Ликвидность, доверие и риск в сфере цифровых активов: интервью с Артуром Азизовым

Артур Азизов, основатель и инвестор в B2 Ventures.

Откройте для себя лучшие новости и события в финтехе!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читают руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и другие

За годы индустрия цифровых активов пережила немало взлётов и падений, и для многих острейшей проблемой стала ликвидность. По мере того как цифровые активы продолжают зрелеть, растёт потребность в системах, которые могут справляться со сложностями крипторынков — подобно тому, как это делают решения в традиционных финансах. Но в отличие от традиционных рынков, где инфраструктура десятилетиями укреплялась, крипто пришлось начинать с нуля.

Артур Азизов, основатель B2 Ventures, был в самом центре этой трансформации. От его опыта в FX, где глубина рынка и ликвидность были хорошо налажены, до его поворота в мир крипто — Артур на собственном опыте увидел и вызовы, и возможности в создании масштабируемой, надёжной инфраструктуры, способной выдерживать испытание волатильными рынками.

В этом интервью Артур погружается в свой опыт, рассказывая, как его экспертиза в FX повлияла на подход к созданию решений для крипторынка, какие уроки он извлёк по ходу, и как он видит будущее ликвидности цифровых активов. Это разговор о тонком балансе между инновациями и стабильностью, и он даёт свежий взгляд на то, как далеко мы продвинулись — и насколько ещё предстоит пройти.

Если вы задаётесь вопросом, как можно преодолеть проблемы ликвидности в цифровых активах и что нужно, чтобы выстроить доверие в этой постоянно меняющейся среде, инсайты Артура точно дадут о чём подумать.

Наслаждайтесь полным интервью!

1. Ваш профессиональный путь начался с FX, а затем расширился до крипто. Как личный опыт работы в FX повлиял на ваш подход к вызовам ликвидности в пространстве цифровых активов?

Мой опыт в FX дал мне глубокое понимание того, как должна работать инфраструктура ликвидности, и — что не менее важно — как она может выходить из строя. В крипто, особенно в ранние дни, ликвидность была фрагментированной и неэффективной. Не было устоявшихся стандартов, поэтому нам пришлось строить всё с нуля. Я во многом опирался на свой опыт в FX при проектировании систем, которые могли агрегировать ликвидность из множества источников, управлять риском контрагентов и обеспечивать быстрое, надёжное исполнение.

Один из ключевых уроков — важность устойчивости, и технической, и финансовой. На высоко волатильных рынках многое может быстро сломаться. В FX вы учитесь ожидать неожиданного и строить системы, способные адаптироваться в реальном времени. Этот настрой оказался бесценным в крипто, где волатильность — норма, а правила всё ещё пишутся. И ещё один урок — ценность доверия. В FX, где сделки часто происходят вне биржи (OTC) и важны отношения, контрагенты должны верить в ваши системы и в то, как вы управляете рисками. То же самое справедливо и для крипто, особенно при создании продуктов уровня «институционального качества».

2. В вашей карьере как вы адаптировали своё понимание глубины рынка и устойчивости, переходя между традиционными и цифровыми рынками?

На традиционных FX-рынках глубина и устойчивость опираются на долгосрочно работающих поставщиков ликвидности, API институционального уровня вроде FIX и на надёжные регуляторные требования. Когда мы вошли в пространство крипто, картина была совсем иной. Ранние биржи полагались на простые REST API, не имели унифицированных стандартов и часто демонстрировали неглубокую ликвидность. Со временем мы поняли: реальная глубина — это не только стакан, но и то, как он ведёт себя под нагрузкой. Нам пришлось внедрять инновации, создавая агрегирующие движки для симуляции глубины, объединяя фрагментированные площадки и адаптируя наши системы так, чтобы они сохраняли устойчивость рынков FX, но при этом учитывали уникальную волатильность цифровых активов.

3. Создание инфраструктуры с нуля — сложная задача. Если оглянуться назад, какие самые трудные профессиональные уроки вы усвоили, формируя экосистемы ликвидности?

Самый сложный урок заключался в том, что одной технологии недостаточно для создания ликвидности; доверие — да. На первых этапах мы сосредоточились на создании white-label и агрегирующих систем, которые технически работали, но недооценили то, насколько сильно участники рынка зависят от надёжности, прозрачности и непрерывности. Нам пришлось научиться быть не просто технологическим вендором — нам нужен был надёжный контрагент.

Ещё один тяжёлый урок пришёл из-за того, что мы слишком тонко распределяли ресурсы, говоря «да» на слишком много кастомных запросов. Когда вы строите с нуля, каждое решение важно: вкладываетесь ли вы в микросервисы, какие API поддерживать или какие монеты интегрировать. В итоге мы научились расставлять приоритеты, исходя из более широкого спроса клиентов и долгосрочной жизнеспособности рынка, а не только из текущей выручки.

4. Вы наблюдали и «болезни роста» на FX, и теперь — на крипторынках. Как развивался ваш процесс принятия решений, когда приходится работать в быстро движущихся средах с высокой волатильностью?

Вначале решения были реактивными: мы быстро строили, чтобы успеть воспользоваться возможностью. Клиенты спрашивали: «Можете это интегрировать?» — и мы отвечали «да», а затем разбирались, как именно. Такой подход помог нам выжить и рано начать внедрять инновации, но он не был устойчивым.

По мере того как бизнес зрел, мы разработали гораздо более структурированный процесс. Сегодня мы оцениваем каждую новую инициативу на основе спроса со стороны клиентов, технической осуществимости, масштабируемости и долгосрочного ROI. Волатильность всё ещё существует, особенно в крипто, но наши ответы более взвешенные. Например, мы не бросаемся на каждый токен или сеть: мы оцениваем фундаментальные факторы, потенциал принятия и риск комплаенса.

Это баланс между скоростью и дисциплиной.

5. Слияние финансовых инфраструктур требует предвидения скрытых рисков. Как вы лично подходите к оценке и снижению рисков при работе со сложными межрыночными моделями?

Мой подход — и практичный, и многослойный. Сначала мы смотрим на риск контрагента — может ли другая сторона выполнить обязательства в условиях волатильности? Затем оцениваем технологическую инфраструктуру: надёжность API, задержки, исполнение ордеров. Мы также проводим стресс-тестирование: моделируем события реального рынка на разных площадках, чтобы увидеть, как держится ликвидность. И, конечно, есть регуляторная сторона. Когда вы связываете TradFi и крипто, одна упущенная деталь комплаенса может привести к серьёзным последствиям.

Поэтому мы привлекаем юридических консультантов на раннем этапе и структурируем модели так, чтобы они были гибкими в разных юрисдикциях. В конечном счёте риск нельзя полностью устранить, но, готовясь к сценариям отказа, вы можете построить инфраструктуру, которая гнётся, но не ломается.

6. Концепция «иллюзии ликвидности» становится всё более заметной. По вашему опыту, как лидеры могут отличать реальную ликвидность от искусственной, ориентируясь на возникающие рынки?

Иллюзия ликвидности — один из самых опасных ловушек, особенно в крипто, где маркет-мейкеры могут создавать объём без реальной глубины.

Первый фильтр — поведенческий: как реагирует стакан на крупные ордера? Реальная ликвидность поглощает; фальшивая исчезает. Мы проводим симуляции исполнения на разных площадках и смотрим на проскальзывание, устойчивость спреда и согласованность исполнения.

Также мы проверяем аномалии в соотношении «ордер — сделка»: если большинство ордеров отменяется, это красный флаг. Лидерам нужно выходить за рамки дашбордов и задавать вопрос: если мой клиент прямо сейчас отправит ордер на $1M, сможем ли мы исполнить его чисто? Если ответ не является чётким «да», то, вероятно, ликвидность искусственная.

7. Если вы — профессионал и хотите построить карьеру на стыке традиционных финансов и цифровых активов, какую установку или практические навыки вы посоветовали бы развить, чтобы оставаться устойчивым и эффективным?

Начните с этой установки: расширение — не опция в финтехе, это ваша работа. Но как только вы выходите за пределы устоявшихся хабов, игра меняется. Регуляторные барьеры множатся. Поведение клиентов становится непредсказуемым. То, что работало «дома», часто не работает за границей. Именно здесь в дело вступает AI как стратегический ко-пилот. Он помогает сжать сроки, моделировать пути клиентов и заранее выявлять вопросы комплаенса. Но без острого человеческого суждения AI — просто дорогая машина для гаданий.

Также оставайтесь любопытными и адаптивными. Это пространство развивается слишком быстро для жёсткого мышления. Вам нужно быть готовыми к неопределённости и при этом принимать решения. С технической стороны: знайте свои API, понимайте рыночную микроструктуру и чувствуйте себя уверенно как с FIX, так и с узлами блокчейна. Но больше того — развивайте устойчивость. Вам придётся столкнуться с регуляторной неопределённостью, техническими сбоями и рыночным хаосом.

Те профессионалы, которым удаётся преуспеть, умеют «отступить взглядом», сохранять спокойствие и продолжать решать задачи клиента.