Привлечение средств свыше 220 миллиардов юаней: BYD запускает новый раунд расширения

Если вы занимаетесь торговлей акциями, смотрите аналитические обзоры аналитиков «金麒麟» — авторитетно, профессионально, своевременно и всесторонне: поможет вам выявлять перспективные темы и возможности!

Источник: финансовый журнал

BYD расширяет операции в противофазе циклу: крупные заимствования, активные инвестиции в бренды премиум-класса и производственные мощности, ориентированные на зарубежные рынки

Статья: научный сотрудник журнала «财经» Инь Лу

Редактор | Марк

27 марта BYD (002594.SZ/01211.HK) опубликовала финансовую отчетность за 2025 год: выручка выросла на 3,46%, впервые превысив 800 млрд юаней; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 32,619 млрд юаней, снизившись на 18,97%; зарубежная выручка уверенно растет — ее доля в общей выручке увеличилась на 10,1 процентного пункта по сравнению с прошлым годом до 38,65%.

При том что и выручка, и зарубежный бизнес одновременно побили рекорды, со стороны прибыли BYD испытывает колоссальное давление: помимо маржи валовой прибыли по зарубежным операциям, остальные показатели прибыли, а также средняя цена на один автомобиль (на каждую машину) снизились в разной степени. Этот эффект «рост выручки без роста прибыли» обусловлен жесточайшей конкуренцией на внутреннем рынке автомобилей Китая в 2025 году.

В 2025 году тенденция «перегрева» в китайском автопроме сохраняется: BYD защищает долю рынка через снижение цен — стратегия «продажи по более низкой цене ради объема» опускает среднюю цену на один автомобиль; даже если выручка установила новый максимум, трудно компенсировать потери прибыли из‑за падения валовой маржи. Именно поэтому BYD усиливает экспансию на зарубежные рынки, поскольку маржа валовой прибыли там заметно выше, чем на внутреннем рынке.

В финансовой отчетности BYD за 2025 год самое резкое изменение — показатель «денежный поток от финансовых операций».

В 2025 году совокупный приток денежных средств от финансовых операций BYD превысил 220 млрд юаней: при этом «получение кредитов, поступившие денежные средства» составило 134 млрд юаней. Оба этих показателя также достигли исторических максимумов, а суммы близки к совокупному объему за предыдущие четыре года. Такой масштаб привлечения капитала уже выходит за рамки средств, необходимых для повседневной операционной деятельности — это относится к стратегическому резерву капитала.

Приток финансирования денежных средств свыше 220 млрд юаней в основном состоит из двух крупных блоков.

Во‑первых, поглощение инвестиционных денежных средств — более 40 млрд юаней. Эти средства в основном поступили от размещения BYD на рынке Гонконга в начале марта 2025 года. BYD выпустила 129,8 млн акций H по цене 335,2 гонконгского доллара за акцию, привлекя около 43,5 млрд гонконгских долларов. Это размещение привлекло подписку ведущих глобальных долгосрочных капиталов, а также суверенных фондов: средневосточные стратегические инвесторы во главе с семейным офисом Al-Futtaim из ОАЭ сделали крупные вхождения.

По сравнению с объемом этого размещения, еще более важна «валютная денежная» природа — эти средства можно напрямую использовать для поддержки строительства зарубежных заводов BYD в Европе, Юго‑Восточной Азии, Латинской Америке и т. д., избегая транзакционных издержек и потерь времени при трансграничном движении капитала.

Во‑вторых, банковские заимствования — до 134 млрд юаней наличными. Увеличивать процентные обязательства в год, когда прибыль находится под давлением, обычно воспринимают как сигнал риска. Однако в этот раз управление обязательствами BYD — это операция по оптимизации структуры задолженности.

В 2025 году ряд крупных государственных коммерческих банков, опираясь на целевые политики повторного кредитования под технологические инновации, а также повторного кредитования для обновления оборудования в обрабатывающей промышленности и другие направленные меры, предоставили BYD крупный объем средств по низким ставкам. BYD в момент, когда стоимость процентных обязательств была относительно ниже, масштабно зафиксировала долгосрочное финансирование под низкие ставки. В 2025 году остаток долгосрочных заимствований BYD превысил 60 млрд юаней — почти равен сумме за предыдущие шесть лет.

Куда в основном направляется финансирующий денежный поток более 220 млрд юаней: во‑первых, «приобретение строительства основных средств, нематериальных активов и прочих долгосрочных активов». В 2025 году эти расходы достигли рекордных 150 млрд юаней с лишним; во‑вторых, на незавершенное строительство: в 2025 году добавленные инвестиции составили 75 млрд юаней с лишним, что превысило масштабы расширения 2022–2023 годов при «большой» экспансии. Тогда BYD, чтобы «переварить» взрывной рост заказов, увеличила годовую производственную мощность с менее чем 1 млн машин до более чем 3 млн.

По сравнению с предыдущим циклом расширения у начатой в 2025 году экспансии отчетливо виден признак «структурного апгрейда». В 2025 году направления инвестиций BYD были сильно сосредоточены на «Индустриальном парке в Восточном Китае (Huadong)» и «Индустриальном парке в Южном Китае (Huanan)».

В Восточном Китае двумя ключевыми базами BYD являются Чанчжоу и Хэфэй. Производственная база в Чанчжоу охватывает не только рынок дельты реки Янцзы, но и является «экспортным узловым производственным объектом» BYD. Производственная база в Хэфэе — «суперфабрика», где комплектация наиболее полная и степень вертикальной интеграции самая высокая: от заводов по производству цельных автомобилей, батарей, электродвигателей, систем управления, шасси и до элементов интерьера — все имеется, а также это производственная база «второго поколения литий-железо-фосфатных батарей (второе поколение Blade Battery)» для массового выпуска.

И базы в Чанчжоу, и в Хэфэе начали строительство в 2021 году и вышли на производство в 2022 году. В пиковые периоды строительства 2022 и 2023 годов годовые дополнительные инвестиции превышали 20 млрд юаней. В 2025 году новые инвестиции в Индустриальном парке Восточного Китая снова превысили 20 млрд юаней — с одновременным учетом спроса на экспорт, интеграции цепочки поставок и мощностей по выпуску батарей второго поколения.

Основу Индустриального парка Южного Китая составляют штаб‑квартира в Шэньчжэнь Пиншань и «Суперавтопромышленный парк BYD» в специальной зоне совместного сотрудничества Шэньшань. База в Шэньшэне — основные производственные площадки для премиальных брендов BYD: Yangwang, Tengshi и Fangchengbao. В 2026 году премиальные продукты BYD получат всесторонний импульс: их высокая ценовая надбавка (премиальность) может помочь восстановить прибыль BYD за 2025 год, которая существенно снизилась. Кроме того, благодаря естественным преимуществам интеллектуального логистического парка и порта в Шэньшэне, база в Шэньшэне также является экспортным узлом, ориентированным на рынки Юго‑Восточной Азии.

В период, когда отрасль вступает в ценовую войну и падает прибыльность на один автомобиль, наиболее соответствующий интересам бизнеса подход — закрывать и объединять предприятия, проводить сокращение персонала и сокращать производство, чтобы урезать расходы и сохранить отчет о прибылях. В последние годы автогиганты из Германии, США и Японии снова и снова повторяют эту сцену. Однако BYD расширяется в противофазе циклу: берет крупные займы и активно инвестирует в премиальные бренды и производственные мощности, ориентированные на зарубежные рынки.

Экспансия всегда является двусторонним мечом — возможностями и рисками одновременно, а экспансия в противофазе цикла — это выбор «богатства среди опасности».

С одной стороны, замена кредиторской задолженности на процентные обязательства, хотя и стабилизирует цепочку поставок, также увеличивает финансовый рычаг компании. Если среда ставок изменится в неблагоприятную сторону, либо если возлагаемые надежды на премиальные бренды и экспортную деятельность не оправдаются и они не смогут обеспечить достаточную прибыль, то проценты по долгам станут тяжелым бременем.

С другой стороны, рост неопределенности создают и глобальные геополитические противостояния, и усиление торговых барьеров. Если целевые зарубежные рынки столкнутся с высокими пошлинами, или если локальная экспансия будет затруднена, то новые производственные мощности, добавленные в 2025 году, могут превратиться в «кровоточащую» точку, которая будет отнимать прибыль компании.

В 2025 году общая сумма кредиторской задолженности и векселей к оплате BYD составила 2092,06 млрд юаней, снизившись на 14,27% в годовом выражении. Это впервые с 2019 года по этому показателю наблюдается снижение год к году; более того, впервые в истории BYD при росте операционной выручки показатели кредиторской задолженности и векселей к оплате, напротив, снизились.

В производственной отрасли кредиторская задолженность и векселя обычно отражают удержание средств ключевым предприятием по отношению к upstream-поставщикам. В жестокой ценовой войне в автопроме врожечная реакция большинства компаний — удлинять кредитный период для поставщиков, передавая финансовое давление вверх по цепочке. Но в 2025 году BYD поступила наоборот: используя преимущества финансирования с низкой стоимостью, ускорила расчет с поставщиками. Одновременно коэффициент активов и обязательств BYD в 2025 году снизился с 74,64% в 2024 году до 70,74%.

		Заявление Sina: это сообщение перепечатано из партнерских СМИ Sina; публикация Sina в сети Sina.com делается в целях передачи большего объема информации и не означает согласия с ее позицией или подтверждения описанных сведений. Контент статьи предоставляется только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы осуществляют действия на основании этого самостоятельно и несут риск.

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в Sina Finance APP

Ответственный редактор: Чан Фуцяо