Подписка на 95% доли фонда, но без права принимать решения: инвестиции大众公用 на сумму 1,9 млрд юаней вызвали срочный запрос со стороны Шанхайской фондовой биржи

Акции стоит смотреть на аналитические обзоры от аналитиков Golden Kirin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам выявлять перспективные темы и возможности!

Журналист «Ежедневной экономической газеты» | Хуан Хай    Редактор «Ежедневной экономической газеты» | Вэй Вэньъи

После того как за 2025 год за счет инвестиционных доходов удалось добиться роста чистой прибыли почти на 80%, один внешний инвестиционный проект компании Dazhong Public (SH600635, цена акций 5.80 юаня, капитализация 17,124 млрд юаней) все же вызвал у регулятора срочный запрос.

30 марта Dazhong Public объявила, что планирует выступить в качестве ограниченного партнера (LP) и за счет собственных средств в размере 190 млн юаней подписаться на 95% долей в партнерстве по инвестированию в акционерный капитал Zhongbao Touzhizi Qiuzicheng (Цзясинь) (с ограниченной ответственностью) (далее — «Zhongbao Qicheng»). Стоит отметить, что несмотря на то, что Dazhong Public является LP, который вносит подавляющую часть капитала, в инвестиционном решающем комитете он не получил ни одного места.

Эта инвестиция сразу же привела к запросу Шанхайской фондовой биржи (SSE) и была нацелена на три ключевых вопроса: инвестиционную структуру, управленческие сборы и направление средств фонда в рамках данной инвестиции Dazhong Public.

Журналист «Ежедневной экономической газеты» (далее — «журналист ежедневной экономической газеты») обратил внимание на то, что объявленный компанией Dazhong Public в тот же день годовой отчет за 2025 год показывает: рост результатов компании в основном опирается на инвестиционные доходы, тогда как материнская чистая прибыль после вычета разовых прибылей и убытков в годовом исчислении снизилась на 12.73%.

Согласно объявлению, Dazhong Public планирует совместно с компанией Zhongbao Investment Co., Ltd. (далее — «Zhongbao Investment») учредить фонд Zhongbao Qicheng. Общая сумма подписного капитала фонда составляет 200 млн юаней, из которых Dazhong Public как единственный LP планирует подписаться на 190 млн юаней собственных средств, при этом доля участия достигает 95%.

Источник изображения: объявление Dazhong Public

Однако в инвестиционных решениях фонда у Dazhong Public не было никакого права голоса. Согласно объявлению, инвестиционный решающий комитет фонда состоит из 3 членов, все они назначаются Zhongbao Investment, который выступает в роли генерального партнера (GP); Dazhong Public не получил там ни одного места. А убытки фонда распределяются между всеми партнерами пропорционально инвестиционной стоимости, что означает: Dazhong Public возьмет на себя основную долю потенциальных рисков.

В день публикации объявления SSE сразу направила Dazhong Public письмо-запрос, сосредоточившись на трех ключевых вопросах.

Во-первых, это инвестиционная структура. SSE просит Dazhong Public разъяснить, учитывая обязательство финансировать 95% и ключевую часть рисковых экспозиций, каковы конкретные причины и коммерческая логика того, что компания не получила места в инвестиционном решающем комитете; не нарушает ли это принцип «равенства рисков и доходности»; в сочетании с инвестиционной стратегией Zhongbao Qicheng и отраслевыми практиками — обосновать разумность того, что доля участия компании как единственного ограниченного партнера достигает 95%, и не имеются ли потенциальные договоренности о выгодах между листинговой компанией и контролирующим акционером/фактическим контролером; а также — как при полном отказе от права на принятие решений компания сможет защищать собственные интересы.

Во-вторых, это управленческие сборы. Dazhong Public должна единовременно авансом оплатить управленческие сборы за 3 года по ставке 1% в год. SSE просит компанию, исходя из отраслевых практик, пояснить разумность этого расчета, а также уточнить, имеет ли компания право вернуть уже уплаченные управленческие сборы, если управляющий фондом не смог проявить должную осмотрительность и добросовестность.

В-третьих, это направление инвестиций фонда. SSE просит Dazhong Public дополнительно раскрыть конкретные области вложений «передовых производств и других стратегических развивающихся отраслей национального значения», включая, но не ограничиваясь: отраслью, инвестиционной стадией, потенциальной доходностью, а также — доказательством того, есть ли у Zhongbao Investment профессиональная инвестиционная способность и портфель проектов в таких областях, как передовые производства.

В день раскрытия вышеуказанных планов Dazhong Public также раскрыла годовой отчет за 2025 год. В 2025 году компания в целом получила выручку примерно 60.23 млрд юаней, что на 3.61% меньше в годовом исчислении; материнская чистая прибыль составила примерно 4.15 млрд юаней, рост на 78.07%.

Источник изображения: годовой отчет Dazhong Public за 2025 год

В годовом отчете Dazhong Public отмечает, что компания работает за счет двух «колес» — «коммунальные услуги, финансовые венчурные инвестиции». Коммунальные услуги включают газовую энергетику и экологистику, а финансовые венчурные инвестиции включают финансовую аренду, управление активами и венчурные инвестиции.

Журналист «Ежедневной экономической газеты» обратил внимание: рост материнской чистой прибыли у Dazhong Public связан главным образом не с драйвом основной деятельности, а зависит от инвестиционных доходов. Компания относит успех венчурного инвестиционного сегмента к тому, что она ведет бизнес, опираясь на качественную инвестиционную платформу, и смогла обеспечить синергичную интеграцию промышленности и капитала.

Согласно данным годового отчета, в 2025 году инвестиционные доходы Dazhong Public достигли 7.20 млрд юаней — на 4.27 млрд юаней больше, чем за аналогичный период прошлого года. В частности, даже один только пункт — партнерство по инвестированию в акционерный капитал Shanghai HuaRui Equity Investment Fund Partnership (Limited Partnership), учитываемое по методу долевого участия — принес компании увеличение дохода в размере 4.68 млрд юаней, став крупнейшей опорой роста прибыли.

В сравнении с этим, «база» компании, если исключить инвестиционные доходы, а также разовые статьи вроде государственных субсидий и т.п., выглядит куда менее оптимистично.

В 2025 году Dazhong Public, после вычета разовых прибылей и убытков, получила материнскую чистую прибыль примерно 1.80 млрд юаней, что на 12.73% меньше в годовом исчислении. Кроме того, изменение справедливой стоимости финансовых активов также негативно повлияло на прибыль компании.

Отказ от ответственности: содержание и данные в данной статье приведены только для справки и не являются инвестиционными рекомендациями; перед использованием просьба проверить. Действия на основании настоящего материала — на ваш риск.

Источник изображения на обложке: медиа-архив «Ежедневной экономической газеты»

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance