Триллионы активов, 250 миллионов клиентов! Почему Ping An China всё ещё отстаёт от конкурентов?

摘要：幻术“роста прибыли”（подписывайтесь на Leverage Game）

Автор｜Чжань-цзе и редактор｜Алиса

Сверхдержавная империя в триллионы: China Ping An. В 2025 году, похоже, конкуренты незаметно уходят вперёд.

Недавно China Ping An опубликовала «отчёт» за 2025 год: выручка продолжила пробивать отметку в триллион юаней, чистые активы тоже перевалили за триллион, прибыль по прибыли после вычета недопустимых статей выросла на 22%, дивиденды — уже четырнадцатый рост подряд……

После детального разборa Leverage Game обнаружила, что в этом росте, возможно, есть элементы «подкрашивания», и при этом темпы всё равно оказалась ниже, чем у конкурентов.

Сегодня давайте вместе посмотрим на «лицо» и «изнанку» этого финансового гиганта.

1、

Сфера бизнеса China Ping An охватывает очень широкий спектр. Там есть страхование, банковская деятельность, ценные бумаги, трасты, управление активами, лизинг и другие лицензии полного спектра финансовых услуг, а также развита экосистема для медицины и здоровья, домашнего ухода за пожилыми, институционального ухода и оздоровления.

В 2025 году выручка China Ping An составила 10 505 млрд юаней, рост 2,1%. Для группы с активами почти в 14 трлн юаней этот темп роста нельзя назвать низким.

Согласно отчёту, China Ping An разделяет бизнес на шесть основных сегментов: страхование жизни и страхование здоровья, страхование имущества, банковская деятельность, управление активами, финансовое содействие, а также ещё два пункта, формирующие структуру. Leverage Game видит, что в 2025 году дифференциация по этим направлениям была довольно заметной.

Как основная «база» Ping An, сегмент страхования жизни и страхования здоровья в 2025 году обеспечил операционную прибыль 1032,65 млрд юаней, рост 7,5%, и дал более 65% операционной прибыли группы; операционная прибыль, относимая к материнской компании, составила 997,52 млрд юаней, рост 2,9%, доля в операционной прибыли группы, относимой к материнской компании, — 74,2%.

На уровне операционной деятельности страхование жизни и здоровья достигло новой стоимости бизнеса (NBV) 368,97 млрд юаней, рост 29,3%, коэффициент стоимости нового бизнеса 28,5%, что на 5,8 процентного пункта больше, чем годом ранее.

В 2025 году структура с несколькими каналами в China Ping An была в целом сформирована: новая стоимость бизнеса через агентский канал выросла на 10,4% в годовом сопоставлении, а новая стоимость бизнеса на одного сотрудника — на 17,2%; через канал bancassurance новая стоимость бизнеса выросла на 138,0%; доля вкладов таких каналов, как общественные финансы, и других, выросла на 12,1 процентного пункта в годовом сопоставлении.

Но есть несколько моментов, на которые стоит обратить внимание: во‑первых, численность агентов продолжает сокращаться: индивидуальные агенты по страхованию жизни — с 36,3 млн человек в 2024 году до 35,1 млн человек в 2025 году — уже много лет подряд снижение. Это связано с реформой страхования жизни в China Ping An.

Однако возникает вопрос: если число агентов продолжит снижаться, сможет ли только повышение производительности на одного агента поддержать долгосрочный рост всего канала?

Во‑вторых, канал bancassurance показывает высокий рост при низкой ценности: коэффициент NBV значительно ниже, чем в агентском канале, что тянет вниз общeе качество стоимости;

В‑третьих, результаты страхового обслуживания снижаются: рост операционной прибыли зависит от инвестиционного результата по линии страховых услуг. В этом сегменте рост составил 55,5% год к году; если вычесть этот прирост, по сути операционная прибыль этой части бизнеса у China Ping An фактически снижается.

Имущественное страхование — второй по величине сегмент прибыли China Ping An. В 2025 году операционная прибыль составила 170,00 млрд юаней, рост 13,2%; операционная прибыль, относимая к материнской компании, — 169,23 млрд юаней, доля в группе — 12,6%.

По масштабам: премии по исходному страхованию в имущественном страховании China Ping An составили 3431,68 млрд юаней, рост 6,6%; доход от страховых услуг — 3389,12 млрд юаней, рост 3,3%

Но в 2025 году чистая прибыль этого сегмента у China Ping An снизилась на 2,8% год к году, в основном из‑за разового эффекта от продажи CheZhiAuto（一цифра?）и одновременно также из‑за снижения инвестиционной прибыли на 26,0% год к году.

В банковском бизнесе: ранее Leverage Game отдельно писала статью, резюмируя это одной фразой: «снижение выручки и прибыли одновременно». Чистая прибыль по банку 426,33 млрд юаней, снижение 4,2% год к году; операционная выручка 1314,42 млрд юаней, снижение 10,4%.

Судя по результатам 13 уже раскрытых A‑share листинговых банков, Ping An Bank — единственный банк, у которого и выручка, и прибыль снизились.

В 2025 году управление активами в China Ping An добилось сокращения убытков: чистая прибыль -30 млрд юаней, что означает уменьшение убытков примерно на 73%. Сегмент включает ценные бумаги, трасты, лизинг, управление активами и другие виды бизнеса; объём управления активами превысил 8,8 трлн юаней — очевидно есть преимущество по масштабу, но прибыльность остаётся слабой.

Сегмент финансового содействия, напротив, вышел в прибыль: операционная прибыль в 2025 году составила 2,49 млрд юаней. В том числе ключевая дочерняя компания Ping An Health показала сильные результаты: выручка 54,68 млрд юаней, рост 13,7%; чистая прибыль 3,80 млрд юаней, рост 366,1%, в основном благодаря тому, что группа направила поток 251 млн индивидуальных клиентов.

2、

По сравнению с выручкой, показатели прибыли China Ping An за 2025 год выглядят ещё более впечатляюще. Прибыль, относимая к материнской компании, — 1348 млрд юаней, рост 6,5%; прибыль после вычета недопустимых статей — ещё больший скачок на 22,5%, до 1438 млрд юаней. Причины — частично уже упоминались Leverage Game ранее в её разборе; в итоге их можно свести к двум пунктам: поддержка инвестиционной прибылью и оптимизация за счёт улучшения структуры и эффективности.

В 2025 году, когда рост основного бизнеса был немного слабее, комплексная ставка совокупного инвестиционного дохода по средствам страхования в China Ping An составила 6,3%, что на 0,5 процентного пункта выше, чем годом ранее. Совокупная инвестиционная прибыль — 2342,51 млрд юаней, рост 13,5%; именно инвестиционный блок стал ключевым «двигателем» роста прибыли.

Кроме того, группа оптимизировала отчёт о прибылях и убытках за счёт контроля затрат и сокращения потерь от обесценения: операционные и административные расходы снизились на 5,9% год к году, а кредитные и прочие потери от обесценения активов снизились на 17,9% год к году.

Несмотря на это, среди пяти A‑share страховых компаний, по которым на данный момент раскрыты отчёты, темп роста прибыли China Ping An, судя по всему, всё ещё находится внизу рейтинга.

Конечно, Ping An по‑прежнему — одна из самых сильных финансовых групп внутри страны. Триллион чистых активов, 250 млн клиентов, синергия комплексных финансов — такие «барьеры» конкуренты в ближайшей перспективе не смогут догнать.

Ключевая стратегия China Ping An — «комплексные финансы + медицинский уход и пенсионное обеспечение», видение — стать международной ведущей сервисной группой. Публикация результатов за 2025 год была названа «Высокий рост ценности, инновации в обслуживании». Это замечательно и масштабно. Но нельзя игнорировать и то, что рост масштабов её основного бизнеса упирается в «потолок», а инвестиции по стратегии медицинского ухода и пенсионного обеспечения ещё не реализовались в прибыль и существуют другие проблемы.

Источник рисунков и таблиц｜Oriental Fortune（Отдельная благодарность）

Если подытожить, на фоне ореола империи в триллионы в отчёте China Ping An за 2025 год есть три противоречия, которые стоит держать под контролем:

Во‑первых, расширение масштабов не может обеспечить рост прибыли;

Во‑вторых, прибыльность по бизнес‑сегментам дифференцирована, а эффективность синергии недостаточна: преимущества «барьера» комплексных финансов не были в полной мере превращены в двигатель роста прибыли;

В‑третьих, конфликт между оптимизацией прибыли в краткосрочной перспективе и долгосрочными стратегическими инвестициями. Через контроль затрат и инвестиционный доход краткосрочная прибыль растёт, но долгосрочные стратегии, такие как медицинский уход и технологии, по‑прежнему находятся на стадии активных инвестиций; долгосрочный возврат остаётся с неопределённостью.

Все таблицы, источники которых не указаны в статье, взяты из корпоративных объявлений и с официальных сайтов; этим мы и разъясняем и выражаем благодарность

Авторские права и отказ от ответственности: Эта статья создана Leverage Game; запрещено перепечатывать без разрешения！Если нужно перепечатать, пожалуйста, получите разрешение. Кроме того, при разрешённой перепечатке в самом начале статьи укажите источник и автора. Спасибо! Все взгляды и мнения в любых статьях Leverage Game предназначены для обучения, обмена и дискуссии; это не является инвестиционной рекомендацией. Любые инвестиции, которые пользователь совершает на основании этого, — на его собственную ответственность. Если в статье есть упущения или ошибки, добро пожаловать на критику и исправления.

Огромный поток новостей, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance