Институт четко занимает бычью позицию. Аналитики Goldman Sachs ожидают, что к 2026 году совокупный рост прибыли A-акций и H-акций достигнет 10%.

本报记者 毛艺融

В последнее время, несмотря на усиление волатильности на глобальных финансовых рынках, китайские активы демонстрируют уникальную устойчивость и ценность для распределения. Ряд организаций считает, что благодаря диверсифицированной структуре энергоснабжения, всеобъемлющей промышленной системе, стабильной социально-экономической среде и продолжающемуся углублению реформ в сфере рынков капитала ценность китайских активов для распределения на фоне глобальных колебаний становится все более очевидной. Долговременная основа для благоприятного тренда на рынке A股 остается прочной, а структурные возможности ускоряют свое появление.

Смотря на мир в целом, такие международные структуры, как Goldman Sachs, UBS и др., уже первыми четко обозначили бычью позицию. Главный специалист по стратегии китайских акций в Goldman Sachs Лю Цзиньцзин 31 марта опубликовал свои последние соображения, отметив, что план по наращиванию позиций в A股 и H股 сохраняется. Благодаря тому, что китайские компании стремятся постоянно повышать рентабельность чистых активов для акционеров, коэффициент денежных возвратов и улучшение показателей прибыли на акцию на рынке A股, ожидается, что в 2026 году общий темп роста прибыли на рынке A股 и H股 может достигнуть 10%; этот прогноз поддерживается совокупным влиянием таких факторов, как искусственный интеллект, «出海» и меры политики «反内卷».

Поддержка со стороны фундаментальных показателей укрепляет уверенность

На фоне того, что в последнее время глобальные рискованные активы в целом испытывают давление, китайский рынок акций демонстрирует позитивные изменения в структуре фондов. Чжан Юй, главный экономист в Huachuang Securities, заявила, что в последнее время, когда глобальные рискованные активы в целом подвергались распродаже, китайские фондовые продукты на акции, напротив, за неделю (с 19 марта по 25 марта, далее так же) вопреки ситуации получили 6,9 млрд долларов США чистого притока; иностранный капитал и пассивные средства стали основными силами поддержки. За одну неделю зарубежные средства существенно увеличили чистый приток на 1,38 млрд долларов США; в сочетании с возвратом пассивных средств в объеме 0,98 млрд долларов США они совместно сформировали микроуровневую структуру движения средств на рынке китайских фондов по акциям, создав опорную силу. Этот феномен показывает, что китайские активы продолжают последовательно попадать в поле зрения глобальных инвесторов для распределения.

Фан И, главный стратегический аналитик Guotai Junan Securities, считает, что стабильность — это базовый фон экономики Китая и рынка акций. Китай обладает самой полной в мире промышленной системой: добавленная стоимость в обрабатывающей промышленности составляет около 30% от общемирового показателя. «Полный промышленный цикл + эффективная логистика + контролируемая стоимость» производственная система развивается от роли простого «поля с более низкими затратами» в сторону «стабилизационного якоря» в глобальной цепочке поставок. В ходе многочисленных глобальных событий, связанных с рисками, и шоков спроса китайская промышленность неизменно демонстрировала сильную устойчивость.

Кроме того, совершенствование механизмов стабилизации рынка с китайской спецификой повышает способность фондового рынка противостоять рискам; к тому же ценность диверсификации рисков обеспечивается низкой корреляцией самих китайских активов с глобальными. Все это, как ожидается, привлечет глобальный капитал. «В ходе наших недавних коммуникаций с долгосрочным зарубежным капиталом мы узнали, что иностранные инвесторы заново пересматривают подъем Китая и его отраслевые преимущества», — сказала Фан И.

Главный стратегический аналитик Galaxy Securities Ян Чао сообщил корреспонденту газеты《证券日报》, что в стартовом для периода «十五五» году меры по реформам последовательно внедряются в практику. В результате резонируют «переселение» частного богатства и выход на рынок долгосрочных средств; улучшение предложения средне- и долгосрочного капитала носит определенный характер. По мере того как в集中披露 выйдут годовые отчеты компаний A股 за 2025 год и квартальные отчеты за 1-й квартал 2026 года, отрасли с высокой определенностью по прибыли и продолжающимся улучшением деловой конъюнктуры станут ключевым направлением концентрации средств. Согласно данным, в январе — феврале 2026 года прибыль промышленных предприятий страны выше установленного масштаба выросла на 15,2%. По структуре наиболее заметно ускоряются темпы роста прибыли в сегментах сырья на верхнем и среднем уровнях цепочки и в производстве AI-оборудования. Ожидается, что финансовые прибыли в секторе emerging technology будут повышать свой «центр тяжести» еще сильнее.

«Базовые показатели китайских предприятий демонстрируют устойчиво благоприятную тенденцию. Структура экспорта продолжает обновляться, заметен рост компаний в сферах с высокой добавленной стоимостью. Китайские предприятия ускоряют выход на мировой рынок; зарубежная выручка, как ожидается, станет новым двигателем роста прибыли», — заявил Ли Чанфэн, ответственный за стратегию на рынке в AB Bernstein Fund, в интервью корреспонденту《证券日报》.

AI и энергетическая трансформация становятся главной линией

Ряд организаций в целом считает, что ключевой фундамент для устойчивого и продолжительного развития китайского фондового рынка — это трансформация экономики Китая и активный прогресс в отраслях. Среди прочего, искусственный интеллект и энергетическая трансформация стали двумя основными линиями; связанные структурные возможности ускоряют высвобождение.

С точки зрения оценки и соотношения цены и качества, качественные технологические активы уже обладают высокой привлекательностью для распределения. В опубликованном UBS Office of Chief Investment Director новом взгляде отмечается, что текущая рыночная коррекция, возможно, уже зашла слишком далеко; у инвесторов есть шанс увеличить долю в качественных акциях китайской сферы AI по более низким оценкам. В настоящее время у китайской индустрии интернет-сервисов форвардный P/E на ближайшие 12 месяцев составляет около 13 раз, что близко к уровню, который был до публикации DeepSeek; текущая оценка пока недостаточно отражает выгоды, полученные в прошлом году от инвестиций в AI и их коммерциализации. Ожидается, что в этом году индекс MSCI China будет иметь прирост EPS (прибыль на акцию) примерно на 13%; при этом темп роста прибыли в технологическом секторе может достигнуть 20%—25%. Кроме того, на уровне политики по-прежнему поддерживаются развитие AI и технологические инновации; по мере дальнейшего улучшения фундаментальных показателей прибыль, оценка и доля позиций также, как ожидается, будут постепенно возвращаться.

В долгосрочной перспективе переоценка оценочной стоимости китайских активов также становится важным позитивным фактором. «Основа долгосрочного развития этого цикла рынка — логика переоценки китайских активов, обусловленная реформами рынка капитала, не изменилась», — отметил Ся Ваньцзе, главный аналитик инвестиционной стратегии в Citic Securities.

По мнению Лю Чэнмин, главного стратегического аналитика в 广发证券, формирование согласованной силы сигналов регулирования — многоплановых и устойчивых — проявляется в совокупности политических сигналов: например, 18 марта партийный комитет Народного банка Китая провел расширенное совещание, на котором дополнительно подчеркнуло «твердую поддержку стабильного функционирования финансовых рынков, включая фондовый рынок, рынок облигаций и рынок иностранной валюты». Структурные преимущества китайских активов и поддержка политикой по-прежнему сохраняют устойчивость. Оценочный «защитный буфер» обеспечивает защиту снизу; модернизация промышленности и политические «дивиденды» создают восходящую движущую силу. Среди глобальной переаллокации активов безопасность и относительное преимущество особенно выделяются.

Goldman Sachs считает, что искусственный интеллект продолжит оставаться доминирующей темой на китайском фондовом рынке. В особенности в глобальном масштабе у Китая есть конкурентные преимущества в таких областях, как электроэнергетика, инфраструктура и искусственный интеллект, а также в связанных с национальной безопасностью цепочках поставок и областях больших языковых моделей. После корректировок на A股 и H股 их результаты будут устойчивыми, предоставляя инвесторам уникальную ценность диверсификации рисков.

Ли Чанфэн также упомянул, что будь то «продавцы лопат» в AI-инфраструктуре или «пользователи» в AI-приложениях, китайские компании активно выстраивают планы. Более стабильное развитие базовой инфраструктуры электроснабжения в Китае также обеспечивает хорошее пространство для развития AI-индустрии; спрос на токены (Token) китайского AI резко растет.

На самом деле китайские активы благодаря полной системе цепочек поставок, стабильной макросреде и продолжающимся структурным реформам постепенно становятся важным направлением, на которое во всем мире ориентируются потоки капитала, ищущего определенность. Чжан Цзюньдун, макроаналитик исследовательского отдела CICC, заявил, что в будущем глобальный капитал будет все больше благосклонно относиться к «безопасностным» характеристикам китайских активов.

(Редактор: Вэньцзин)

Ключевые слова:

                                                            A股
                                                            Активы