2026-4-2 Конвертируемые облигации Перебалансировка

Инвестиции — это соревнование в популярности: покупать в момент, когда популярность максимальна, — самое опасное. В то время все позитивные факторы и мнения уже учтены в цене, и больше не появится новых покупателей..

Самые безопасные инвестиции с наибольшим потенциалом прибыли — это покупать тогда, когда никто не проявляет к ним симпатии. Если дать времени пройти, и только когда конкретный инструмент начнут ценить/замечать, у его цены будет лишь одно направление: рост!

Сейчас моя личная доля конвертируемых облигаций в портфеле невысока (в целом около 45%), я нахожусь возле нижней границы по удержаниям. Чтобы справиться с возможными еще новыми максимумами, пока не планирую активно сокращать позицию. На прошлой неделе чуть увеличил долю. С начала этого года прошло всего 3 месяца, максимальная просадка уже 8,2% — больше, чем за весь прошлый год. В этом году инвестиции — неспокойный год…

Вчерашняя общая динамика рынка:

В предпоследний торговый день: конвертируемые облигации выросли, A-акции выросли, американские акции выросли, FTSE A50 вырос. Американский рынок прошлой ночью слегка поднялся. Открытые рынки Кореи и Японии днем также слегка выросли. Не знаю, будет ли A-акции следовать за ними сегодня и насколько сильно. Ожидаю небольшого роста. Внешние факторы по-прежнему очень важны. Посмотрим, сможет ли сегодня рынок конвертируемых облигаций удержаться. По недавней стратегии: пока обстановка в целом не стабилизировалась — лучше меньше совершать операций. Нельзя слишком быстро наращивать/перестраивать позиции. Если доля в портфеле совсем низкая, можно начать постепенно перестраивать до уровня ниже 5/10…

Индекс конвертируемых облигаций упал с 2090 (13 февраля 2023) до 1753 (5 февраля 2024). Затем — до текущих 2594. Сейчас медиана 135,8, «температура» 85,3 градуса. Конвертируемые облигации выше 130 юаней — 236 штук, на 26 больше, чем в предыдущий день, доля 67,8%;. Ниже 110 — 12, на 1 меньше, чем в предыдущий день. Цена обновила минимум: 0/максимум: 0; В апреле: 0 зеленых, 1 красная. По конвертируемым облигациям оборот 786 млрд, на 119 млрд больше, чем в предпоследний день. Оборачиваемость 15,8%. По объему вверх до 700 млрд — 1-й день. Индекс конвертируемых облигаций прибавил 56 пунктов и составил 2594. Средняя цена 153,4 — на 3,8 выше, чем в предыдущий день. Медианный премиум 35,5% — на 1,3 выше. Оборот A-акций 20251 млрд, на 190 млрд больше, чем в предыдущий день. Вчера рынок открылся с повышением и затем продолжал рост — по сути, «一路东北», в итоге — заметный рост. Температура настроений по конвертируемым облигациям пока нормальная; есть T-сделки (делать T+0/перекладку) — поддерживайте подходящую долю;

Вчера лидер по росту: Датун (道通), рост 9%. Концентрация торговли по конвертируемым облигациям снизилась: доля в общем обороте по конвертируемым облигациям у топ-5 по обороту уменьшилась с 31,2% до 21,9%. Самый большой оборот по одной бумаге — 70 млрд. У большинства инструментов активность растет; количество бумаг с оборотом ниже 10 млн: с 5 штук в предыдущий день до 1; доля по бумагам рынка — 0,3%. Минимальная сумма оборота — с 697 млн до 931 млн…

Информация по конвертируемым облигациям сегодня и связанная с рынком:

Вчера конвертируемые облигации открылись с ростом и затем сильно выросли; оборот по конвертируемым облигациям резко увеличился — «красный старт» в апреле. Сегодня ожидается небольшой рост; Похоже, что конвертируемые облигации все еще не удержались/не закрепились. Нет признаков стабилизации: либо сильный рост, либо сильное падение. У тем-повского сюжета/тематики есть шанс. В целом и цены конвертируемых облигаций, и уровень премии высокие — есть T-сделки…

Dongshi (东时) , Luta i (鲁泰) — последний торговый день ; Wei ce (伟测) — последний день до конвертации в акции (последний день конвертации); конвертируемые облигации Zhenhua (振华), Al a (阿拉): досрочное погашение по повышенной ставке (强赎); конвертируемые облигации Zhekuang (浙矿), Longda (龙大): не проводить снижение ставки/андеррайтинг (不下修); Linggang (凌钢): последний торговый день перед погашением: 7 апреля 2026 года; конвертируемые облигации Boshi (博士): 7 апреля —上市…

B aif an Medical (蓝帆医疗): реальный контролирующий акционер планирует докупить акции не менее чем на 20 млн юаней; Gansu Nenghua (甘肃能化): планирует приобрести 100% акций Jinchang Chemical (金昌化工) и привлечь дополнительное финансирование через размещение с соответствующим обеспечением; акции остановлены в торгах…

Сегодня T ianyuan (天源) , Saite (赛特) — быстрее чем на один день до выполнения условий, возможно 强赎; сегодня Guotou (国投) — Sanfang (三房) — быстрее чем на один день до выполнения условий, возможно запуск 下修.

Сегодня 0 новых конвертируемых облигаций上市, 0 выпусков для подписки на новые акции, 0 подписок на конвертируемые облигации. Сегодня обратить внимание: сможет ли Dongshi (东时) удержаться 等.

Dongshi (东时), последний торговый день: в объявлении указано, что «денег на погашение нет»; совет — следить, не делать ставку на маленькую сумму. Li dao (丽岛), Jia li (佳力) и др. — хорошие трендовые бумаги, продолжать следить. Следить за Ultrasound- (超声), L ihe (力合), Yaoji (姚记) и др. — как вариант для перестройки, относительно более низкие бумаги…

Сводка информации:
1: Премьер Госсовета Ли Цян (李强) акцентирует внимание на повышении строительства новой типовой электросети;
2: Ожидаемые «горячие» темы: вычислительные мощности (奥飞，中贝 亿田); оборудование для электросетей (金05 精达 华辰 嘉泽 煜邦) космическая солнечная энергетика (双良 福22 奥维 帝尔 瑞科 天23 隆22) прикладной ИИ (风语 鼎捷 声迅 集智 润达 冠中 姚记 科蓝 思特 普联) коммерческие космические полеты (广联 再22 神宇 盟升 航宇); химическая промышленность ( 锦鸡 赫达 齐翔2) чипы ( 茂莱 路维 汇成 晶瑞2 安集 阳谷); фоторезист ( 晶瑞2 华特 华懋 强力 ); также сохраняйте внимание к таким темам как гуманоидные роботы и др…

Ниже — выбор облигаций на прошлые выходные; обновляется раз в неделю, не ежедневно: (личные записи выбора облигаций, не является инвестиционной рекомендацией) Поскольку медиана на высоком уровне, я слегка ослабил критерии отбора! В целом качество улучшилось по сравнению с прошлой неделей: все с учетом способности выдерживать волатильность. Но при условии, что я по-прежнему верю в перспективы на будущее и все еще собираюсь удерживать часть портфеля по конвертируемым облигациям. Выбор делаю относительно по низкой цене, относительно по малой капитализации. По возможности выбираю активные бумаги с насыщенной тематикой. Это — подход «размазать пирог» (摊大饼) для распределения, а не рекомендация под одну единственную позицию: (чисто облигационные/с фиксированной доходностью бумаги тоже больше не рекомендую)

1: Конвертируемые облигации микросегмента около 130 (до 300 млн юаней) можно включать в список:
万讯 山石 科蓝 聚合 丝路 易瑞 九典2 …

2: Микросегмент до 200 млн юаней в пределах 150; волатильность вниз ограничена, может поддерживать премию; верхняя граница высокая; просадка меньше; исключаю конвертируемые облигации, которые в ближайшее время вероятно пойдут на 强赎:
艾录 海波 …

3: Относительно низкая цена, низкая премия: цена около 140, премия около 30; срок обращения 0,5–5,5 года — хорошие «умельцы» для торгов по волнам (波段):

强力 威唐 超声 金埔 皖天…

4: Относительно низкая цена — «эскадрон для штурма»; около 150; гарантированно определенное соотношение прибыль/убыток (盈亏比); до 500 млн юаней; премия около 20:

新港 瑞丰 丰山 …

5: Чисто наступательные — премия около 15, около 160 по цене, объем 400 млн юаней; исключаю те, по которым в ближайшие 2 недели возможно 强赎:
无 …

6: Чисто защитные — премия не особенно высокая, около 70%; не полностью полагаются на 下修; до 1 млрд юаней; доходность около -3; по всем темам постарайтесь максимально разнообразить:

共同 科思 浙建 海能 回天 裕兴 东亚 志特 东宝…

7: Лично мне более интересны и активные бумаги: тематика богаче, цена не слишком высокая, эластичность приемлемая; обычно около 140的…

科蓝 力合 晶瑞2 恒锋 宏微 铭利 长海 正元2 三角 华兴 姚记 兴瑞 …

Недавно конвертируемые облигации скорректировались: у части бумаг за несколько дней уже появились условия для 强赎, но есть и вероятность, что условия выполнить не удастся. Премия уже была сильно «зажата вниз», например: 帝欧 花园 华兴 威唐 航新 三角 艾迪 锦鸡 长海 阿拉 赛特 …

В текущей ситуации давление от сильного досрочного погашения (强赎) заметное, из-за этого верхняя граница ограничена. Поэтому по возможности не выбираю слишком дорогие бумаги…

Общая стратегия: не углубляться сильно в исследование, не концентрироваться, «размазать пирог», зарабатывать на колебаниях, режим «охотник на хомяков» (打地鼠模式): вместо глубины — ширина. Одновременно защищаемся от рисков, стремимся к средней доходности. Можно комбинировать с использованием условных ордеров (условные условия单), сеточных ордеров (网格单). Старайтесь максимально использовать волатильность. Не рекомендую держать какую-то одну конкретную позицию. При этом все выбранные облигации — это личные итоговые записи, а не инвестиционная рекомендация. Инвестиции связаны с рисками — входить нужно осторожно.

Если вы делаете конвертируемые облигации — не забывайте изначальную цель. На данный момент конвертируемые облигации, по моему мнению, — очень хорошие инструменты для розничных инвесторов. Инвестиции в конвертируемые облигации — это марафон: нужно обязательно придерживаться правильной дороги, держаться подальше от торгового/спекулятивного настроя — это правда, и это причинно-следственная связь. Любые «все свершения» — как сон и как иллюзия, как роса и как молния: поступать следует именно так. Не следует застревать в том или ином — и вместе с тем возникает это сердце. Пусть капля мала — постепенно она наполнит большое ведро…