Рост прибыли и одновременные убытки за квартал: откуда берутся «температурные» различия в годовых отчетах страховых компаний

记者 向家莹

Сезон годовых отчетов страховой отрасли за 2025 год подошел к концу: по одному за другим ярким итоговым показателям вырисовывается общая позитивная траектория развития отрасли. Чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, у котирующихся на A-акции страховых компаний выросла у всех: China Life, Ping An, PICC, PICC и New China Life соответственно увеличили показатель год к году на 44,1%, 6,5%, 19,0%, 8,8% и 38,3%. На рыночном фоне снижения долгосрочного уровня процентных ставок они выдали неплохие ответы.

Однако за общей «прибыльной» картиной в динамике результатов скрывается иная картина: в четвертом квартале прошлого года траектория прибыли у компаний разошлась. При одинаковых колебаниях и корректировках на рынке капитала часть страховщиков столкнулась с давлением на прибыль за один квартал, тогда как другие обеспечили положительный рост. Именно это раскрывает глубинный «ключ» различий в стратегиях инвестирования страховых средств в инструменты долевого участия.

Новые стандарты усиливают различия инвестиционных стратегий

В четвертом квартале 2025 года A-акции и акции Гонконга завершили год на фоне колебаний. Согласно данным Wind, индекс CSI 300 снизился на 0,23%, индекс ChiNext упал на 1,08%, а Hang Seng — еще сильнее, на 4,56%. Структурная корректировка на рынке капитала, по сути, стала внезапным «экзаменом», проверяющим устойчивость к риску и стратегическую выдержку каждой страховой компании.

China Life первой опубликовала отчет за 2025 год: чистая прибыль за весь год выросла на 44,1% год к году и достигла 1540,78 млрд юаней, однако из-за усиления колебаний на рынках акций и облигаций в четвертом квартале прибыль от переоценки по справедливой стоимости заметно сузилась, и в одном квартале компания показала убыток. Генеральный директор China Life Ли Мингуан на брифинге по результатам пояснил, что это «в основном связано с тем, что в четвертом квартале на рынке капитала произошла структурная корректировка: по части принадлежащих компании акций и фондов был откат». Он также подчеркнул, что такая волатильность «отражает изменения на рынке капитала и не означает изменения долгосрочной тенденции деятельности компании».

В опубликованных следом годовых отчетах PICC, Ping An картина за четвертый квартал у обеих компаний: квартальная чистая прибыль выросла в положительной зоне, составив 78,1 млрд юаней и 19 млрд юаней соответственно. Один из опытных исследователей в страховой отрасли рассказал корреспонденту: «Доли в размещении долевых активов и инвестиционные стратегии у компаний различаются, поэтому и чувствительность к структурным корректировкам рынка тоже неодинакова. В результате в одной и той же рыночной среде возникает дифференциация по чистой прибыли: где-то плюс, где-то минус, причем величины снижения тоже различаются».

Профессор финансов Нанькайского университета Тянь Лихуй привел образную аналогию корреспонденту: «Новые правила учета страховых контрактов — как “лупа”, которая ясно показывает на отчете о прибылях и убытках экспозицию страховых компаний к риску долевых инструментов и различия в стратегиях».

В частности, у China Life долевая экспозиция относительно велика, и большая часть отнесена к FVTPL (оценивается по справедливой стоимости с отражением изменений в прибыли или убытке за отчетный период). Корректировка рынка в четвертом квартале приводит к тому, что убытки от справедливой стоимости напрямую «проедают» прибыль. В то время как Ping An и PICC назначают значительную долю активов с высокими дивидендами к FVOCI (оцениваемые по справедливой стоимости с отражением изменений в прочем совокупном доходе). Волатильность справедливой стоимости не влияет на прибыль текущего периода, эффективно изолируя эффект рыночного удара.

На брифинге по результатам вице-генеральный директор Ping An и главный финансовый директор Фу Синь раскрыла подробные данные: 57% акций Ping An классифицируются как FVOCI, объем достигает 5413 млрд юаней, при этом они дают предналоговую «плавающую» прибыль более 900 млрд юаней, то есть напрямую укрепляют чистые активы, а не отражаются в прибыли. Она образно назвала эти акции OCI с высокими дивидендами и низкой волатильностью «стабилизационным якорем» компании: «Во-первых, потому что доходность у них очень стабильная; во-вторых, они формируют стоимость, которая в долгосрочной перспективе и устойчиво высвобождается; в-третьих, в эпоху низких ставок они обеспечивают очень надежные доходы и результаты».

Долевые инвестиции становятся «решающим ходом»

Хотя квартальная прибыль демонстрирует различия, если посмотреть на весь 2025 год в целом, ведущие котирующиеся страховые компании выдали яркие инвестиционные результаты. Страховые гиганты, располагающие инвестиционными активами примерно на 16 трлн юаней, на фоне снижения долгосрочного уровня процентных ставок выбрали почти синхронно: активнее наращивать долевую составляющую, чтобы компенсировать давление из-за снижения доходности инвестиций в фиксированный доход.

Данные показывают: по состоянию на конец 2025 года объем инвестиций China Life в долевые инструменты на открытом рынке превысил 1,2 трлн юаней — это больше чем на 4500 млрд юаней с начала года. Доля размещений в акции и фонды выросла с 12,18% до 16,89%. Ping An расширила сбалансированное размещение между долевыми инструментами «дивидендной стоимости» и «технологического роста»; PICC на A-акциях докупила чистым объемом более 400 млрд юаней, а доля долевых инструментов на вторичном рынке увеличилась на 4,3 процентных пункта.

Это изменение стратегии напрямую отражается в показателе доходности инвестиций. China Life получила, пожалуй, лучшие за последние годы инвестиционные результаты: общая инвестиционная доходность составила 6,09%. Инвестиционная доходность New China Life выросла на 0,8 процентного пункта год к году до 6,6%. У Ping An общая инвестиционная доходность инвестиционного портфеля страховых средств составила 6,3%. У PICC и PICC общая инвестиционная доходность составила одинаково 5,7%.

Вице-президент China Life Лю Хуй на брифинге по результатам обобщил инвестиционную стратегию так: «Долевые инвестиции — решающий ход для повышения доходности; инвестиции в фиксированный доход — стабилизирующий якорь для устойчивой доходности; альтернативные инвестиции — полюс роста, который обогащает доходность». Она пояснила, что в 2025 году компания стратегически увеличила долю долевых инвестиций на 5 процентных пунктов, сделав акцент на инвестициях в новую производительность и качественные активы с высокими дивидендами. При этом в сегменте фиксированного дохода компания уже накопила 3 трлн юаней долгосрочных качественных активов и продолжает наращивать базовый портфель в условиях низких ставок.

Вице-президент PICC Цай Чивэй поделился инвестиционными соображениями компании: «Инвестиционный масштаб акций OCI группы в 2025 году вырос на 158% по сравнению с началом 2025 года, доля в инвестиционных активах увеличилась на два процентных пункта, а средняя дивидендная доходность удерживаемых акций OCI достигла 4,27%». Он отдельно отметил инновационное создание PICC «стратегического портфеля инвестиций в акции»: «За весь прошлый год темп роста чистой стоимости составил более 40%, и это также заложило прочную основу для получения инвестиционной доходности, способной преодолевать циклы и быть долгосрочно стабильной».

2026: соответствие активов и обязательств становится главной линией

На старте 2026 года вызовы для страховых средств остаются по-прежнему серьезными. Низкие ставки сохраняются, а качественные активы с фиксированным доходом дефицитны — соответствие активов и обязательств становится общим вызовом для всех страховых компаний. Вопрос в том, как, контролируя риск, продолжать раскрывать потенциал долевых инвестиций, становится важной задачей перед управляющими инвестициями.

На брифингах по результатам менеджеры многих страховых компаний заявили, что укрепление управления активами и обязательствами — это не только требование регулятора, но и необходимость для «ковки» компании в плане способности к управлению на разных циклах и в длительной перспективе. В условиях низких ставок комплексное рассмотрение научного управления дюрацией обязательств и гибкой корректировки дюрации активов стало отраслевым консенсусом.

Говоря о размещении долевых инвестиций на 2026 год, Цай Чивэй раскрыл инвестиционный подход PICC: с одной стороны, продолжать уделять внимание размещению в OCI-акциях с высокими дивидендами; с другой — фокусироваться на возможностях роста, заложенных в плане «15-я пятилетка — 15-й период», усиливая исследования по ключевым отраслям и ключевым направлениям промышленности, и разумно планируя размещение TPL-акций.

В альтернативных инвестициях Цай Чивэй отметил, что в 2026 году компания будет продолжать наращивать усилия по разработке и размещению инновационных альтернативных продуктов, таких как секьюритизация активов. В качестве рычагов будут использованы фонды, уже созданные в группе, и будущие частные фонды прямых инвестиций, с фокусом на инвестиции в ключевые национальные стратегии и связанные со страхованием области. «Наш новый фонд PE также находится в стадии проработки и планирования».

China Life, в свою очередь, будет и дальше использовать преимущества долгосрочного капитала и терпеливого капитала: расширять продуктовые инновации и стратегические инновации, формируя экосистему альтернативных инвестиций «по всем видам и на всем жизненном цикле». Лю Хуй раскрыла, что общий масштаб альтернативных инвестиций компании уже превышает 1 трлн юаней, открывая пространство для долгосрочного роста.

Отвечая на вызовы в условиях низких ставок, Цай Чивэй поделился трехуровневыми мерами PICC: во-первых, усиливать активное управление инвестициями в фиксированный доход и, пользуясь моментом более высоких уровней ставок, наращивать долю долгосрочных облигаций; во-вторых, увеличивать вклад акций с высокими дивидендами в чистую инвестиционную доходность; в-третьих, продвигать трансформацию альтернативных инвестиций, фокусируясь на том, чтобы «укреплять долговые инструменты, усиливать долевые, улучшать реальные активы», и активно искать возможности инвестиций в альтернативные активы с устойчивым денежным возмещением.

Многие участники отрасли считают, что в 2026 году долевые инвестиции страховых средств будут демонстрировать две основные тенденции: во-первых, продолжит расти доля размещения активов FVOCI с высокими дивидендами и низкой волатильностью — чтобы сглаживать колебания в отчете о прибылях и убытках; во-вторых, вокруг национальных стратегий и новой производительности будут выявляться структурные возможности долгосрочного роста. В рамках главной линии соответствия активов и обязательств инвестиционные стратегии страховщиков переходят от простого расширения масштаба к более точной структурной оптимизации и управлению рисками.

Как сказал Ли Мингуан, у компаний страхования жизни есть особенности работы на длительных и межцикловых горизонтах; поэтому он рекомендует рынку «уменьшить чрезмерные интерпретации по квартальной прибыли». Для страховых средств истинное испытание заключается не в реагировании на краткосрочную волатильность, а в обеспечении динамического баланса активов и обязательств и создании стоимости с точки зрения долгосрочного цикла. Инвестиционная шахматная партия 2026 года уже начата: как именно страховые средства сделают ход, заслуживает постоянного внимания.

(Редактор: Цянь Сяоруй)

Ключевые слова: