Доля магазинов и вклад в доходы не соответствуют друг другу! Новый CFO Huazhu столкнулся с структурными проблемами

Вопрос AI · Почему при высокой доле малозатратных торговых точек вклад в выручку недостаточен?

18 марта H World Group опубликовала объявление о том, что Чэнь Хуэй покинет должность главного финансового директора компании, а исполнительный вице-президент Arthur Yu (Юй Цзюньжуй) вступит в должность, начиная с 18 марта.

Судя по деталям кадровых изменений, новый CFO имеет опыт финансового управления в таких компаниях, как Baozun e-commerce и Jaguar Land Rover; его работа на этой должности поможет H World Group совершенствовать систему финансового контроля и корпоративного управления в условиях глобализации.

Параллельно с внедрением кадровых изменений H World Group в тот же день также опубликовала финансовый отчет о результатах за весь 2025 год. Были полностью раскрыты данные за прошлый год по масштабу операций, структуре выручки, показателям прибыльности и др.

Согласно отчетности, по состоянию на конец 2025 года у H World Group по всему миру насчитывалось 12 858 действующих отелей, а число номеров в действующих отелях составило 1,264 млн.

В 2025 году выручка (оборот) выросла в годовом сравнении на 16,4% до 108,1 млрд юаней (в пересчете на RMB, далее так же), при этом общий объем сделок сохранял устойчивый рост.

В тот же период доход вырос на 5,9% до 25,3 млрд юаней. Из них выручка сегмента Legacy-Huazhu (Huazhu China) составила 20,5 млрд юаней, что на 7,9% больше; выручка сегмента Legacy-DH (DH International) составила 4,8 млрд юаней, что на 1,8% меньше в годовом сравнении.

С точки зрения региональных показателей, Huazhu China по-прежнему является базовым источником выручки, а европейский бизнес находится на этапе восстановления и корректировок.

При разделении по видам бизнеса видно, что трансформация H World Group в сторону малозатратной модели дает заметный эффект. В течение отчетного периода выручка от арендованных и собственных отелей составила 12,9 млрд юаней, что на 6,5% меньше в годовом сравнении; выручка от управления, франчайзинга и加盟 (и франчайзинговых) отелей составила 11,7 млрд юаней, что на 23,1% больше.

Однако следует отметить, что по состоянию на конец 2025 года в H World Group насчитывалось 573 арендованных и собственных отеля, что составляет около 4%; а количество отелей, управляемых,加盟 и по франчайзингу, суммарно составило 12 285, доля которых достигает 96%.

Но по вкладу в выручку собственный блок с тяжелыми активами обеспечивает более половины от общей выручки, что резко контрастирует с долей магазинов (отелей). Это также отражает, что при быстром расширении масштаба малозатратных активов группа все еще в высокой степени зависит от блока с тяжелыми активами в операционной деятельности.

В части прибыльности: в 2025 году чистая прибыль, относящаяся к H World Group, составила 5,1 млрд юаней, увеличившись на 66,7%, в основном благодаря поддержке со стороны роста Huazhu China на 39,4% в годовом сравнении и позитивного вклада прибыли Huazhu International. В тот же период скорректированная чистая прибыль составила 4,9 млрд юаней, рост на 32,9% в годовом сравнении.

Как ключевой показатель для гостиничной отрасли, по двум основным ключевым сегментам операционные результаты H World Group демонстрируют дифференцированную динамику.

Согласно отчетности, в 2025 году средняя дневная цена номера (ADR) у Huazhu China составила 290 юаней, рост на 0,2% в годовом сравнении; загрузка — 80,0%, снижение на 1,2 процентного пункта в годовом сравнении; средний доход на доступный номер (RevPAR) — 232 юаня, снижение на 1,3% в годовом сравнении. В целом можно сказать, что внутренний рынок продолжал работать стабильно.

В противовес этому Huazhu International демонстрирует более сильную устойчивость к восстановлению. В отчетном периоде ADR составила 116 евро, рост на 1,4% в годовом сравнении; загрузка — 70,5%, рост на 4,4 процентного пункта в годовом сравнении; RevPAR — 82 евро, рост на 8,2% в годовом сравнении.

«Средний доход на доступный номер в сегменте Legacy-DH в 2025 году вырос на 8,2% в годовом сравнении. В перспективе 2026 года мы продолжим улучшать показатели работы отелей, сосредоточимся на снижении затрат и повышении эффективности, оптимизируем структуру активов и далее будем совершенствовать позиционирование и ценностное предложение наших ключевых брендов». — заявил генеральный директор H World Group Цзинь Хуэй.

Нацеливаясь на 2026 год, H World Group уже предоставила четкие ориентиры по результатам и расширению.

В 2026 году прогнозируется, что выручка за весь год увеличится на 2%–6% по сравнению с 2025 годом; если не учитывать DH, рост составит 5%–9%. Доход от управления,加盟 и франчайзинга в 2026 году вырастет на 12%–16% по сравнению с 2025 годом. В части развития точек (отелей) планируется открыть 2200–2300 отелей и закрыть 600–700 отелей.

По мнению участников рынка, на фоне дисбаланса структуры малозатратных и тяжелых активов и различий в темпах восстановления бизнеса в стране и за рубежом после вступления нового CFO в должность он возьмет на себя ключевые задачи по оптимизации структуры выручки, повышению финансовой эффективности и др., чтобы помочь компании улучшить качество операций.

По состоянию на закрытие торгов вечером 20 марта акции H World Group-S торговались по 40,6 гонконгского доллара за акцию, немного выросли на 0,35%, а общая рыночная капитализация составила 126,1 млрд гонконгских долларов.