Спроси AI · Как у WeiBio выручка взлетела за счет лицензирования по BD: насколько это устойчиво?

Недавно компания WeiBio, которая только что раскрыла планы по выходу на IPO в Гонконге, подготовила неплохой годовой отчет: в 2025 году компания достигла выручки 663 млн юаней, год к году рост составил 231,62%, установив новый максимум по темпам роста выручки с момента листинга.

Рост выручки впечатляет, но на самом деле основная часть поступлений приходится на две разовые сделки по BD-лицензированию, которые и стали главным источником прироста. В прошлом году доходы от лицензионных разрешений и сервисных сборов, полученные WeiBio по соглашениям с такими компаниями, как Qilu Pharmaceutical и DISC, составили 408 млн юаней. Если исключить эту часть, фактическая выручка от продаж коммерциализированных продуктов компании — 249 млн юаней, рост 72,71% год к году, поскольку база прошлого года была низкой, это можно считать нормальным диапазоном.

Стоит помнить, что в 2021 году WeiBio в проспекте при IPO на STAR Market прогнозировала: коммерциализированные продажи продуктов в области биомедицины в 2025 году должны находиться в диапазоне 1,1–1,7 млрд юаней. Фактические продажи даже не достигли 25% от прогноза того года.

Именно из-за того, что прогноз по продажам не был выполнен, в 2025 году компания Biogenet (Mindray Bio?) понесла убыток в размере 969 млн юаней. Более того, из-за постоянных высоких инвестиций в НИОКР компания продолжает работать в режиме «тащим большой воз маленькими лошадьми»: за последние 9 лет суммарные убытки составили почти 6,7 млрд юаней, а на фоне этого — более десятка исследуемых трубопроводных проектов «ждут своего часа», при этом денежный поток на счетах отрицательный.

WeiBio остро нуждается в поступлении свежих денежных средств. В прошлом году компания дважды подавала документы в Гонконгскую фондовую биржу — в январе и в августе, но оба раза заявка была признана недействительной. 25 марта, публикуя результаты, WeiBio одновременно в третий раз подала заявку на IPO в Гонконг — чтобы воспользоваться взрывным ростом показателей и попытаться прорваться на рынок.

Биоподобные препараты: «потолок» монетизации уже виден

В 2025 году четыре уже上市анные позиции WeiBio принесли выручку 249 млн юаней, что составляет около 30% от общей выручки, рост при этом заметный. Поэтому в прошлом году компания резко увеличила объем производства почти на 50%, что указывает на то, что спрос на рынке будет продолжать оставаться сильным.

Ключевым драйвером роста являются два биоподобных препарата к дузуцумабу: Милишу и Вэйцзянь. Оригинатор дузуцумаба — Amgen. Два биоподобных продукта WeiBio отличаются по спецификациям и, соответственно, по терапевтическим показаниям: версия 60 мг нацелена на рынок остеопороза, а версия 120 мг отвечает за область опухолей из гигантских клеток кости. В прошлом году продажи двух препаратов составили 206 млн юаней, рост — 48,59%.

По этому направлению — биоподобный препарат дузуцумаб — у WeiBio есть абсолютное преимущество. В марте 2023 года Милишу был одобрен к上市, став всемирно лишь 2-м биоподобным препаратом дузуцумаба от Amgen «Prolia»; на следующий год Вэйцзянь тоже получил одобрение к上市, став таким же биоподобным препаратом дузуцумаба «Xgeva» от Amgen, и при этом — первой в Китае одобренной версией дузуцумаба «Xgeva».

Это была отличная карта. Согласно данным IQVIA, глобальные продажи продукта дузуцумаба в 2024 году составили примерно 7,463 млрд долларов США. Но, к сожалению, китайские компании быстро «заполнили нишу», и такие игроки, как Фейян Биолоджи, Цилу Фармасьютикал, Боян Биолоджи, Фосунь Медицин и другие, ускорили темпы выхода. Даже если у WeiBio есть преимущество первопроходца, его коммерциализационная способность точно уступает этим компаниям, и сложно победить в конкуренции.

Дузуцумаб еще не считается самым жестко конкурирующим видом препарата: у WeiBio есть еще один препарат — биоподобный адалимумаб, разработанный совместно с Junshi Bioscience, «Junmiewei»; вот это уже похоже на ситуацию, когда вас со всех сторон окружают. Помимо оригинатора AbbVie, в стране уже есть биоподобные адалимумаба у компаний Boaotai, Haizheng Pharmaceutical, Innovent Biologics, Hanlin Biopharma и CSPC? (正大天晴), и др. «Junmiekang» давно «не идет», объем отгрузок резко упал: с 166,9 тыс. штук в 2023 году до 48,8 тыс. в 2024 году. В прошлом году WeiBio забрала к себе B-сертификат и квалификацию MAH по «Junmiewei», и компания ожидает, что на рынке не будет большого улучшения.

Кроме того, снижение цен в ходе централизованных закупок биоподобных препаратов — это «клинок Дамокла», нависающий над WeiBio, и рано или поздно он упадет. Эти два препарата — адалимумаб и дузуцумаб — точно не смогут «избежать» этого.

В прошлом году WeiBio вывела на рынок инновационный препарат — инъекционный агуферстатин? (Agocrestatin α) для лечения (ag?), «Maijili». Это первый в стране одобренный препарат G-CSF, разработанный с использованием технологии длительного белкового слияния с альбумином, в основном для осложнений, вызванных фебрильной/нейтропенией (с нейтропенией) во время лечения у пациентов с опухолями. Поскольку продажи начались в декабре прошлого года, финансовые результаты должны быть отражены в 2026 году. По открытым источникам, рынок препаратов для длительного повышения числа лейкоцитов в 2030 году может достигнуть 13,537 млрд юаней. «Маицзили» может стать важной опорой для будущих финансовых результатов WeiBio.

Погасить дефицит за счет BD — не долгосрочное решение

У WeiBio с уже上市анными продуктами мало «точек интереса», зато трубопроводные проекты в будущем выглядят куда более ярко.

Больше всего инвестиций направлено на Nectin-4 ADC, код 9MW2821. В этом году ожидается раскрытие ключевых результатов по таким показаниям, как уротелиальный рак мочевого пузыря, рак шейки матки, тройной негативный рак молочной железы и др., есть шанс стать первым в Китае одобренным Nectin-4 ADC, ожидается earliest approval в 2028 году. По расчетам компании, только по двум показаниям в Китае — уротелиальный рак и рак шейки матки — годовая выручка может превысить 3 млрд юаней.

Другие основные продукты в НИОКР включают B7-H3 ADC, Trop-2 ADC, двуспецифичное антитело CD47/PD-L1, ST2-антитело, TMPRSS6-антитело, IL-11-антитело и т.д. Годовой отчет также раскрывает: по основным находящимся в разработке продуктам, включая доклинические исследования, клинические испытания и подготовку к上市 нового лекарства, на текущий момент все еще требуется масштабное инвестирование в НИОКР.

В прошлом году инвестиции WeiBio в НИОКР установили новый максимум и достигли 977 млн юаней. Очевидно, что одной выручки от биоподобных препаратов недостаточно, чтобы покрывать такие затраты — необходимо расширять источник дохода. Сейчас компании остается полагаться на BD, внешнее финансирование и другие каналы, чтобы быстро получать средства. Выручка от лицензионных разрешений и сервисных сборов за 408 млн юаней в значительной степени ослабила финансовую напряженность WeiBio.

В июне 2025 года компания, благодаря «Maijili», ранее заключила одну сделку BD с Qilu Pharmaceutical и в прошлом году в третьем квартале получила от Qilu Pharmaceutical разовый невозвратный первоначальный платеж 380 млн юаней, который напрямую поднял выручку за тот квартал: год к году рост составил 1717,41%.

В июне прошлого года WeiBio также подписала эксклюзивное лицензионное соглашение с CALICO по IL-11 моноклональному антителу 9MW3811, разработанному самостоятельно; первая сторона может получить разовый невозвратный первоначальный платеж в размере 25 млн долларов США и максимально до 571 млн долларов США в виде этапных платежей. Через три месяца компания заключила договор по инновационному кардиоваскулярному siRNA препарату с двумя таргетами 2MW7141 с Kalexo: сумма сотрудничества может достигать 1 млрд долларов США.

Но одной лишь первоначальной выплатой «дали вперед» ситуацию не исправишь — WeiBio это понимает, поэтому, пока показатели взлетают, компания в третий раз подала документы на IPO в Гонконге. Но на данный момент попасть в Гонконгский рынок уже нелегко: в прошлом году более 70 компаний в сфере биомедицины подали заявки в Гонконгскую фондовую биржу; если исключить компании, которые уже прошли прослушивание, все равно около 65 находятся в очереди на проверку

. WeiBio не знает, сколько еще придется ждать.

Автор: Мяо Мяо

Редактор: Цзянь Юнь · Цзя Тин

Операции｜Двадцать три

Заявление: оригинальный контент Jiann Shiju; без разрешения просьба не перепечатывать