Почему China Duty Free в Шанхае столкнулась с резким падением на рынке?

Портал Interface News | Лоу Юйцин

Редактор Interface News | Сюй Юэ

Один показатель из годового отчёта China Duty Free Group за 2025 год особенно бросается в глаза: выручка в Шанхайском регионе резко упала со 160,35 млрд юаней до 120,10 млрд юаней, что в годовом выражении означает падение на 25,10%; и только в одном этом месте компания продала на 40 млрд юаней меньше, чем в предыдущем году.

Как сравнение можно отметить следующее: в целом в 2025 году общая выручка China Duty Free Group снижалась. Годовая выручка составила 536,94 млрд юаней, что на 4,92% меньше, чем годом ранее. Но в провинции Хайнань его выручка снизилась лишь на 1,23%. Тогда куда исчезли те самые 40 млрд юаней?

Похоже, потребители, которые следят за China Duty Free Group, по первому впечатлению могут связать это с тем, что у компании забрали шанхайский бизнес беспошлинной торговли в аэропорту Шанхайского аэропорта. Но на самом деле соответствующие тендеры по аэропортовым операциям с беспошлинными товарами прошли в конце 2025 года, и влияние на выручку China Duty Free Group за 2025 год было ограниченным.

Самое большое влияние приходилось на Шанхайский регион, а затем оно потянуло вниз всю годовую выручку China Duty Free Group — сокращение бизнеса налогооблагаемых товаров.

Продажи налогооблагаемых товаров у China Duty Free Group в 2025 году составили всего 133,88 млрд юаней, что на 21,69% меньше, чем годом ранее. Шанхай как раз является «опорным центром» компании в сегменте налогооблагаемых товаров: например, онлайн-платформы, возникшие в период эпидемии, такие как «cdf会员购上海», — это ключевой компонент этого направления.

Официальная позиция China Duty Free Group звучит так: «Конкуренция среди онлайн-каналов продаж становится всё более ожесточённой, поэтому объём продаж товаров с уплатой налогов сократился». Но большинство наблюдателей считает, что сокращение в сегменте налогооблагаемых товаров — это также результат её собственного выбора.

Поскольку у этой части бизнеса маржа валовой прибыли, а также это влияет на имидж бренда. В качестве ориентира можно рассмотреть: валовая маржа China Duty Free Group в 4-м квартале 2025 финансового года выросла до 33,4%, что на 5% больше в годовом выражении. На самом деле, хотя China Duty Free Group никогда «официально» и «формально» не заявляла о намерении закрыть эту часть бизнеса, в соцсетях видно, что немало потребителей обсуждают незаметные изменения в онлайн-каналах, включая cdf会员购上海; например, один из покупателей в 2025 году жаловался, что в cdf会员购 все чаще и чаще сталкивается с отсутствием товара, и что покупку в итоге уже не поддерживают.

На выручку China Duty Free Group в Шанхайском регионе также повлияло ослабление 日上上海.

До конца 2025 года 日上上海 управляла ключевым аэропортовым бизнесом беспошлинной торговли в Шанхайском регионе. В 20205 финансовом году выручка по этому направлению составила 68,7 млрд юаней, что на 19% меньше в годовом выражении; при этом материнская чистая прибыль достигла 3,7 млрд юаней, увеличившись на 18%. Такая ситуация «добавляет прибыль, но не добавляет выручку» — это, по сути, отражение того, как China Duty Free Group в целом скорректировала стратегию. Логика, согласующаяся с её решением сокращать бизнес налогооблагаемых товаров, состоит в том, что China Duty Free Group в целом стремится к более высокой прибыли. Объективно также то, что ввод в эксплуатацию аэропорта Pudong T3 распределил часть пассажиропотока на себя; хотя в T3 есть магазины беспошлинной торговли, принадлежащие China Duty Free Group, эти точки пока находятся на стадии «разгона» бизнеса и демонстрируют относительно нестабильные результаты, поэтому вклад в общий рост показателей в целом ограничен.

Кроме того, результаты по каналам аэропорта Шанхай в основном зависят от международного пассажиропотока. Это переменная, которая после эпидемии восстанавливается медленнее. В сочетании с факторами вроде того, что потребители делают кроссбордерные ценовые сравнения, и того, что покупки «из Японии/Кореи» через посредников перетягивают спрос, продажи беспошлинных товаров в аэропорту Шанхай испытывают давление.

Если исходить из ожиданий на дальнейший период, в целом China Duty Free Group, с одной стороны, занимается активной настройкой, а с другой — вынужденно реагирует на изменения в различных макроусловиях. Такой тренд сохраняется на протяжении времени.

Как уже говорилось выше, в конце 2025 года были обнародованы результаты нового раунда тендеров на право беспошлинной торговли в аэропорту Шанхай. Хотя терминал Pudong T1 забрал себе конкурент, China Duty Free Group сохранила право на беспошлинную торговлю в терминале Pudong T2 и S2, а также в Гонконгском аэропорту (虹桥机场). Более того, в части бизнеса терминала Pudong T2 China Duty Free Group перешла на совместную операционную модель с Shanghai Airport: China Duty Free Group владеет 51%, а Shanghai Airport — 49%. До этого магазины беспошлинной торговли в основном сотрудничали с Shanghai Airport по схеме отчислений (扣点). Эта смена означает, что аэропорт из «арендодателя» превратился в «партнёра».

Для China Duty Free Group, хотя она передала аэропорту часть доли, это дало более стабильные партнёрские отношения и более низкие операционные риски; в некоторой степени это позволяет China Duty Free Group спокойнее нацеливаться на прибыль, а не увеличивать выручку любой ценой — через постоянное ценовое промо и другие подобные инструменты ради достижения целей по отчислениям. Данные, которые можно рассмотреть вместе: в 4-м квартале 2025 года расходы на продажи China Duty Free Group в годовом выражении снизились на 1,8%.

Стоит также отметить, что по нескольким измерениям China Duty Free Group стремится разнообразить источники роста своей выручки.

Согласно финансовому отчёту, в 2025 году China Duty Free Group на рынке Хайнаня добилась более хороших результатов. Продажи беспошлинных товаров при выезде острова (离岛免税) на Хайнане с сентября начали устойчиво расти в годовом выражении. В течение одного месяца после запуска закрытия всего острова в декабре (全岛封关运作) сумма покупок по схеме離岛免税 взлетела на 46,8% в годовом выражении. Сочетание «льгот от политики» и операционного апгрейда «беспошлинные товары + культура и туризм» позволило рынку Хайнаня быстро ожить.

Взрывной рост расходов на НИОКР на 352,74% до 900 млн юаней также показывает, что China Duty Free Group направляет ресурсы на цифровизацию, систему членства и цепочку поставок, пытаясь снизить зависимость от единого канала с помощью технологических средств.