Могут ли тарифы продолжить расти несмотря на решение Верховного суда?

Решение Верховного суда по тарифам пока почти не влияет на наши прогнозы — не только потому, что его широко ожидали, но и потому, что последствия этого решения могут быть нивелированы использованием альтернативного законодательного акта, чтобы удерживать тарифы на высоком уровне. Возможно, более важная новость в том, что президент Дональд Трамп, возмущённый решением суда, в итоге может добиваться ещё более высоких тарифов, чем прежде.

Верховный суд постановил отменить основную часть предложенных Трампом повышений тарифов на 2025 год, но мы уже заложили 75-процентную вероятность того, что это произойдёт. Наш взгляд совпадал с рынками прогнозов: в последние месяцы они оценивали вероятность данного исхода на уровне 70%–80%. Это также объясняет сдержанную реакцию финансовых рынков на эту новость.

Настоящее развитие событий ещё впереди. Влияние решения суда зависит от желания и способности администрации Трампа использовать какой-то другой предусмотренный законом механизм, чтобы вводить новые тарифы взамен тех, которые были отменены. Хотя мы ожидаем небольшое снижение средних ставок тарифов, это не гарантировано.

Появляется сценарий всё более высоких тарифов

Действительно, в своих первых заявлениях после решения суда Трамп объявил о новом общем повышении тарифов на 10% на глобальном уровне на основании полномочий по Разделу 122. Это будет временной мерой, поскольку Раздел 122 допускает тарифы сроком только на 150 дней без санкции Конгресса. Но в течение следующих нескольких месяцев администрация Трампа подготовит расследования по Разделу 301, чтобы разрешить существенные повышения тарифов сразу в целой серии стран. Тарифы по Разделу 301 действуют неопределённо долго.

Парадоксально, но существует даже правдоподобный сценарий, при котором тарифы в итоге окажутся выше из-за этого решения. Трамп выглядел крайне раздражённым решением суда и активизировался в своём намерении удерживать тарифы на высоком уровне, заявив, что «тарифная защита фактически увеличится из-за этого решения». Любопытно, что он также намекнул, что в последние месяцы сдерживался от дальнейшей эскалации, потому что «не хотел делать ничего, что могло бы повлиять на решение суда».

Как работают тарифы по Разделу 232 и по Разделу 301

Дальнейшие детали расследований по Разделу 301 будут опубликованы в ближайшие дни и недели, согласно торговому представителю США Джеймисону Гриру. Также возможно, мы увидим новые повышения тарифов на основании полномочий по Разделу 232, которые обычно используются для конкретных категорий товаров. В качестве потенциальных целей назывались полупроводники и фармацевтика.

Согласно Yale Budget Lab, средняя объявленная ставка тарифа на импорт в США выросла кумулятивно на 14,5% с начала второго президентского срока Трампа до дня вынесения решения Верховного суда. В результате этого решения кумулятивное повышение снижается на 7,8 процентного пункта до 6,7%. Суд отменил все тарифы, введённые в соответствии с Законом 1977 года об международных чрезвычайных экономических полномочиях (International Emergency Economic Powers Act), который приводили как основание для введения общестрановых повышений тарифов на 10%–20% для большинства торговых партнёров. Все прочие полномочия по повышению тарифов не были затронуты этим решением. Большая часть оставшегося повышения в 6,7% приходится на использование полномочий по Разделу 232 для введения тарифов на автомобили, сталь и другие товары.

Администрация Трампа не предоставила никаких подробностей по новой базовой 10-процентной ставке тарифа по Разделу 122. Но, очевидно, 10-процентный универсальный тариф может с лихвой компенсировать снижение на 7,8 процентного пункта, обеспеченное решением суда. Вероятно, будут существенные исключения — такие, которые позволили Мексике и Канаде избежать уплаты почти всех заявленных ими повышений тарифов по IEEPA. Но даже если снять несколько процентных пунктов ради исключений, вероятно, что средние ставки тарифов останутся примерно неизменными в течение следующих 150 дней, пока тарифы по Разделу 122 находятся в силе.

Что касается величины повышений тарифов по Разделу 301, то это гадание. В первый срок Трампа средние тарифные ставки в отношении Китая выросли более чем на 15% по полномочиям Раздела 301. Похоже, что они могли пойти и существенно выше. С другой стороны, дело по Разделу 301 против Китая было относительно простым — благодаря уникальным экономическим практикам Китая, включая жёсткое вмешательство государства в экономику и подтверждённые масштабные кражи интеллектуальной собственности. Вводить крупные повышения тарифов в отношении других стран по Разделу 301 было бы менее оправданно и могло бы столкнуться с судебным оспариванием.

В целом, однако, комбинация полномочий по Разделу 301 и Разделу 232 может позволить провести кумулятивное повышение тарифов (неопределённой длительности), превышающее тарифы по IEEPA, которые были отменены Верховным судом. Вопрос, произойдёт ли это, зависит так же сильно от личных желаний Трампа, как и от правовых аспектов проблемы. Без IEEPA Трамп не сможет мгновенно, без «доплаты» ожидания, навесить новые тарифы. Полномочия по Разделу 301 и Разделу 232 требуют длительных расследований на протяжении многих месяцев. Возможно, его интерес ослабнет по мере того, как этот административный марафон будет тянуться.