Расшифровка отчета Huatai Medical Devices за 2025 год: выручка выросла на 25,08% до 2,584 млрд юаней, расходы на исследования и разработки увеличились на 25,56% до 365 млн юаней

Интерпретация выручки от основной деятельности

В 2025 году компания получила выручку от основной деятельности в размере 258,392.73 млн юаней, что на 25.08% больше, чем годом ранее. По направлениям бизнеса: выручка по коронарным каналам составила 134,289.79 млн юаней, рост на 27.35%; выручка по электрофизиологическим направлениям — 57,122.55 млн юаней, рост на 29.81%; выручка по периферическим интервенционным направлениям — 45,580.38 млн юаней, рост на 29.76%; выручка по интервенционным направлениям вне сосудов — 5,258.92 млн юаней, рост на 36.52%; выручка OEM — 14,500.50 млн юаней, снижение на 12.05% по сравнению с годом ранее.

С точки зрения каналов продаж: выручка в рамках дилерской модели составила 239,588.76 млн юаней, рост на 32.86%; выручка в Китае — 223,080.40 млн юаней, рост на 26.09%, выручка за рубежом — 33,671.73 млн юаней, рост на 20.25%. И бизнес внутри страны, и за рубежом сохраняют хорошую динамику роста; охват продуктового рынка и коэффициент проникновения в стационары продолжают улучшаться.

Интерпретация чистой прибыли и чистой прибыли без учета разовых факторов (扣非)

В 2025 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам публичной компании, составила 82,063.66 млн юаней, рост на 21.91%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам публичной компании, за вычетом разовых прибылей и убытков (扣除非经常性损益), составила 79,087.59 млн юаней, рост на 23.00%. Темп роста чистой прибыли без учета разовых факторов (扣非) выше темпа роста чистой прибыли; это указывает на то, что прибыльность основной операционной деятельности компании относительно сильная, а влияние разовых прибылей и убытков на чистую прибыль сравнительно невелико.

По разовым прибылям и убыткам: в 2025 году сумма составила 2,976.07 млн юаней, и главным образом включает субсидии правительства, отраженные в текущих прибылях и убытках, в размере 3,384.34 млн юаней; прибыль/убыток от выбытия внеоборотных активов -277.67 млн юаней и т.д.

Интерпретация прибыли на акцию

В 2025 году базовая прибыль на акцию компании составила 5.82 юаня/акцию, рост на 21.25%; прибыль на акцию без учета разовых факторов (扣非) — 5.61 юаня/акцию, рост на 22.49%. Рост прибыли на акцию в основном обусловлен ростом чистой прибыли и совокупным влиянием изменения уставного капитала. В 2025 году у компании капитал увеличился по причинам, связанным с распределением дивидендов и т.п., однако рост чистой прибыли по-прежнему подтолкнул рост прибыли на акцию.

Интерпретация расходов

Общая картина по расходам

В 2025 году совокупные расходы периода компании составили 937,544.28 млн юаней, рост на 24.67%, конкретная структура следующая:

Расходы на продажу

В структуре расходов на продажу: расходы на персонал (оплата труда) составили 24,561.31 млн юаней, рост на 28.97%; расходы на продвижение на рынке — 9,037.82 млн юаней, рост на 56.55%. Значительный рост расходов на продвижение на рынке отражает, что компания усиливает маркетинговое развитие, повышает узнаваемость продуктов и рыночную долю.

Управленческие расходы

В структуре управленческих расходов: расходы на персонал (оплата труда) составили 5,751.92 млн юаней, рост на 17.81%; гонорары консультантам — 2,116.34 млн юаней, рост на 141.64%. Рост гонораров консультантам главным образом связан с тем, что компания, чтобы повысить уровень управления, расширить бизнес и т.п., привлекла внешние профессиональные консультационные услуги.

Финансовые расходы

Финансовые расходы являются отрицательными главным образом потому, что процентные доходы превышают процентные расходы. В 2025 году процентные доходы составили 1,379.49 млн юаней, а процентные расходы — 146.04 млн юаней. На финансовые расходы повлияло изменение валютного курса: зарубежный бизнес компании включает расчеты в иностранной валюте, а колебания обменного курса приводят к изменению прибыли/убытков от курсовых разниц.

Научно-исследовательские расходы

Инвестиции в НИОКР продолжают расти. В 2025 году доля научно-исследовательских расходов в выручке от основной деятельности составила 14.12%, что на 0.06 процентного пункта выше, чем за аналогичный период прошлого года. В структуре НИОКР: расходы на персонал (оплата труда) составили 15,680.73 млн юаней, рост на 19.61%; расходы на сторонние разработки — 4,132.02 млн юаней, рост на 185.04%. Компания, сочетая внутренние исследования и внешнее сотрудничество, ускоряет разработку новых продуктов.

Интерпретация ситуации по исследовательскому персоналу

В 2025 году численность исследовательского персонала компании составила 588 человек, что на 73 человека больше, чем в прошлом году. Доля исследовательского персонала в общей численности компании — 18.86%, что по сравнению с прошлым годом немного снизилось главным образом потому, что выросла общая численность персонала компании. Общая сумма вознаграждений исследовательского персонала — 1,568.07 млн юаней, рост на 19.61%; средняя сумма вознаграждений исследовательского персонала — 26.67 млн юаней, что выше 25.46 млн юаней за прошлый год. Это отражает приоритет компании к исследовательскому персоналу и механизмы стимулирования.

По образовательной структуре исследовательского персонала: 10 человек — докторанты, 174 — магистры, 271 — бакалавры, 85 — специалисты (колледж), 48 — выпускники средней школы и ниже. Доля высокообразованных кадров относительно высокая, что обеспечивает сильную кадровую поддержку для инноваций в разработках компании. По возрастной структуре: до 30 лет — 303 человека, 30–40 лет — 232 человека. Доля молодых исследователей превышает 87%, команда полна жизненной силы и духа инноваций.

Интерпретация движения денежных средств

Общая картина по денежным потокам

В 2025 году чистое увеличение денежных средств и их эквивалентов составило 16,504.27 млн юаней. Главным образом это обусловлено ростом чистого денежного потока, полученного от операционной деятельности; чистые денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятельности отрицательные, но масштабы оттока изменились.

Чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности

Чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности в 2025 году, составил 96,775.97 млн юаней, рост на 30.18%. Денежные средства, полученные от продажи товаров и оказания услуг, составили 287,782.03 млн юаней, рост на 27.20%. Это в основном соответствует росту выручки от основной деятельности, что указывает на хорошую ситуацию с оплатой счетов компании; возврат налогов составил 1,209.56 млн юаней, рост на 71.21%, что главным образом связано с реализацией политики возврата государственных налогов и сборов.

Чистый денежный поток, полученный от инвестиционной деятельности

Чистый денежный поток, полученный от инвестиционной деятельности в 2025 году, составил -51,918.24 млн юаней, в прошлом году за аналогичный период — -61,779.18 млн юаней, масштаб оттока сократился. Денежные средства, уплаченные на приобретение основных средств, нематериальных активов и других долгосрочных активов, составили 28,558.92 млн юаней, снижение на 56.08% по сравнению с годом ранее. Это главным образом связано с тем, что темп инвестиций в часть строящихся объектов был скорректирован; инвестиционные денежные выплаты составили 273,850.00 млн юаней, рост на 16.43%. Компания использовала временно свободные средства для инвестиций, таких как операции по управлению финансовыми вложениями (理财), и других инвестиционных активностей, повышая эффективность использования средств.

Чистый денежный поток, полученный от финансовой деятельности

Чистый денежный поток, полученный от финансовой деятельности в 2025 году, составил -27,974.39 млн юаней, в прошлом году за аналогичный период — -30,789.89 млн юаней, масштаб оттока немного сократился. Денежные средства, полученные от привлечения инвестиций (吸收投资), составили 3,593.61 млн юаней, главным образом это платежи по осуществлению прав объектами долевого стимулирования; денежные средства, уплаченные для погашения займов, составили 67.10 млн юаней, что резко снизилось на 99.06% по сравнению с годом ранее. Компания сократила объем заимствований и оптимизировала структуру капитала.

Интерпретация возможных рисков

Риски, связанные с ключевой конкурентоспособностью

2. Риск провала разработки новых продуктов и риск регистрации: разработка интервенционных медицинских изделий сложна, она затрагивает области с пересечением нескольких дисциплин; цикл разработки длительный и инвестиций требуется много. Если компания не сможет разработать новый продукт или технология разработки не будет успешной по плану, это повлияет на темпы роста выручки от основной деятельности и прибыльности компании. Кроме того, регистрация продукта должна пройти строгие процедуры утверждения; если ход регистрации окажется неблагоприятным, это повлияет на время вывода продукта на рынок.
3. Риск утечки научно-исследовательских и управленческих талантов: компания как предприятие высоких технологий должна иметь стабильные и высококвалифицированные научно-исследовательские и управленческие кадры, что критически важно для развития. Если компания не сможет обеспечить конкурентоспособные условия вознаграждения и механизм стимулирования, это может привести к нестабильности команды, и повлиять на бизнес компании и ее долгосрочное развитие.

Операционные риски

2. Риск рыночной конкуренции: в отрасли электрофизиологических и сосудистых интервенционных медицинских изделий в нашей стране иностранные бренды все еще занимают доминирующее положение. Компании вроде Johnson & Johnson, Abbott и т.п. занимают значительную часть рыночной доли благодаря преимуществам в разработке, продуктовых системах и каналах. По мере того как отечественные продукты для импульсной абляции получают одно за другим одобрение и выходят на рынок, конкуренция в области электрофизиологии усиливается. Если компания не сможет точно уловить тенденции развития отрасли или адекватно реагировать на изменения конкурентной среды, существует риск снижения рыночной доли и прибыльности.
3. Риск снижения цен на продукты из-за отраслевой политики: продолжаются централизованные закупки с объемом поэтапного определения потребностей (集带量采购) медицинских изделий. Если часть продуктов компании будет участвовать в таких закупках (集采), и в будущем политика будет продвигаться дальше либо снижение цен окажется больше прогнозируемого, это окажет неблагоприятное влияние на цены продуктов компании, валовую маржу и прибыльность.
4. Риск каналов продаж и риск управления дилерами: компания использует в основном дилерскую модель продаж. По мере роста числа дилеров, если продажи или послепродажное обслуживание со стороны дилеров окажутся ненадлежащими, это может повлиять на репутацию бренда; если ключевые дилеры не согласуются с долгосрочной стратегией развития компании, это может повлиять на будущие перспективы развития.
5. Риск качества продукции и потенциальной ответственности: интервенционные медицинские изделия непосредственно контактируют с важными органами человеческого тела. Если у продукта возникнут серьезные проблемы с качеством или после использования пациентами произойдут непредвиденные рисковые инциденты, это может привести к предъявлению претензий, судебным разбирательствам и неблагоприятно повлиять на бизнес компании, операционные результаты, финансовое состояние и репутацию бренда.

Финансовые риски

2. Риск изменения налоговой политики: компания и часть дочерних компаний являются предприятиями высоких технологий и пользуются льготной ставкой налога на прибыль предприятий 15%. Если в будущем изменятся налоговые льготы или компания перестанет соответствовать критериям признания предприятия высоких технологий, это приведет к росту фактической налоговой нагрузки и повлияет на операционные результаты.
3. Риск обесценения долгосрочных инвестиций в доли участия: компания учитывает долгосрочные инвестиции в ассоциированные компании методом долевого участия (equity method). Если у объекта инвестирования ухудшатся операционные результаты, соответствующие долгосрочные инвестиции могут столкнуться с риском обесценения, что повлияет на чистую прибыль текущего периода и состояние активов.
4. Риск безнадежных долгов по дебиторской задолженности: зарубежные продажи подвержены влиянию геополитических конфликтов и т.п.; часть зарубежных клиентов может столкнуться с операционными трудностями или давлением на оборот денежных средств, что приведет к удлинению периода поступления платежей и росту рисков по возврату дебиторской задолженности.
5. Риск колебаний валовой маржи: продвижение политики централизованных закупок ведет к снижению цен конечных продуктов. Если доля продаж продуктов с высокой валовой маржой снизится или конкуренция на рынке усилится, компания может столкнуться с риском снижения валовой маржи и ослабления общей прибыльности.

Риски отрасли

2. Риски, связанные с отраслевым надзором: большинство продуктов компании относятся к медицинским изделиям III класса, и для них применяется строгий режим управления регистрацией продуктов; на международном рынке также действуют строгие требования к лицензиям или сертификации. Если компания не сможет постоянно соответствовать требованиям политики допуска на рынок внутри страны и за рубежом, а также требованиям отраслевого надзора, лицензии на производство продуктов и допуск на рынок могут быть приостановлены или отменены, что повлияет на производственно-операционную деятельность.
3. Риск регистрации продукта: интервенционные медицинские изделия имеют высокий уровень технологической насыщенности и высокие барьеры для входа. Руководящие органы усиливают надзор за эффективностью и безопасностью продуктов. Если отдельные продукты не смогут своевременно получить регистрационное удостоверение, это повлияет на время вывода продукта на рынок и окажет неблагоприятное влияние на производственно-операционную деятельность.

Риски макросреды

Отрасль, в которой находится компания, существенно зависит от национальной макроэкономической политики, отраслевой политики по медицинским изделиям и глобальной экономической ситуации. Такие факторы, как торговые трения на международном уровне, геополитическая неопределенность, колебания валютного курса, изменения международной регуляторной политики, а также внутренняя политика по централизованным закупкам (集采) могут создавать вызовы для импортно-экспортного бизнеса компании, рыночного спроса и структуры прибыльности, что ведет к риску колебаний на отдельных этапах.

Интерпретация вознаграждений членов совета директоров и высшего менеджмента

Вознаграждение председателя

В отчетном периоде председатель правления Гэ Хао (葛昊) получил от компании общую сумму вознаграждения до налогообложения в размере 0 млн юаней. Гэ Хао также занимает должность заместителя генерального директора по стратегическому развитию группы компаний Mindray; основное вознаграждение он получает у аффилированной стороны.

Вознаграждение генерального директора

Заместитель председателя совета директоров и генеральный директор Чэн Чжэнхуй (成正辉) в отчетном периоде получил от компании общую сумму вознаграждения до налогообложения 342.85 млн юаней, что больше, чем в прошлом году; это отражает признание компанией его вклада в операционное управление.

Вознаграждение заместителей генерального директора

Заместитель генерального директора Хань Юнгуй (韩永贵) получил вознаграждение до налогообложения в размере 126.64 млн юаней; Лю Фанъюань — 139.12 млн юаней; Ван Вэй — 162.57 млн юаней; Ван Цзинхэ — 233.25 млн юаней. Чжан Юн (张勇, назначен на должность в ноябре 2025 года) указанные выплаты по вознаграждению за период работы учитываются за часть суммы; различия в вознаграждении у разных заместителей генерального директора обусловлены разными обязанностями, вкладом в результаты и т.п. В целом уровень вознаграждений соответствует результатам компании и уровню в отрасли.

Вознаграждение финансового директора

Финансовый руководитель Гуй Ци Хань (桂琦寒, вступил в должность в августе 2025 года) в отчетном периоде получил от компании общую сумму вознаграждения до налогообложения 49.57 млн юаней, выплаченного в период фактической работы.

Нажмите, чтобы посмотреть текст уведомления>>

Заявление: есть риски на рынке, инвестиции требуют осторожности. Данная статья опубликована автоматически AI-моделью на основе данных сторонних баз, не отражает позиции Sina Finance. Любая информация, приведенная в данной статье, предназначена только для справки и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В случае расхождений ориентируйтесь на фактическое уведомление. При наличии вопросов, пожалуйста, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn.

Много новостей и точные разъяснения — в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Сяо Лан Куайбао