Прибыль BMW: результаты соответствуют прогнозу; ожидается дальнейшее давление на маржу в 2026 году

Ключевые метрики Morningstar для Bayerische Motoren Werke

• Оценка справедливой стоимости

  : EUR 103

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : None

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы подумали о прибыли BMW

Результаты BMW за 2025 год уложились в прогноз, хотя квартальная операционная маржа по автомобильному бизнесу в 4-м квартале 3,7% не дотянула до целевого показателя 5%-7% на весь год. Автомобильный свободный денежный поток превысил ожидания и составил EUR 3,2 млрд. Несмотря на ожидание стабильных поставок, руководство рассчитывает на некоторое ухудшение маржи в 2026 году.

Почему это важно: Операционная прибыль по автомобильному бизнесу снизилась на 21% до EUR 6,3 млрд в 2025 году. На выручку повлияли неблагоприятные эффекты иностранной валюты и ценовое давление на ключевых рынках, при этом рост объемов оставался сильным в большинстве регионов за исключением Китая.

• Инициативы по снижению затрат оказались эффективными: экономия составила EUR 1,7 млрд в автомобильном сегменте, включая снижение интенсивности исследований и разработок, практически полностью компенсируя негативные эффекты по объему, структуре и ценообразованию. Тем не менее тарифы, встречные ветры со стороны иностранной валюты и другие затраты привели к сжатию маржи на 100 базисных пунктов до 5,3%.
• В 2026 году более низкие расходы на НИОКР и капитальные затраты, а также дополнительные адресные меры по снижению затрат должны поддержать прибыльность, в соответствии с нашими оценками. В то же время более высокая амортизация и износ из-за недавних инвестиций в Neue Klasse, наряду с тарифными и валютными встречными ветрами, должны оказать давление на маржи, на которые руководство ориентируется на уровне 4%-6%.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости EUR 103 для BMW без рва. После снижения на 16% с начала года акции находятся в зоне 4 звезд и торгуются с привлекательной скидкой 22% к нашей оценке.

• BMW остается для нас ставкой на качество в рамках нашего покрытия европейских автопроизводителей. Мы ожидаем, что предстоящие запуски новых моделей поддержат рост объемов выше рынка, в то время как снижение капитальных затрат относительно пиковых уровней и дисциплина в расходах позволят добиться более быстрого восстановления маржи, чем у конкурентов.
• 2026 год станет первым годом активного развертывания платформы BMW Neue Klasse, которая выведет на рынок более 40 новых или обновленных моделей к концу 2027 года. Спрос на электрический автомобиль iX3, первую запущенную модель, превысил ожидания руководства, что указывает на ранний позитивный отклик рынка.