Риск однократной ликвидации, Fosun International снимает груз и отправляется снова

Издатель|China-访网

Проверка|Ли Сяоян

31 марта Fosun International провела в Шанхае пресс-конференцию по итогам деятельности за 2025 год. Председатель совета директоров Го Гуанчан и ключевая управленческая команда напрямую рассмотрели вопросы, волнующие рынок. Представив отчет с формулировкой «есть боли, но есть и уверенность», группа системно разъяснила стратегическую логику — самостоятельное «расчистить» исторические обременения и сфокусироваться на ключевых направлениях. Это передает твердую уверенность в том, что компания пройдет сквозь экономический цикл и перейдет к росту высококачественного уровня. Хотя на счетах зафиксирован 234-миллиардный убыток без движения денежных средств, ключевые отрасли работают устойчиво, денежные потоки — достаточные, структура долга оптимизируется, а будущая потребность в списаниях уже «расчищается». Fosun, проявляя решимость в духе «расстаться с лишним, оставить главное», открывает новый этап развития — более легкий, более здоровый и более устойчивый.

В 2025 году Fosun International представила ключевой отчет по операционной деятельности с форматом «объемы устойчивы, структура оптимизируется». Годовая выручка достигла 1734,3 млрд юаней; скорректированная операционная прибыль по отраслевой деятельности — 40 млрд юаней. Четыре ключевые дочерние компании обеспечили выручку 1282 млрд юаней, что составляет 74% от общей выручки группы. Эффект фокусировки основной деятельности продолжает проявляться. Выручка за рубежом составила 948,6 млрд юаней, доля выросла до 54,7%; глобальная схема выходит на период сбора плодов. После корректировки стоимость чистых активов составила 1335 млрд юаней, NAV на акцию — 18,1 гонконгского доллара. С точки зрения базовой структуры активов положение остается устойчивым.

Рыночное внимание привлекло то, что годовой бухгалтерский убыток составил 234 млрд юаней. Это не связано с ухудшением операционной деятельности: причиной стало то, что группа в соответствии с принципом осмотрительности и Гонконгскими стандартами бухгалтерского учета добровольно сделала разовое начисление обесценения — по недвижимости и по неключевым активам, не связанным с денежными потоками. В частности, обесценение по проектам недвижимости составляет около 55%; обесценение деловой репутации и нематериальных активов по неключевому бизнесу — около 45%. Данные начисления не влияют на повседневную операционную деятельность компании и денежные потоки — это относится к стратегическим мерам «корректировка по счетам и расчищение рисков».

Если смотреть с точки зрения отраслевого фона, в последние годы рынок недвижимости прошел глубокую корректировку, и стоимость некоторых проектов коммерческой недвижимости испытывает давление. В ходе многоотраслевой экспансии в прежние годы часть неключевых активов приносила прибыль ниже ожиданий, а потенциал роста был недостаточным — это и стало историческими обременениями, тянущими вниз оценку группы и вопросы распределения ресурсов. Fosun выбрала момент, когда базовые операционные показатели устойчивы, а денежные потоки — безопасны, чтобы в режиме «ясный день — чинить крышу» разово завершить переоценку стоимости риск-активов. По сути, это означает намеренное отделение низкоэффективных активов и устранение будущей неопределенности, чтобы высвободить пространство для ресурсов под ключевой бизнес. Как говорил Го Гуанчан, этот шаг означает вход Fosun в совершенно новый этап развития: «Решительно выйти из активов, которые не соответствуют требованиям по прибыльности и по стоимости, и сфокусировать ресурсы на высокоростовых ключевых направлениях».

За начислениями обесценения стоит устойчивое управление четырьмя платформами Fosun: «здоровье/фарма, достаток по страховому бизнесу, радостные путешествия и производство/умное изготовление». Ключевые отрасли продолжают создавать прибыль и денежные потоки, формируя надежную опору для прохождения цикла.

Платформа «здоровье и фарма» лидирует по темпам роста, работая на двух колесах инновационной глобализации. Fosun Pharma за весь год показала чистую прибыль, относящуюся к владельцам компании, 33,71 млрд юаней, что на 21,69% больше. Выручка от инновационных препаратов — 98,93 млрд юаней, рост в годовом выражении на 29,59%. Доля в фармацевтическом бизнесе выросла до 33,16%. Ряд собственных разработок получил одобрение в мире и в стране; около 40 инновационных препаратов в клинических испытаниях получили одобрение в Китае, Европе и США. Fosun Hanlin (Fosun Clinical) в течение трех лет подряд демонстрирует двойной рост по выручке и прибыли. Препараты Hansuzhuang, Hanquyou и другие покрывают более 50 стран по всему миру; возможности глобальной коммерциализации продолжают расширяться. От лекарств для редких заболеваний до противоопухолевых ADC-препаратов — инновационный трубопровод постепенно входит в период «сбора урожая», создавая технический барьер для долгосрочного роста.

Платформа «страхование — достаток» развивается ровно и с прогрессом, а ценность глобальной экспансии становится заметной. Принадлежащая акционерам чистая прибыль Fosun Portugal Insurance составила 201 млн евро, рост на 15,8%; доля рынка устойчиво удерживается на уровне 28,1% в Португалии. Международный бизнес расширяется в Латинскую Америку и Африку, доля превышает 30%. Получен кредитный рейтинг уровня A- по шкале S&P, качество активов признано международным рынком. Внутри страны чистая прибыль Fosun Prudential Life Insurance составила 6,5 млрд юаней, год к году — рост на 492%. Значительно выросла прибыль Fosun United Health Insurance: за счет синергии страховых услуг внутри страны и за рубежом бизнес усиливается, став основой стабильного денежного потока и прибыли. Брутто-премии по перестрахованию Dingrui выросли на 25% до 2,2 млрд долларов США; эффект от глобальной диверсифицированной схемы расширения очевиден.

Платформа «радостные путешествия и культурный туризм» установила исторический максимум: ускоряется рост в модели с легкими активами. Результаты Club Med обновили рекорд. Глобальная операционная эффективность повышается; модель с легкими активами ускоряет темпы тиражирования, охватывая рынок элитного отдыха и семейного потребления. Активы высокого качества — золотые и ювелирные изделия Yuyuan, алкоголь Shede, минеральная промышленность Hainan — последовательно повышают уровень. Платформа потребления, опираясь на преимущества бренда и каналов, усиливает способность противостоять макроэкономическим колебаниям.

По вопросам долгов и финансирования, которые особенно волнуют рынок, CFO Fosun Гун Пин раскрыл: у группы каналы многопланового финансирования работают без препятствий, структура долга продолжает оптимизироваться, а стоимость финансирования устойчиво снижается. С начала 2025 года за рубежом завершено размещение 4 траншей облигаций с долгим сроком обращения; внутри страны размещено несколько выпусков кредитных облигаций сроком 2 года. Доля средне- и долгосрочного долга увеличилась с 48,7% в 2024 году до 53,5%, эффективно увеличив дюрацию долга и снизив давление краткосрочного погашения.

По состоянию на текущий момент денежные средства и остатки на банковских счетах группы превышают 61 млрд юаней; неиспользованные банковские кредитные линии — более 144 млрд юаней. «Ликвидностный страховочный слой» достаточен. 31 марта Fosun объявила о полном выкупе облигаций на сумму 205 млн долларов США, срок погашения которых приходится на май 2026 года. Средства полностью поступают из собственных средств, что демонстрирует финансовую мощь и решимость по исполнению обязательств. Международные рейтинговые агентства сохранили прогноз по рейтингу Fosun на уровне «стабильный». Коммуникация с банками и инвесторами в облигации получила широкое признание; в будущем способность к финансированию останется устойчивой.

Вице-председатель совета директоров, председательствующий в связке, Ван Цюньбинь четко заявил, что данные начисления обесценения были сделаны на основе осмотрительной и достаточно полной оценки — с учетом отраслевого цикла и перспектив активов: «Сейчас, если смотреть вперед, у компании нет дальнейшего давления, связанного с дополнительными списаниями». Это решение устраняет крупнейшую рыночную неопределенность и закладывает основу для восстановления оценки и улучшения операционной динамики.

На пресс-конференции руководство раскрыло понятный план на среднесрочную перспективу: ускорить продажу фондоемких активов и неключевых дочерних компаний; оптимизировать структуру активов. На уровне группы процентные обязательства снизятся до уровня ниже 60 млрд юаней, что приведет к сокращению финансовых расходов. Продвигать постепенное восстановление чистой прибыли, относящейся к акционерам, до более чем 10 млрд юаней. Исследовать пути капитализации непубличных активов, чтобы повысить прозрачность активов и уровень их оценки.

Одновременно Fosun запустила ряд мер по вознаграждению акционеров: совет директоров объявил план обратного выкупа акций; крупные акционеры и управленческая команда начали докупки. В финансовом году 2026 целевой коэффициент выплат по дивидендам повышен с 20% до 35%; ожидается, что дивиденды составят не менее 1,5 млрд гонконгских долларов. Действиями компания вознаграждает доверие инвесторов.

Нельзя отрицать, что бухгалтерский убыток в 234 млрд юаней и ликвидация исторических активов — это лишь этапные «болезни» в процессе развития Fosun, и они отражают трудности в структуре активов, возникшие из-за многоотраслевой экспансии в прежние годы. Отдельно: сроки продажи части неключевых активов и темп достижения цели по прибыли в 10 млрд юаней все еще требуют подтверждения последующими операционными данными. Но если смотреть на длительный период, то именно эта «активная расчистка» является ключевым решением для того, чтобы компания прошла цикл: в период экономической волатильности отделение низкоэффективных активов, фокус на ключевых направлениях и оптимизация финансовой структуры обладают куда большей долгосрочной ценностью, чем слепая экспансия.

На пресс-конференции Го Гуанчан подчеркнул: «У Fosun есть способность проходить сквозь циклы. В краткосрочной перспективе будут боли, но в долгосрочной — все, что мы делаем, нужно для того, чтобы Fosun шла более уверенно и дальше». Судя по истории развития глобальных компаний, каждое глубокое изменение становится точкой старта нового витка роста. Fosun, опираясь на способность создавать прибыль по ключевым активам — инновационная медицина, глобальный страховой бизнес, качественные активы в сфере туризма и потребления, — а также на финансовую базу с безопасной ликвидностью, оптимизацией долга и расчищенными обесценениями, постепенно освобождается от пут исторических обременений и выходит на траекторию высококачественного развития «легкие активы, высокая прибыль, сильные инновации, глубокая глобализация».

Стоя на новом старте, стратегия Fosun «похудеть и укрепиться, сосредоточиться на ключевом» уже вступила в фазу практической реализации и дает эффект. По мере того как импульс роста ключевых подразделений продолжает высвобождаться, структура активов продолжает оптимизироваться, а механизмы вознаграждения акционеров совершенствуются, эта промышленная группа, пережившая испытание циклами, имеет основания после расчищения рисков получить восстановление оценки и новое формирование ценности — более легкой поступью открывая новую главу, чтобы пройти сквозь цикл и добиться устойчивого дальнего пути.