После двух дней подряд сильного падения сектор хранения начал «разделяться»: Samsung и SK Hynix стабилизировались, а «флеш-память» продолжает падать

Google совершила прорыв в алгоритме, повышающем эффективность AI-вычислений; это уже вызвало структурное расслоение в индустрии чипов для хранения данных: котировки компаний, занимающихся флеш-памятью, продолжают находиться под давлением, тогда как связанные с HBM (высокополосной памятью) бумаги относительно стабилизировались.

Пакет чипов для хранения в США два торговых дня подряд торгуется под давлением: в четверг Sandisk (SanDisk) на закрытии в США рухнула на 11%. В пятницу, продажи на короткое время распространились также на Азиатско-Тихоокеанский рынок: корейские акции производителей памяти продолжили падение; SK海力士 (SK hynix) в ходе торгов опускалась более чем на 5%, а Samsung Electronics — более чем на 4%.

Однако, благодаря тому, что HBM занимает ключевое место в сфере AI-тренировок, Samsung Electronics и SK海力士 быстро стабилизировались: они поставляют высокополосную память для AI-ускорителей NVIDIA, Samsung в основном уже вернула все падение, а SK海力士 сузила падение до 1%, продемонстрировав устойчивость лучше, чем у флеш-производителей. В то же время акции вроде Kioxia, которые ранее за несколько предыдущих месяцев накопили рост более чем на 600%, продолжают снижаться.

Аналитик Morgan Stanley Tiffany Yeh в исследовательской записке отметила, что технология “TurboQuant”, представленная Google, сжимает использование памяти и объем перемещаемых данных, существенно повышая эффективность AI-инференса, но “не ослабляет спрос на ключевые чипы памяти, такие как HBM”. Рынок постепенно осознает, что угроза, которую эта технология несет флеш-компаниям, намного больше, чем для сектора HBM.

Флеш-сегмент оказался под ударом первым: ранее рост был в значительной степени отыгран назад

На фоне ожиданий широкого внедрения искусственного интеллекта в последние месяцы в производителей флеш-памяти и продуктов хранения хлынул большой поток инвесторов. С конца августа акции Sandisk суммарно поднимались — в какой-то момент рост превышал 1000%, а Kioxia также выросла более чем на 600%, показывая результаты существенно лучше, чем Samsung Electronics, SK海力士 и Micron Technology — традиционных гигантов хранения данных.

Однако, на этой неделе рыночные настроения развернулись. Инвесторы, осознав глубокое влияние прорыва Google, в первую очередь распродали акции указанных компаний. Google сообщила, что ее алгоритм TurboQuant может сжать как минимум на шестую часть объем памяти, необходимой для конкретных этапов при работе больших языковых моделей, тем самым заметно снижая общие операционные расходы AI.Рынок опасался, что это ослабит спрос мегамасштабных операторов дата-центров вроде Meta на закупки памяти и, в конечном счете, потянет вниз цены на чипы памяти в сегментах смартфонов и потребительской электроники.

Аналитик Bloomberg Intelligence Jake Silverman в исследовательской записке указал: “Поскольку веса модели нужно хранить в памяти GPU, спрос на HBM и, вероятнее всего, спрос на DRAM, производимую Micron, не будет затронут; при этом в сравнении с этим спрос на NAND-флеш будет испытывать более глубокий долгосрочный шок”.

Логика спроса на HBM не поколебалась: Samsung и SK海力士 стабилизировались

В отличие от продолжающегося снижения во флеш-сегменте, связанные с HBM бумаги продемонстрировали более сильную устойчивость в этой волне распродаж. Samsung Electronics в пятницу уже восстановила все падение, а котировки SK海力士 практически вернулись к уровню до распродажи.

Аналитики считают, что за таким расслоением стоит четкая логика поддержки.На этапе тренировки AI больших языковых моделей спрос GPU на HBM сильно концентрируется, а TurboQuant оптимизирует эффективность памяти в сценариях инференса и не затрагивает ключевой спрос на HBM со стороны тренировки. Ранее Samsung и SK海力士 как раз за счет своих HBM-продуктов стали фаворитами рынка в начале горячей фазы AI-инвестиций; пока что эта позиция не поколебалась на фоне данного прорыва алгоритма.

Аналитик: краткосрочные колебания не могут скрыть долгосрочный нарратив отрасли

Стоит отметить, что распродажа чипов памяти в этот раз происходит на фоне макроэкономического пересмотра общих оценок в технологическом секторе. Инфляционные опасения, вызванные ситуацией на Ближнем Востоке, заставляют рынок с осторожностью относиться к акциям с высокими мультипликаторами; инвесторы особенно чувствительны к информационному фону, а фиксация прибыли в любой момент может быть запущена.

Главный инвестиционный директор SGMC Capital Ed Gomes заявил, что аппаратный спрос, который обеспечивает внедрение AI-технологий и приложений, — это долгосрочная структурная тема: он будет продолжать развиваться в течение нескольких лет и даже десятилетий, а не нескольких дней или недель. Он считает, что распродажа вокруг TurboQuant — это “краткосрочный шум, который создает хорошую возможность для покупки качественных бумаг”.

Однако аналитики также отметили, что на фоне непрерывной итерации алгоритмов повышения эффективности AI внутренняя картина расслоения в отрасли чипов памяти может усилиться. Сможет ли флеш-производители возобновить прежние ожидания высоких темпов роста, все еще предстоит увидеть.