Bitfarms увеличивает выручку на 72%, но убытки растут — вот почему!

В горнодобывающем секторе Биткоина нарастает явное напряжение: рост активности больше не приводит к финансовой стабильности.

Согласно отчету CoinShares Q1 2026 по майнингу Bitcoin, хешрейт держался около 1,020 EH/s после пика примерно 1,160 EH/s, показывая, что майнеры продолжают расширяться, несмотря на давление.

Однако хешпрайс упал до $30–$35 с более чем $60, резко сократив выручку на единицу. Это происходит потому, что халвинг снизил вознаграждения за блок, а цена не выросла достаточно, чтобы компенсировать издержки.

    AD

В результате производственные затраты около $80,000–$88,000 превышают текущие цены, оставляя убытки $17,000–$19,000 на каждый BTC.

Тем временем правила бухгалтерского учета усиливают эти убытки за счет переоценки активов. Это означает, что более слабые майнеры могут уйти, тогда как более сильные игроки консолидируются, сжимая предложение и влияя на будущую ценовую стабильность.

Рост Bitfarms увеличивается по мере расширения бухгалтерских убытков

По мере ужесточения маржинальности добычи по всему сектору результаты отчета Bitfarms показывают, как операционный рост сталкивается с финансовыми результатами. Выручка выросла на 72% до $229 миллионов, что указывает на более сильный выпуск за счет расширения хешрейта.

Источник: Bitfarms

Однако чистые убытки расширились примерно до $209 миллионов — не из-за слабых операций, а из-за бухгалтерского давления.

Амортизация составила $98 миллионов, обесценения достигли $28 миллионов, при этом $22 миллиона отражали колебания цены BTC. Это происходит потому, что учет по справедливой стоимости фиксирует прошлую волатильность, даже если текущая добыча улучшается.

Тем временем хешпрайс удерживал маржи сжатыми, ограничивая генерацию денежных средств.

Тем не менее акции выросли примерно на 6%, показывая, что инвесторы сосредоточены на будущем позиционировании. Это подразумевает, что рынок ожидает, что майнеры будут развиваться за пределы экспозиции к BTC, где диверсификация может изменить долгосрочную оценку.

Bitfarms переориентируется на HPC и AI по мере сжатия маржи майнинга

Поскольку маржинальность добычи остается под давлением, Bitfarms активно перестраивает свой бизнес в сторону инфраструктуры HPC и AI, чтобы обеспечить более стабильную выручку. Компания формирует конвейер на 2.2 GW: 341 MW уже задействованы, а 1.5 GW находятся в стадии расширения, ориентируясь на высоко востребованные рынки данных.

Источник: Bitfarms

Этот сдвиг происходит потому, что хешпрайс остается сжатым, из-за чего доходность майнинга становится менее предсказуемой.

В ответ Bitfarms перенаправляет мощности на AI-нагрузки, где долгосрочные контракты дают более высокую маржинальность и стабильный денежный поток.

Сдвиг поддерживают и отраслевые тенденции: выручка от HPC, как ожидается, достигнет 70% дохода майнера к 2026 году. Ребрендинг в Keel Infrastructure закрепляет этот переход.

Это подразумевает, что Bitfarms развивается за пределы экспозиции к Bitcoin, выстраивая более устойчивый, инфраструктурно-ориентированный рост.

Все вместе Bitfarms может переоцениться как инфраструктурная история, если HPC и AI обеспечат стабильный рост выручки. Однако если добыча останется доминирующей, волатильность BTC будет продолжать формировать результаты, удерживая акции связанными с циклическими движениями крипторынка.

Итоговое резюме

• Маржинальность майнинга Bitcoin сжимается, поскольку хешпрайс падает ниже издержек; более слабые майнеры вынуждены уйти, а эффективные игроки консолидируют динамику предложения.
• Волатильность Bitcoin продолжает определять результаты Bitfarms, но поворот к HPC и AI может сдвинуть оценку в сторону более стабильного, инфраструктурно-ориентированного роста.