«Бегство от билетов, бегство от товаров, отсутствие искренности»: анализ глубоких причин и опасностей превращения части государственных предприятий в цепочки поставок и торговлю «через канал»

Когда государственные предприятия превратили трейд по цепочке поставок в плоскую «канальную деятельность» — лишь пропускать талоны и товарные потоки, — сама их суть стала опасной игрой, в которой под видом торговли фактически осуществляется финансирование.

Статья от丨Команда контента Huamaorong Finance

Производство丨Торговое финансирование

Товар на месте не сдвинулся, денежные средства лишь совершают циклические переводы, — только ради искусственного наращивания оборота или завершения операций по денежному «мосту». С конца 2025 года просроченные долги Ruitong (защита прав) превысили 2,8 млрд юаней, а также случаи с аномалиями в обороте средств на сумму более 100 млрд юаней в медном торговом круге Восточного Китая из‑за заморозки прав на товар — все это укоренено именно здесь.

Это полностью разошлось с ключевой позицией госпредприятий как организаторов цепочек поставок и стабилизаторов. Их роль из создателя ценности деградировала до «проводника» риска, усилив перекос в распределении финансовых ресурсов.

Искажение показателей и тревога выживания: исходная движущая сила «канального бизнеса»

Искажающий механизм оценки является первопричиной. В системе оценки, где ключевым служит выручка, самым прямым путем достижения цели становится наращивание оборота.

У «канального» бизнеса низкий порог входа и быстрые поступления денег, что позволяет оперативно «приукрасить» отчетность. Это вынуждает компании действовать в краткосрочной логике, делает бизнес хаотичным, без порядка, формируя «два неясных» вида деятельности, которые срочно нужно расчистить.

В марте 2026 года у инвесткомпании JianTouz (провинция Фуцзянь, уезд Миньхоу) за то, что снабженческую торговлю, не удовлетворяющую условиям признания выручки, учитывали по методу полной суммы, сделали публичное замечание с критикой. Однократно сократили выручку на 8,19 млрд юаней. Это далеко не ошибка бухгалтерского учета, а двоякое искажение — как за счет бизнес‑модели, так и из‑за перекоса в сторону ориентации оценок.

За этим стоит реальная дилемма «двойственной природы» госпредприятий. С одной стороны, нужно выполнить оценку, ориентированную на рынок; с другой — отсутствуют механизмы для построения способности предоставлять ключевые отраслевые услуги. Молчание многих компаний демонстрирует двойное «пустотение» их отраслевого понимания и профессиональных возможностей.

Некоторые местные госпредприятия пытаются искусственно завышать активы через «пропуск» торгового объема. Такая иллюзорная экспансия сталкивается с мечом регулирования. В 74‑й директиве Госсовета по надзору по делам ГРАО прямо запрещена фиктивная торговля, а утвержденный в 2026 году «Порядок привлечения к ответственности за нарушения в операциях и инвестициях центральных предприятий» устанавливает систему пожизненного отзыва. Опираясь на «канальный» бизнес для приукрашивания отчетности, соответствующие ответственные лица сталкиваются с конечным риском для профессиональной карьеры.

Разрыв «четырех потоков» и сбой риск‑контроля: полное отчуждение коммерческой сути

Самый роковой признак «канального бизнеса» — разрыв «четырех потоков» и «подвешивание» риск‑контроля. Реальная торговля требует «слияния четырех потоков» — контрактов, товара, счетов‑фактур и денежных средств — а предприятие должно контролировать права на товар.

А в «канальном бизнесе» госпредприятие как посредник зачастую ни не проверяет товар, ни не принимает на себя риски: лишь по указанию подписывает договоры, выставляет счета‑фактуры, проводит денежные средства и зарабатывает фиксированную комиссию в несколько тысячных процента.

Это означает отказ компании от самой ключевой функции — ценообразования и управления рисками. У ее услуг теряется фундамент риск‑ценообразования. Ее комиссия «в несколько тысячных» не может быть объяснена как плата за риск; по сути это «учетная» выемка наличности с «дисконтированием» доверия к государственному кредиту.

Налоговые стандарты «четыре наличия» и «Цзиньшуи четвертая фаза (Jinshui Phase IV)» — это «зеркало для выявления демонов». Многие канальные компании здесь раскрываются полностью. Как только их признают за фиктивное выставление счетов или мошенничество с налогами, последствия будут серьезными. В июле 2025 года Jiangxi Jishui Jinhao Wood Industry Co., Ltd. за вымышленные экспортные операции получила тяжелое наказание в размере 3,0711 млн юаней.

Регуляторный арбитраж и финансовые риски: цепочка передачи системных скрытых угроз

Избежание регулирования и обеспечение перетока средств в ограниченные сферы с нарушениями — ключевой мотив. Банки и другие институты ограничены политикой кредитования, поэтому они через сложные вложенные операции направляют траектории средств так, чтобы денежные потоки уходили в запретные зоны.

Из‑за государственного фона и «оболочки» законной торговой деятельности компании по цепочкам поставок госпредприятий часто выбирают как ключевое звено. Конец 2025 года — серия эпизодов с обвалом по повторному залогу складских варрантов по сырьевым товарам — показала модель передачи рисков без прикрас.

Соответствующие платформы под контролем гособъектов под вывеской «регулирования» фактически предоставляют «одобрение», открывая удобный доступ к повторному финансированию. Государственный кредит превращается в «ускоритель» риска.

Такая многоуровневая вложенная конструкция с размытыми обязанностями и ответственностью существенно усиливает уязвимость финансовой системы. Канальная сторона часто пытается заявлять об освобождении ответственности как «лишь управляющая делопроизводством», но судебная практика уже четко закрепила ее ответственность. В связанных прецедентах Шанхайского финансового суда за 2020 год уже было постановлено: канальная сторона, не исполнившая обязанность надлежащей проверки, несет дополнительную обязанность по возмещению. В апреле 2025 года шесть ведомств, включая Народный банк Китая, совместно выпустили документ №77 — ужесточение контроля за фиктивными сделками.

Потеря ориентира и пустота в ценности: коренное отклонение от миссии госпредприятий

Погруженность в канальный бизнес означает серьезную потерю ориентирования госпредприятий в миссии новой эпохи. Ключевая функция госпредприятий — служить национальным стратегиям, обеспечивать безопасность цепочек поставок отраслевого уровня и вести инновации.

В сфере цепочек поставок должно быть задействовано преимущество роли «лидера цепочки», чтобы облегчать реальные трудности малых и средних предприятий. Однако в канальном бизнесе госпредприятия не только не создают ценность, а, напротив, предоставляют «скрытое поручительство» посредством своего государственного кредитного статуса, искажают распределение ресурсов.

Траектории упадка некоторых местных госпредприятий раскрывают «хроническую токсичность» канального бизнеса. В погоне за масштабом доля дохода от канального бизнеса у них становится чрезмерно высокой, валовая маржа ниже 1%, одновременно сжимается реальная отраслевая сеть и «профессиональная команда». В итоге при одной же сделке с просрочкой партнера проявляется хрупкая суть: их основное дело «внутри пусто».

Прибыль должна происходить из выдающегося риск‑менеджмента и реального отраслевого сервиса, а не из сокрытия рисков и искусственного завышения активов. Передовые отраслевые практики указывают направление. В 2025 году филиал China Construction Bank в провинции Шаньдун внедрил инновацию «кредит без учета “ядра цепочки” (脱核链贷)», предоставив финансирование upstream под заказы ключевого предприятия. Группа Pangang выпустила первую партию центрально‑государственных поставочных цепочечных векселей ABCP, вводя средства в цепочку поставок по низкой стоимости 1,83%.

Эти попытки указывают на один и тот же главный вектор: ценность цепочек поставок госпредприятий должна быть перестроена — с «каналов», раздувающих масштаб без опоры, перейти к «узлу (хабу)», опирающемуся на отраслевое понимание.

Когда отступает прилив, становится ясно, кто плыл нагишом. Ложное процветание канального бизнеса не может скрыть его хрупкость и разрушительность. Оно одновременно является уродливым продуктом искаженных оценок, опасной игрой регуляторного арбитража и коллективной потерей миссии госпредприятий.

С построением системы пожизненного привлечения к ответственности и «сквозного» надзора такие модели уже вступили в фазу завершения. Трансформация означает принципиальный сдвиг оценок с «масштаба» на «качество», перестройку организационных способностей — с «арбитража на финансировании» на «глубокую работу в отрасли», а также вложения в цифровизацию для реализации сквозного риск‑контроля.

Когда дверь «канального бизнеса» будет полностью закрыта, определять будущее больше не будут «хитрости» обхода регулирования. Настоящее испытание в том, сможет ли компания, после отделения всего «канального» и мизерной «канальной комиссии», опираясь на глубокое понимание отрасли и профессиональные компетенции, найти в реальной экономике цепочек поставок свою незаменимую и надежную «координату ценности».

В первый год запуска плана «十五五 (15-й пятилетний период)» цепочечное финансовое обслуживание несет ключевую миссию в поддержке развития современной промышленной системы и становления новой качественной производительности. На этом фоне 2026‑й (двенадцатый) Китайский форум по цепочечным финансам в день, когда он должен состояться, проводится вовремя — он призван собрать отраслевую мудрость. Форум будет вестись под руководством национальных стратегий и глубоко разбирать целый ряд ключевых тем, включая то, как государственные предприятия в роли «длины цепочки» (chain leader) дают импульс всей цепочке, а также новые решения трансграничного финансового обслуживания в контексте интернационализации RMB, и другие вопросы, чтобы совместно найти реализуемые пути для точного финансового обслуживания реального сектора экономики и поддержки модернизации отраслей.

В рамках этого форума будут напрямую рассмотрены самые передовые практические вызовы отрасли и инновационные размышления. От сквозного цифрового прорыва «слепых зон» прав на товар в торговле крупными сырьевыми товарами до адаптации новых финансовых моделей для торговли металлами в области новой энергетики; от проектирования замкнутого контура «отрасль—финансы—данные» для городских инфраструктурных инвестиционных платформ и платформ промпарков до анализа дифференцированной логики риск‑контроля в цепочках поставок стриминговой e‑commerce; от ответа на новые комплаенс‑вызовы, принесенные «сквозным надзором» и Jinshui Phase IV, до обсуждения того, как «включение данных в бухгалтерский баланс» (data assets “入表”) будет переосмыслять риск‑ценообразование — темы тесно связаны с тремя главными линиями: цифровая трансформация, изменения в отраслях и эволюция регулирования. Цель — прояснить будущие тенденции в риск‑менеджменте, технологической интеграции и совместном построении экосистемы.

Это площадка создания связей ценности, сфокусированная на реальных проблемах и поиске новых ответов. Вы сможете услышать толкование на переднем крае политики, заимствовать прорывные решения лидирующих компаний и провести глубокий обмен мнениями со всеми сторонами экосистемы. Независимо от того, исследуют ли региональные малые и средние банки стратегии дифференцированной конкуренции или все стороны совместно балансируют инновации и комплаенс — искры столкнутся в ходе диалога. Одновременно проводится оценка «2026 (двенадцатой) Китайской отраслевой премии-ориентир в цепочечных финансах», целью которой является чествование выдающихся практиков, возникающих при решении этих отраслевых трудностей. Мы искренне приглашаем вас принять участие: 8 апреля 2026 года встретиться в Пекине, чтобы вместе с коллегами отрасли нарисовать новую картину развития индустрии.

Это важное отраслевое мероприятие по обмену опытом в сфере цепочечного финансового обслуживания. Искренне приглашаем вас посетить форум, обсудить развитие и внести вклад в прогресс отрасли.

Огромный объем новостей и точные интерпретации — все в приложении Sina Finance!