Лейка обанкротилась: падение империи эластичных волокон в игре капитала

Грандиозный легендарный производитель — Lаikai, легендарная компания, которая когда-то вместе с Армстронгом побывала на Луне, — в последнее время официально подала в Южный округ федерального суда по делам о банкротстве штата Техас заявление о защите от банкротства.

Компания с 68-летней историей, разработавшая эластичное волокно и превратившая ткани для джинсов и спортивных брюк в облегающие, и вместе с американским астронавтом Армстронгом побывавшая на Луне, после четырех лет финансовых трудностей и двух перехватов контроля со стороны кредиторов в итоге все же дошла до шага банкротной реструктуризации.

От славы скафандров для высадки на Луну до номера документа в техасском суде по делам о банкротстве: Lаikai за 68 лет прошла путь от расцвета до упадка. Сможет ли она возродиться в будущем — все еще остается неизвестным.

Некогда она подняла революцию в тканях

Знаменитый красный ярлык Lаikai был синонимом «идеальной посадки и комфорта», однако в конечном счете пал под обломками корпоративных слияний и поглощений, а ее процесс крушения можно назвать полноценной циклической историей коммерческой империи — и глубокой душевной болью традиционного производства в условиях глобализации конкуренции и высоких рычагов капиталодвижения.

Легенда Lаikai началась в 1958 году: химический гигант DuPont разработал и добился успеха. Это волокно можно растягивать до 5–8 раз исходной длины, при этом показатель эластичности восстанавливается почти идеально. Оно быстро вытеснило натуральный каучук: не только открыло новые категории одежды, включая колготки, облегающие брюки и спортивную одежду, но и блистало на зимних Олимпийских играх 1968 года и в миссии Apollo 1969 года по высадке на Луну.

Появление Lаikai вызвало революцию в тканях. Его можно растягивать до 5–8 раз исходной длины, при этом оно не рвется; коэффициент эластичного восстановления близок к идеальному; ткань легкая и долговечная. Она быстро вытеснила натуральный каучук на рынке белья и при этом породила новые категории вроде колготок, облегающих брюк и спортивной одежды.

На зимней Олимпиаде 1968 года французская горнолыжная команда выступала в облегающих лыжных костюмах из смесовой ткани Lаikai — и одержала крупную победу в медальном зачете. Такая одежда значительно снижала сопротивление воздуха, поддерживала мышцы и уменьшала потери энергии из-за вибрации. Затем такие виды спорта, как плавание и велогонки, один за другим перехватились Lаikai.

В 1969 году, когда американский астронавт Армстронг ступил на поверхность Луны, слой волокна Lаikai присутствовал и в его скафандре: он использовался для фиксации трубок охлаждения, чтобы обеспечить эффективность теплообмена и предотвратить перегрев астронавта в экстремальной космической среде.

DuPont разработала уникальную стратегию «брендирования по составу». Lаikai продавалась не только как химический продукт — компания выстраивала партнерские отношения с downstream-брендами одежды через красные волнообразные подвесные ярлыки. Осведомленность потребителей о ярлыке Lаikai, как утверждается, даже превосходила осведомленность о самом бренде одежды: если на вещь вешали подвесной ярлык Lаikai, она получала заметную премию к бренду.

В 1990-е годы Lаikai вошла в период наибольшего расцвета. От аэробики и купальников с высоким вырезом до облегающих брюк неоновых цветов — Lаikai задала модную эстетику «фитнеса, стройной фигуры и плотного силуэта», став мировой модной культурной отметкой. Хотя исходные патенты давно истекли, Lаikai в глобальном рынке эластана по-прежнему занимала более 50% доли.

Благодаря «партнерствам по подвесному ярлыку» с брендами нижнего сегмента Lаikai успешно реализовала «брендирование по составу»: потребители платили высокую надбавку за одежду с красным подвесным ярлыком; ежегодно таким образом подтверждались до 1,3 миллиарда единиц текстильной продукции по всему миру.

Столкновение с проблемами капитала

Однако прибыльная эта бизнес-часть после трансформации DuPont многократно переходила из рук в руки, а переломный момент в ее судьбе наступил в 2019 году.

В 2019 году китайский текстильный гигант Grupo Yi (如意集团) за высокую цену в 2,6 миллиарда долларов США выкупил Lаikai у американской компании Coats Industries, рассчитывая создать «китайскую версию LVMH» — модную империю, охватывающую сырье, исследования волокон и до розницы люксовых конечных товаров. В то время Grupo Yi уже через ряд трансграничных сделок приобрела множество международных брендов, включая SMCP и Bally, однако ее финансирование в значительной степени зависело от внешних займов, а общий долг достигал 4,4 миллиарда долларов США.

Прошло всего три месяца после этой сделки — и Grupo Yi допустила фактический дефолт из-за разрыва цепочки финансирования, начался семилетний «кошмар» капитала. В июне 2022 года коммерческий суд Нидерландов постановил: пакет акций Lаikai будет передан в управление кредиторам, а новым владельцем стал консорциум из корейской private equity-группы Lindeman Partners, гонконгской Tor Investment Management и китайской China Everbright, в которую входили эти участники.

Хотя кредиторы утверждали, что Lаikai якобы вышла из финансовых проблем Grupo Yi, реальная ситуация продолжала ухудшаться. Документы о подаче заявления о банкротстве раскрывают жесткие данные: коэффициент загрузки производственных мощностей Lаikai обвалился с примерно 80% в середине 2024 года до 60% к концу 2025 года; прогнозируемая прибыль до процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) должна была сократиться с 132 миллионов долларов США в 2024 году до 44 миллионов долларов США в 2026 году.

Причины сложной комбинации факторов. Во-первых, сказывались исторические споры по активам: до потери контроля Grupo Yi обвиняли в выводе качественных активов Lаikai в Китай. Стороны затянулись в длительных судебных разбирательствах из-за конфликта по внесению вклада в совместное предприятие в Фошане в размере 574 млн юаней. Это серьезно подорвало репутацию компании в Китае — ключевом для нее рынке, при том что в 2025 финансовом году 29% выручки Lаikai приходится на китайский рынок.

Еще более разрушительным стало резкое изменение рыночной среды. Рост стоимости энергоресурсов и нефтехимического сырья существенно сжал валовую маржу, а конкуренты из азиатских стран, включая Китай, резко расширяли мощности. В результате цены на эластан продолжали падать: цена на универсальный эластан «приблизилась к уровню денежных затрат».

Параллельно пандемия привела к сбоям в цепочках поставок, высокая инфляция и то, что восстановление рынков Европы и США оказалось ниже ожиданий, лишь усугубили ситуацию для Lаikai. В начале 2025 года кредиторы пытались продать компанию другой китайской компании, чтобы погасить долги, но сделка сорвалась в августе. К началу 2026 года из более чем 1,5 млрд долларов США долга Lаikai подавляющая часть должна была сосредоточенно наступить к сроку в конце марта, вынуждая кредиторов запускать «план B» — проводить конвертацию долга в капитал через процедуру в банкротном суде.

Согласно поданному на рассмотрение «предварительно упакованному» плану реструктуризации банкротства, кредиторы в общей сложности на сумму свыше 1,2 млрд долларов США согласились конвертировать требования в капитал или в варранты на акции. После реструктуризации Lаikai будет контролироваться международными финансовыми конгломератами, такими как Lindeman Asia, Nexus Capital Management и др.; общий долг, как ожидается, снизится с 1,53 млрд долларов США до примерно 0,33 млрд долларов США. Коэффициент левериджа вернется в здоровый диапазон.

Компания заявляет, что реструктуризация не повлияет на производственную деятельность, отгрузки клиентам и вознаграждение сотрудников. Ежегодно экономленные процентные расходы будут вновь направляться на НИОКР и модернизацию производственных мощностей. Однако устранение долга не способно автоматически восстановить утраченные доли рынка, и не может стереть масштабные преимущества, которые сумели создать новые лидеры в Азии.

От славы скафандров для высадки на Луну до номера документа в техасском суде по делам о банкротстве: Lаikai за 68 лет прошла путь от взлета до падения. Тот самый красный волнообразный знак, некогда представлявший моду и технологии, сегодня висит на юридических документах по реструктуризации банкротства. Сможет ли она возродиться в будущем — все еще остается неизвестным.

(Сеть экономических наблюдений, Ли Цян/текст)

Огромный поток новостей и точный анализ — в приложении Sina Finance APP