Токен взорвался! Последние новости о «первой компании в мире больших моделей»

热点栏目

            Выбор акций
Центр данных
Центр котировок
Поток средств
Симуляционные сделки
        

        Клиентское приложение

Смотрите отчёты аналитиков «金麒麟» — здесь торговые идеи по акциям, авторитетно, профессионально, своевременно и всесторонне — поможет вам раскрыть потенциал и возможности по темам!

Источник: газета «Shanghai Securities News»·Сайт China Securities Network

31 марта вечером первый отчёт о прибылях и убытках после IPO, опубликованный Zhipu, показал, что в 2025 году компания достигла общей выручки 7,24 млрд юаней (далее те же данные в юанях), что на 131,9% больше, чем год назад; скорректированный чистый убыток за год составил 31,8 млрд юаней, в 2024 году — 24,6 млрд; годовая совокупная валовая маржа — 41%, что значительно превышает уровень в отрасли.

В отчёте показано, что в период действия Zhipu «изменение балансовой стоимости финансовых инструментов, выпущенных инвесторам» привело к балансовому убытку в 9,37 млрд юаней, что является одной из причин расширения чистого убытка. Zhipu в годовом отчёте поясняет, что рост по этому пункту в основном связан с тем, что в 2025 году были добавлены акционерные финансирования, содержащие права на выкуп (repurchase).

По направлениям деятельности: бизнес корпоративных общих (general-purpose) больших моделей обеспечил выручку 3,66 млрд юаней, что составляет 50,4% от общей выручки.

Выручка по бизнесу корпоративных интеллектуальных агентiв выросла с 0,47 млрд юаней в прошлом году до 1,66 млрд юаней, прибавив 248,8%; доля выручки достигла 22,9%, став новым двигателем роста. Под корпоративными интеллектуальными агентами понимаются автономные интеллектуальные системы, которые используют общую большую модель как центральный блок управления, сочетают корпоративную базу знаний и возможности вызова инструментов и строятся для сложных корпоративных сценариев.

Открытая платформа и API-платформа — крупнейший акцент: рост с 0,48 млрд юаней в прошлом году до 1,90 млрд юаней, темп роста — до 292,6%, а доля выручки увеличилась до 26,3%.

Открытая платформа и API — это продажа наружу Token (токенов/единиц), при которой компания, опираясь на возможности общей большой модели, предоставляет разработчикам и корпоративным клиентам стандартизированные, платформенные облачные онлайн-услуги. Благодаря повышению «умного» верхнего предела модели и резкому росту объёма вызовов выручка по этому бизнесу демонстрирует взрывной рост.

При таком расчёте выручка ARR (годовой регулярный доход, ключевой показатель коммерциализации AI-компаний) по бизнесу открытой платформы и API-платформы составляет около 17 млрд юаней (2,5 млрд долларов США), что в годовом выражении увеличилось в 60 раз.

При этом прибыльность по этому бизнесу заметно улучшилась: валовая маржа по открытой платформе и API-платформе в годовом выражении выросла почти в 5 раз — до 18,9%. Zhipu заявляет, что благодаря увеличению масштаба облачного развёртывания, запуску продуктовой линейки «программные пакеты» (пакеты для программирования) и повышению эффективности инференса (inferencing) и валовая прибыль, и валовая маржа также выросли.

据 информации репортёра, сейчас по этому бизнесу Zhipu наблюдается тенденция «рост объёма и рост цены одновременно». После того как во 1 квартале 2026 года API подорожал на 83%, объём вызовов не снизился — напротив, вырос. На рынке по-прежнему дефицит предложения, что показывает высокую готовность клиентов платить за производительность.

Можно видеть, что коммерческий путь Zhipu во многом согласуется с Anthropic: то есть «умный» интеллект модели — основная барьерная крепость, а API — основной формат продукта.

На уровне затрат на НИОКР Zhipu придерживается убеждения, что «прорыв верхнего предела интеллекта — это первая основополагающая предпосылка в эпоху AGI», и осуществляет для этого высокоинтенсивные разработки на протяжении длительного периода. В 2025 году расходы компании на НИОКР достигли 31,80 млрд юаней, что на 44,9% больше, чем год назад. Эти вложения в основном направлены на расширение исследовательской команды, увеличение расходов на выплаты акциями (share-based payments), а также на оплату услуг третьих поставщиков вычислительных мощностей, чтобы поддержать итерации базовых моделей и инвестиции в инфраструктуру обучения моделей.

在 последующих прогнозах Zhipu приводит формулу: коммерческая ценность AGI = верхний предел интеллекта × масштаб потребления Token. Проще говоря: когда модель достаточно сильна, сам API является лучшей бизнес-моделью.

На уровне моделей: в 2025 году Zhipu завершила переход в отраслевых парадигмах от атмосферного программирования (Vibe Coding) к инженерии интеллектуальных агентов (Agentic Engineering); далее последовательно были выпущены новые модели GLM-4.5, 4.6, 4.7 и до GLM-5, 5-Turbo и т.п., и получены относительно хорошие отзывы.

Войдя в 2026 год, вычислительная парадигма претерпевает радикальные изменения. Взрывной всплеск приложений OpenClaw заранее разжёг волну безумного роста потребления Token. Перед лицом дефицита вычислительных мощностей, спрос значительно превышает предложение с февраля 2026 года, Zhipu чётко заявляет, что продолжит наращивать инвестиции, особенно уделяя глубокую работу под адаптацию «Day 0» для отечественных чипов и настройку «железо + софт» в едином контуре.

Zhipu подчёркивает, что это не традиционная в строгом смысле компания-разработчик ПО, а «нативная лаборатория искусственного интеллекта» с верой в AGI. «Наш ров не в наращивании вычислительных мощностей, а в разборе на базовом уровне природы интеллекта и в решимости, позволяющей преобразовать это понимание в социальную производительность».

В ожиданиях на 2026 год Zhipu прогнозирует, что интеллектуальная парадигма эволюционирует от лёгковесного Vibe Coding (атмосферного программирования) к инженерии интеллектуальных агентов промышленного уровня (Agentic Engineering), а затем будет развиваться в цифровых инженеров, обладающих способностью к автономному планированию, восприятию окружающей среды и самосовершенствованию через итерации; в итоге это позволит реализовать замкнутый цикл выполнения Long-horizon Task (задачи на длинном горизонте) с перепрыгиванием через многошаговые итерации и логической согласованностью. Это в дальнейшем приведёт к прорыву верхнего предела интеллекта и экспоненциальному росту числа вызовов Token.

Огромные объёмы информации и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ши Сючжэнь SF183