IPO компании China Academy of Space Technology принята, структура конкуренции в сфере коммерческого космоса как «первой акции» меняется

Южный финансовый репортёр Ян Цисинь Гуанчжоу

В 19:00 30 марта зондирующая ракета «Ли чжоу» второго класса «Юньчэн» (миссия 02) и спутник «Синь чжэн чэн» (миссия 01), а также спутник «Тянь ши» 01 были точно выведены на расчетные орбиты в ходе успешного запуска ракеты-носителя «Ли чжоу» (Liqiao) 2-го поколения, произведенной компанией Zhongke Yushang, в зоне инновационных испытаний для коммерческого аэрокосмоса Dongfeng, который состоялся успешно.

Тёплые следы после успешного запуска ещё не успели остыть, а хорошие новости для рынка капитала уже одна за другой. 31 марта официальный сайт Шанхайской фондовой биржи показал, что статус IPO компании Zhongke Yushang Technology Co., Ltd. («Zhongke Yushang», далее), зарегистрированной на Креативной плате (科创板), официально изменён на «受理» («принято к рассмотрению»), а поручителем выступает Guotai Junxing.

Стоит отметить, что ровно в тот же день, когда IPO Zhongke Yushang было принято к рассмотрению, отраслевая конкурентная картина претерпела тонкие изменения. 31 марта официальный сайт Шанхайской фондовой биржи синхронно обновил информацию: статус проверки IPO компании Lanjian Aerospace Space Technology Co., Ltd. (简称 «Lanjian Aerospace») на Креативной плате был изменён на «中止» («приостановлено»), а причиной приостановки указано то, что финансовые материалы истекли по сроку действия. Если проследить путь Lanjian Aerospace к листингу, то 31 декабря 2025 года компания получила принятие IPO к рассмотрению, 5 января 2026 года была случайно выбрана для проверки на месте, 22 января получила запросы по проверке; всего за короткие 3 месяца процесс проверки неожиданно остановился из‑за истечения срока действия финансовых материалов, из‑за чего продвижение к листингу было неожиданно затруднено.

На это представители инвестиционного банка Guotai Junxing пояснили репортёру South China Finance, что по мере успешного принятия IPO Zhongke Yushang к рассмотрению и приостановки проверки IPO Lanjian Aerospace у Zhongke Yushang уже сформировались преимущества, чтобы обогнать Lanjian Aerospace и первой выйти на рынок капитала, и у компании есть потенциал стать первой в Китае «коммерческой аэрокосмической акцией», восполнив пробел в области листинга в секторе частных коммерческих ракет‑носителей.

Согласно проспекту эмиссии, Zhongke Yushang была основана в Гуанчжоу в декабре 2018 года, главным образом занимаясь разработкой, производством и услугами по запуску серии средних и крупных коммерческих ракет‑носителей, а также развивая новые форматы космической экономики, включая космическое производство, космические научные эксперименты и космический туризм. При этом ключевые преимущества компании сосредоточены в сфере ракет‑носителей: это не только на данный момент единственная в Китае частно‑государственная (民商) ракетная компания, которая реализовала запуски спутников за рубеж, но и компания, занимающая лидирующие позиции в сегменте крупных ракет‑носителей.

Ещё в ноябре 2024 года Zhongke Yushang через ракету‑носитель «Ли чжоу» (力箭一号) серии 5 (遥五) завершила первую в истории китайских коммерческих аэрокосмических предприятий услугу запуска, ориентированную на международных пользователей. По состоянию на 31 декабря 2025 года компания накопленно обслужила 6 международных заказчиков спутников, а услуги по запуску распространились на множество регионов, включая Северную Америку, Южную Азию, Ближний Восток и Африку.

Согласно данным Frost & Sullivan, сейчас на внутреннем рынке частных коммерческих ракет‑носителей сформировалась конкурентная структура с сильными игроками; такие ведущие компании, как Zhongke Yushang, Galaxy Power, Lanjian Aerospace, Xingji Rongyao, Dongfang Space, Tianbing Technology и др., уже добились успешных запусков ракет с выведением на орбиту.

Однако среди компаний, которые сейчас успешно выводили на орбиту крупные жидкостные ракеты, на данный момент есть лишь три серии продуктов: Zhongke Yushang «Ли чжоу эр хао» (力箭二号), Tianbing Technology «Тяньлун эр хао» (天龙二号), а также Lanjian Aerospace «Чжуцюэ эр хао» (朱雀二号), «Чжуцюэ эр хао E» (朱雀二号 E) и «Чжуцюэ сань хао» (朱雀三号).

В частности, «Ли чжоу эр хао» Zhongke Yushang как первая в Китае ракета‑носитель конфигурации «универсальный основной ускоритель» (CBC) обладает более высокой грузоподъёмностью и гибкостью: её грузоподъёмность на солнечно‑синхронную орбиту на 500 км составляет 8 тонн, на низкую околоземную орбиту на 200 км — 12 тонн; возможна гибкая компоновка с 0/2/4 комплектами сцепления (подвесов), чтобы адаптироваться к различным потребностям запуска.

По показателям деятельности и рыночным результатам лидирующее положение Zhongke Yushang в отрасли продолжает укрепляться. По состоянию на конец 2025 года суммарный вес выводимых полезных нагрузок Zhongke Yushang превысил 11 тонн, что делает компанию №1 среди китайских частных коммерческих ракет‑носителей. Основные типы заказов охватывают коммерческие заказы, заказы научно‑исследовательских институтов, заказы на выполнение государственных задач, а также зарубежные заказы.

Благодаря преимуществам ключевого продукта «большая грузоподъёмность, низкая стоимость, высокая частота, высокая надежность» Zhongke Yushang стала ведущей компанией в области коммерческих ракет в Китае. В 2024 и 2025 годах на рынке внутренних частных коммерческих ракет компания по доле рынка, рассчитанной по весу выводимых полезных нагрузок, занимала примерно 50% и 63% соответственно; по размеру веса выводимых полезных нагрузок и выручки компания находится на первом месте в отрасли частных коммерческих ракет‑носителей.

На дату подписания проспекта эмиссии «Ли чжоу и хао» уже успешно было запущено 10 раз: суммарно 84 спутника и более 11 тонн полезной нагрузки были успешно выведены на расчетные орбиты, что делает этот продукт одним из наиболее зрелых в стране с точки зрения коммерческой эксплуатации.

В рамках данного IPO Zhongke Yushang планирует привлечь 41,8 млрд юаней, а средства будут направлены на строительство производственной базы по разработке многоразовых крупных ракет‑носителей, разработке многоразовых ракет‑носителей и космических аппаратов, а также разработке многоразовых жидкостных двигателей, плюс погашение банковских кредитов и пополнение оборотных средств.

Однако нужно отметить, что Zhongke Yushang пока не выходит на прибыль. В 2022, 2023, 2024 годах и в период 1–9 месяцев 2025 года компания получила операционную выручку примерно 5,95 млн юаней, 77,72 млн юаней, 244 млн юаней и 84,22 млн юаней соответственно; в тот же период компания зафиксировала чистые убытки примерно 1,761 млрд юаней, 512 млн юаней, 861 млн юаней и 749 млн юаней соответственно. По состоянию на конец отчетного периода непокрытый убыток по консолидированной отчетности составляет 2,497 млрд юаней.

На это в Zhongke Yushang заявили, что поскольку продукты компании ещё не достигли масштабного серийного производства, а также из‑за влияния факторов, связанных с высокой интенсивностью НИОКР и большими суммами выплат по акциям, в отчетном периоде компания не смогла выйти на прибыль. Ожидается, что после IPO и листинга на балансе будет продолжать существовать накопленный непокрытый убыток, а в краткосрочной перспективе компания не сможет производить денежные дивиденды.

На этом фоне компания решила применить второй набор стандартов листинга для Креативной платы (科创板), а именно: «ожидаемая капитализация не ниже 1,5 млрд юаней, выручка за последний год не ниже 200 млн юаней и доля накопленных инвестиций в исследования и разработки за последние три года по отношению к накопленной операционной выручке за последние три года не ниже 15%».

Судя по всем показателям, Zhongke Yushang полностью соответствует указанным стандартам листинга. Согласно проспекту эмиссии, оценка после инвестиций последнего внешнего привлечения акционерного капитала компании составляет 14,984 млрд юаней, что значительно выше минимального требования в 1,5 млрд юаней. Выручка за 2024 год составила 244 млн юаней, что соответствует условию «выручка за последний год не ниже 200 млн юаней»; в 2022–2024 годах доля накопленных инвестиций в исследования и разработки в накопленной выручке составила 184,05%, что существенно превышает минимальные 15%.

В перспективе, по мере того как процесс IPO Lanjian Aerospace временно заблокирован, вероятность того, что Zhongke Yushang будет претендовать на звание «первой коммерческой аэрокосмической акции», заметно возрастёт, и, возможно, это дополнительно подтолкнёт отраслевой фокус к переходу от прорыва в технологиях с возможностью возврата к коммерческой реализации с большой грузоподъёмностью, низкой стоимостью и высокой частотой запусков.

Огромный объем информации и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP