юаней, после исключения особых статей — менее 7 миллионов юаней

Спросите у AI · Чистая прибыль без учета разовых факторов резко обвалилась у Ginza Holdings: как разовые (нерегулярные) доходы поддерживают прибыль?

Ежедневные экономические новости, репортер: Пэн Фэй    Редактор: Чэнь Цзюньцзе

В последнее время вышел годовой отчет Ginza Holdings (SH600858) за 2025 год.

Согласно данным годового отчета, в 2025 году Ginza Holdings добилась выручки от основной деятельности в размере 5,282 млрд юаней, что на 2,52% меньше в годовом исчислении; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 59,25 млн юаней, снизившись на 12,42%, а чистая прибыль после вычета разовых (нерегулярных) прибылей и убытков оказалась менее 7 млн юаней, снизившись более чем на 45%.

Репортеры «Ежедневных экономических новостей» обратили внимание, что разовые (нерегулярные) прибыли и убытки сформировали основную опору прибыли Ginza Holdings, при этом темпы роста ее розничного основного бизнеса явно недостаточны: доходы в формате универмагов снизились более чем на 14%. Одновременно краткосрочные займы более чем на 2,3 млрд юаней отражают значительное долговое давление на компанию; в сочетании с обесценением гудвилла более чем на 14 млн юаней по Shijiazhuang Oriental City Plaza это еще больше сокращает пространство для прибыли.

На этом фоне Ginza Holdings пытается задействовать накопленные активы путем подачи заявки на выпуск публичных REITs по инфраструктуре (инвестиционных трастов в недвижимость), но на фоне острой конкуренции в отрасли путь к «прорыву» по-прежнему полон неопределенности.

Чистая прибыль без учета разовых факторов — около 7 млн юаней: розничный основной бизнес проходит испытание

В 2025 году валовая прибыль Ginza Holdings составила 144 млн юаней, снизившись на 4,05% в годовом исчислении; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 59,25 млн юаней, снизившись на 12,42%.

Репортеры «Ежедневных экономических новостей» обратили внимание, что после вычета разовых (нерегулярных) прибылей и убытков чистая прибыль, относящаяся к акционерам листинговой компании и подлежащая вычету разовых (нерегулярных) прибылей и убытков, продемонстрировала резкое падение — всего 6,9974 млн юаней, при снижении на 45,60% в годовом исчислении.

При двойном снижении выручки и чистой прибыли в годовом отчете Ginza Holdings прямо указала: «В условиях нынешней острой конкуренции в розничной отрасли, а также влияния рационализации потребления на компанию, ее показатели деятельности снизились».

Обращает на себя внимание следующее: в годовом отчете указано, что в 2025 году суммарные разовые (нерегулярные) прибыли и убытки Ginza Holdings составили 52,2537 млн юаней. В том числе доходы по услугам доверительного/контрактного управления (управленческий сбор по услугам доверительного управления) достигли 33,4074 млн юаней; прибыль/убыток от выбытия долгосрочных активов (включая сторнирующую часть, относящуюся к ранее созданным резервам под обесценение активов) — 14,252 млн юаней; государственные субсидии, включенные в прибыль/убыток текущего периода — 6,0059 млн юаней.

Из приведенных выше данных несложно сделать вывод: по сравнению с чистой прибылью без учета разовых факторов менее 7 млн юаней именно доходы по доверительному управлению и прибыль от выбытия активов, то есть доходы от некорневых направлений бизнеса, являются ключевой опорой для Ginza Holdings в 2025 году для поддержания масштаба балансовой чистой прибыли.

Одновременно Ginza Holdings сталкивается с испытанием со стороны розничного основного бизнеса. В 2025 году компания достигла выручки от коммерческого основного бизнеса в размере 4,168 млрд юаней, снизившись на 3,31% в годовом исчислении; валовая маржа составила 27,39%, что на 0,77 процентного пункта меньше, чем в прошлом году. Если разложить по отдельным форматам деятельности, то как важная опора компании — универмаги: основная выручка составила 1,623 млрд юаней, снизившись на 14,14%. Хотя выручка по крупным универсальным супермаркетам достигла 2,116 млрд юаней, увеличившись на 5,70%, их валовая маржа составила лишь 18,51%, что на 0,59 процентного пункта меньше, чем годом ранее.

«Рост выручки без роста прибыли» в сегменте супермаркетов вместе с бизнесом универмагов, который идет на спад, подчеркивает слабость в операционной деятельности Ginza Holdings. С точки зрения региональных результатов также наблюдается разболтанность «базовой площадки». Выручка от основного бизнеса провинции Шаньдун составила 4,114 млрд юаней, снизившись на 2,46%. А расширение за пределы провинции тоже потерпело неудачу: например, в провинции Хэбэй выручка составила 56,0433 млн юаней, снизившись на 39,63%.

Высокая долговая нагрузка в сочетании с обесценением гудвилла: смогут ли выпуски REITs «разрулить» ситуацию?

Помимо затруднений, связанных со снижением прибыльности основного бизнеса, высокая долговая нагрузка и обесценение гудвилла также отбрасывают тяжелую тень на финансовое положение Ginza Holdings.

Согласно данным годового отчета, на конец 2025 года краткосрочные займы Ginza Holdings достигли 2,373 млрд юаней, что предъявляет более высокие требования к денежному потоку компании и оборотному капиталу. В составе этих краткосрочных займов: залоговые займы — 1,137 млрд юаней; займы под гарантии — 0,932 млрд юаней; финансирование по аккредитивам — 0,3 млрд юаней.

Обесценение гудвилла также является одной из важных причин, приводящих к убыткам от обесценения активов и ущербу прибыли в отчетном периоде. В 2025 году, поскольку возмещаемая сумма по комплексной группе активов компании Shijiazhuang Oriental City Plaza Co., Ltd. оказалась меньше суммы справедливой стоимости материальных активов этой группы и гудвилла, Ginza Holdings начислила резерв по обесценению гудвилла в размере 14,3292 млн юаней по Shijiazhuang Oriental City Plaza Co., Ltd.

Перед лицом усиливающейся конкуренции в розничной отрасли, изменяющейся структуры потребления в макроэкономической среде и реального давления высокой долговой нагрузки, Ginza Holdings пытается найти выход через секьюритизацию активов.

В отчетном периоде одиннадцатое заседание тринадцатого созыва совета директоров Ginza Holdings и годовое общее собрание акционеров 2024 года рассмотрели и приняли «Решение о запуске работы по подаче заявки и выпуску публичных инфраструктурных REITs». Компания планирует осуществить подачу заявки на выпуск публичного фонда инвестиций в инфраструктурные ценные бумаги (инфраструктурных ценных бумаг в форме REITs) в отношении торгового центра Heyi Plaza, который находится во владении и контролируется в полном объеме ее дочерней компанией Shandong Ginza Real Estate Co., Ltd.

Репортеры «Ежедневных экономических новостей» отметили, что основной целью этой меры является инновация операционной модели и вовлечение в оборот накопленных активов. В настоящее время соответствующие предложения уже одобрены акционерным собранием, и компания продолжает непрерывно вести коммуникации с соответствующими регулирующими органами.

Однако сама Ginza Holdings в разделе о рисках в годовом отчете также трезво указала, что конкуренция в розничной отрасли уже вышла за рамки традиционных границ и приобретает черты всеобъемлющей, многослойной и высокочастотной итерации. «Онлайн-платформы, используя преимущества по трафику, данным и технологиям, постоянно углубляют формирование привычек покупателей, а такие модели, как стриминговая e-commerce (стриминг-электронная коммерция), социальная e-commerce и мгновенная розница, продолжают оттягивать покупателей из офлайна и усиливают ценовую конкуренцию».

В столь жесткой среде коммерческой недвижимости и розничного бизнеса сможет ли подача заявки и выпуск REITs пройти успешно, и сможет ли привлеченный капитал действительно эффективно снять долговое давление и поддержать основной бизнес, помогая Ginza Holdings полностью избавиться от «раздутости» показателей, связанной с временными эффектами в результатах — на данный момент все еще полно неопределенности.

Ежедневные экономические новости