Мяо Ке Лань Duo резко увеличила прибыль, первая компания по производству сыра одержала победу в борьбе за восстановление?

Выпуск|Сайт China Study and Visit

Проверка|Ли Сяоян

От «молочного золота» до постоянного гостя на национальном семейном столе: рынок сыров в Китае быстро поднялся на волне модернизации потребления. Будучи безусловным лидером в отечественной сырной нише, Мяокэ Ланьдо (600882.SH) когда-то быстро заняла верхние строчки благодаря продукту «детские сырные палочки», однако в условиях ценовой и маркетинговой конкуренции внутри отрасли также попала в двойную ловушку. В 2025 году компания представила впечатляющий отчет с ростом выручки и прибыли одновременно: чистая прибыль без учета разовых факторов (non-GAAP) взлетела на 235,94% в годовом сопоставлении. Это не только подтвердило сильное восстановление сырного основного бизнеса, но и высвободило позитивный сигнал о выходе из ценовой «ямы» и переходе к высококачественному росту. Несмотря на краткосрочные возмущения из-за смены руководства и исторически накопившихся проблем, под двойным импульсом от глубокой поддержки Мэнню (Mengniu) и стратегической модернизации эта «акция №1 по сыру» вступает в новый период развития.

В 2025 году Мяокэ Ланьдо достигла совокупного дохода от реализации 5,633 млрд юаней, увеличившись на 16,29%, впервые превысив рубеж 50 млрд юаней; прибыль, относящаяся к акционерам (归母净利润), составила 118 млн юаней, рост на 4,29%; чистая прибыль без учета разовых факторов, относящаяся к акционерам, — 158 млн юаней, что в годовом выражении существенно выросло на 235,94%. Качество операционной деятельности заметно улучшилось. Этот результат не только переломил вялую динамику снижения выручки в 2024 году, но и установил лучший показатель компании за последние три года, став эталоном роста в сегменте молочной индустрии.

С точки зрения структуры бизнеса сырный бизнес как основной двигатель роста продолжал усиливаться: за весь год он принес доход 4,615 млрд юаней, рост на 22,03%, а его доля в совокупной выручке составила 82,37% — положение лидера становится еще более устойчивым. По данным индекса потребительских показателей Worldpanel, в 2025 году Мяокэ Ланьдо в Китае обеспечила долю более 38% в продажах упакованных брендов сыров; три ключевые категории — сырные палочки, моцарелла и сырные ломтики — заняли первые места в своих сегментах, продолжая уверенно лидировать в отрасли.

Показатели по кварталам демонстрируют ускорение роста результатов по мере продвижения года: в четвертом квартале выручка составила 1,676 млрд юаней, рост на 34,13% в годовом выражении, что стало историческим максимумом по выручке за один квартал. Хотя в одном квартале прибыль, относящаяся к акционерам, оказалась в минусе из-за влияния разовых (неоперационных) доходов/расходов, прибыль без учета разовых факторов вышла в плюс: 37,8943 млн юаней, рост на 347,78% в годовом выражении. Это наглядно отражает существенное улучшение реальной прибыльности основного бизнеса.

Оптимизация расходов — еще один ключевой сигнал о том, что компания выходит из ценовой войны. В 2025 году сбытовые расходы (销售费用率) снизились на 1,27 процентного пункта год к году до 17,76%, управленческие расходы (管理费用率) — на 0,4 процентного пункта год к году до 5,15%, что указывает на заметное повышение эффективности расходов. Это означает, что компания перешла от прежней грубой модели «высокие вложения ради роста» к траектории высококачественного развития «точная работа и повышение эффективности ради выгоды», а прибыльность продолжает восстанавливаться.

На фоне накалившейся конкуренции в отрасли и вызова, связанного с зависимостью от единственной категории, Мяокэ Ланьдо при поддержке Мэнню ускоряет стратегическую трансформацию: четко обозначена стратегия развития «двойной драйв C-сторона + B-сторона + слияния и приобретения для выхода за рубеж», переход от «эксперта по детским сырным палочкам» к «поставщику сырных решений для всех сценариев».

На стороне C компания опирается на детские сырные палочки как базу и продолжает расширять сценарии потребления для всех возрастных групп. С одной стороны, с помощью звездных контрактов и коллабораций с IP укрепляются преимущества в детском сегменте; с другой стороны, выпускаются новые продукты — сырные треугольники, сырные ломтики, намазочный сыр и т. п., чтобы зайти во «взрослые» сценарии отдыха и домашнего семейного стола, а продуктовая матрица постоянно расширяется. В 2025 году серия сыров для семейного стола показала высокие темпы роста выручки; продажи таких продуктов, как моцарелла и сырные ломтики, продолжали расти, эффективно разрушая ограничение «детские снеки» как единого ярлыка.

Бизнес B стал новой точкой роста, демонстрируя сильный взрывной потенциал. В 2025 году доход по каналам пищевой промышленности и общепита Мяокэ Ланьдо вырос на 36,26% год к году; компания стала ключевым поставщиком для крупных сетей общепита, включая Yum China, и получила отраслевые награды, такие как «Премия за выдающиеся цепочки поставок» и «Золотая сковорода» (金锅奖) и др. Опираясь на преимущества цепочки поставок Мэнню, компания быстро выходит в такие направления, как выпечка, чайные напитки, кофе, западный фастфуд и др., предлагая клиентам индивидуализированные сырные ингредиенты и открывая пространство роста на рынке общепита объемом в триллионы.

Инновации продуктов и вложения в исследования и разработки идут синхронно и добавляют импульс для долгосрочного развития. В 2025 году НИОКР компании составили 50,756 млн юаней; ряд результатов исследований и разработок получил отраслевые награды. Инновационные результаты, такие как «ключевые технологии для муссового сыра» (慕斯奶酪关键技术) и др., поддерживают постоянное повышение продуктовой силы. Одновременно компания ускоряет процесс импортозамещения сырья и вспомогательных материалов, опираясь на преимущества Мэнню в upstream-снабжении молоком, что эффективно снижает затраты и дополнительно усиливает конкурентоспособность на рынке.

В январе 2026 года Мяокэ Ланьдо завершила крупную кадровую перестройку руководства: основатель Цай Сю (柴琇) ушла с поста генерального менеджера, эстафету принял топ-менеджер со стороны Мэнню Гу Юйлун (蒯玉龙). Это знаменует, что компания официально вошла в «эпоху Мэнню». Данная корректировка не только оптимизирует структуру корпоративного управления, но и в полной мере высвободит синергетические преимущества Мэнню в цепочках поставок, каналах, финансировании и т. п., обеспечив надежную поддержку развитию компании.

Будучи контролирующим акционером, Мэнню продолжает вливать ресурсы и жизненную силу в Мяокэ Ланьдо. В 2021 году Мэнню через допэмиссию (定增) направила в Мяокэ Ланьдо 3 млрд юаней для решения узких мест по производственным мощностям; в 2024 году Мяокэ Ланьдо завершила приобретение сырного бизнеса Мэнню, полностью устранив конкуренцию в рамках одной отрасли и обеспечив интеграцию многобрендовой матрицы. При всесторонней поддержке Мэнню Мяокэ Ланьдо совершила качественный скачок в вопросах поставок молочного сырья, контроля затрат и расширения каналов, заложив основу для выхода из ценовой войны и повышения уровня прибыльности.

Хотя компания сталкивается с исторически накопленными вопросами, включая арбитражные споры, связанные с основателем, ожидается, что предполагаемый убыток от изменения справедливой стоимости сократит чистую прибыль, относящуюся к акционерам, за 2025 год примерно на 119–127 млн юаней. При этом компания заявила, что это не приведет к тому, что чистая прибыль из положительной станет отрицательной, и что данное событие относится к разовым (нечастым) прибылям/убыткам, не влияя на благоприятную динамику развития основного бизнеса. По мере постепенного решения проблем компания продолжит действовать без лишнего груза и сосредоточится на развитии основного направления.

В настоящее время китайский рынок сыров переходит от «конкуренции за прирост» к «улучшению качества на базе сохранения объема» (конкуренция за уже существующий рынок): ценовая война постепенно отходит на второй план, а фокус отраслевой конкуренции смещается на комплексное сопоставление product force (сила продукта), channel force (сила каналов) и brand force (сила бренда). Мяокэ Ланьдо благодаря преимуществу первопроходца, эффекту масштаба и построению по всей цепочке создания стоимости продолжает укреплять позиции лидера в ходе «перетряски» отрасли.

С точки зрения конкурентного ландшафта иностранные бренды, хотя и обладают традиционными преимуществами в сегменте сыров по исходной технологии (原制奶酪), из-за факторов вроде роста затрат и недостаточной глубины работы с каналами (каналы не опущены достаточно глубоко) постепенно теряют долю рынка в пользу местных лидеров. Илий (伊利), Мэнню и другие отечественные молочные компании ускоряют выход и расширение позиций, но в профессионализме категории сыров и уровне проникновения на рынке по-прежнему сохраняется разрыв с Мяокэ Ланьдо. На этом фоне Мяокэ Ланьдо, имея долю рынка свыше 38%, сформировала преимущества в верхнем эшелоне, которые трудно поколебать.

В долгосрочной перспективе уровень проникновения китайского рынка сыров все еще остается низким, а пространство для роста — широким. По мере повышения осведомленности жителей о здоровом образе жизни, расширения сценариев потребления в семьях и продвижения индустриализации общепита рынок сыров, как ожидается, будет продолжать расширяться; прогнозируется, что к 2030 году объем рынка превысит 1 трлн юаней. Мяокэ Ланьдо как отраслевой лидер в полной мере выиграет от двойного бонуса — расширения рынка и повышения концентрации.

Восстановление результатов в 2025 году означает, что Мяокэ Ланьдо успешно вышла из тени ценовой войны и перешла в новую стадию высококачественного роста. Под двойным воздействием глубокой поддержки Мэнню и стратегической модернизации компания с помощью модели «двойной драйв C + B», расширения продуктовой матрицы и оптимизации эффективности расходов осуществила эффектный поворот от «экстенсивного роста масштаба» к «росту через ценность». Хотя в краткосрочном периоде все еще есть вызовы, включая корректировку руководства и исторически накопленные проблемы, в долгосрочной перспективе, как абсолютный лидер китайского сырного сегмента, компания, благодаря устойчивому положению на рынке, сильной прибыльности и четкой стратегической раскладке, заслуживает ожиданий относительно будущих перспектив. По мере дальнейшего улучшения конкурентного ландшафта Мяокэ Ланьдо имеет все шансы продолжать лидировать на рынке сыров объемом в триллион и написать новую легенду о росте в сегменте молочной индустрии Китая.