В марте акции, золото и облигации одновременно снизились. Звездные макростратегические продукты коллективно отступили.

Синьцзунь (Shijing) Шибао, репортёр Шэнь Нин

В последние годы макроориентированные продукты частных фондов благодаря стабильным показателям доходности пользуются повышенным спросом, а масштабы управления продолжают быстро расширяться. Однако с марта цены на активы всех основных классов по всему миру резко колеблются и, как случалось, падали довольно сильно, из‑за чего у макроориентированных продуктов в целом одновременно начался откат (просадка по стоимости чистых активов); многие «звёздные» продукты тоже не избежали этого, что вызвало широкий общественный интерес на рынке.

В макроориентированных продуктах стратегия All Weather под управлением Bridgewater в отрасли занимает положение своеобразного эталона. Репортёр Синьцзунь (Shijing) Шибао узнал из каналов продаж, что в последнее время у макро-продуктов Bridgewater в Китае наблюдается определённая просадка, а доходность за текущий год несколько сузилась.

Представитель каналов сообщил, что с марта глобальная макросреда стала сложной и постоянно меняющейся. На раннем этапе рынок испытал инфляционный шок из‑за возмущений со стороны предложения: цены на мировые сырьевые товары шли вверх, а в целом акции и облигации находились под давлением; затем рост «избегательного» настроя привёл к резонансу активов — на фоне продолжающегося развития геополитических событий, а также влияния ликвидации позиций, вызванной прошлым чрезмерным накоплением сделок (например, в драгоценных металлах), все классы активов подверглись массовым распродажам. В такой обстановке корреляция между крупными классами активов заметно возросла, а эффект диверсифицированных инвестиций в отдельные периоды ослаб. Неизбежно возникали колебания и откаты по связанным стратегиям. С точки зрения долгосрочной перспективы, сбалансированные и диверсифицированные мультиактивные портфели по сравнению с одним активом восстанавливаются быстрее, а эффект накопления долгосрочного богатства выражен ещё более ярко.

Помимо продуктов Bridgewater, у многих «звёздных» частных управляющих макроориентированных продуктов в последнее время также наблюдается поэтапный откат по стоимости чистых активов. «В этой волне отката мы действительно видим, что у некоторых макроориентированных продуктов просадка составила более 10%, но такая волатильность фактически соответствует характеристикам риск‑доходности самого продукта. Однако если растянуть цикл, то в этом нет ничего особенно», — сказал указанный представитель каналов.

Релевантное ответственное лицо компании Qianxiang (Цяньсян) сообщило репортёру Синьцзунь (Shijing) Шибао, что в последнее время из‑за синхронного отката трёх классов активов — акций, золота и облигаций — у стратегий All Weather и макроориентированных продуктов наблюдается определённая просадка, а у находящегося под управлением Qianxiang количественного продукта All Weather в последнее время тоже был небольшой откат. Традиционная стратегия All Weather в основном ориентирована на удержание длинных позиций в активах; в условиях, когда по нескольким классам активов одновременно проходят падения, она сталкивается с серьёзными испытаниями.

Это ответственное лицо также отметило, что следует учитывать: стратегии All Weather не гарантируют прибыль без убытков. Хотя корреляция между различными классами активов и связанными стратегиями ниже, чем обычно, она всё же не является отрицательной; возможны синхронные снижения и «резонансные» падения. Но в долгосрочной перспективе её волатильность и циклические показатели заметно превосходят показатели одного актива и одной стратегии, соотношение цена‑качество выше. По мере того как рынок постепенно возвращается к норме, прибыль по стратегиям All Weather также будет постепенно восстанавливаться.

Как рассказывают участники отрасли, макро-стратегии на международном уровне в основном делятся на три категории: количественный макро‑подход (quantitative macro), субъективный (discretionary) макро и систематизированный макро. На текущий момент в Китае часть макро-стратегий в основном относится к субъективному макро; количественный макро ограничен доступностью внутренних инвестиционных инструментов и данных, поэтому его сравнительные преимущества выражены не слишком ярко; при этом субъективный макро сильно зависит от опытных оценок сотрудников, занимающихся исследованиями инвестиций и разработкой стратегий. Систематизированный макро делает упор на сочетание данных и логики: посредством научного риск‑бюджетирования и распределения активов он реагирует на сложную и постоянно меняющуюся макросреду. По своей сути макро-продукты используют подход «сверху вниз» для оценки динамики классов активов, стремясь получить долгосрочную доходность классов активов в различных макросценариях. Долгосрочный коэффициент Шарпа по таким продуктам обычно сравнительно невысок, но их стратегическая емкость (capacity) значительна.

То, что макроориентированные продукты так востребованы рынком, в основном объясняется тем, что их показатели относительно устойчивы. Данные платформы Private Fund Ranking (排排网, Pai Pai Wang) показывают: по состоянию на 20 марта 2026 года среди 469 макроориентированных продуктов с наличием истории доходности средняя доходность с начала года составила 3.13%; из них 343 продукта обеспечили положительную доходность, доля — 73.13%. В 2025 году было 378 макроориентированных продуктов с наличием истории доходности, средняя доходность — 25.96%; из них 350 продуктов обеспечили положительную доходность, доля — 92.59%.

Ответственный за рынок в одной из «сотен-миллиардных» частных управляющих фондов в Шанхае проанализировал: с точки зрения внешней среды международная геополитическая ситуация продолжает оставаться нестабильной и турбулентной; при этом общая оценка (valuation) рынка A‑акций восстановилась из низких уровней, а сложность инвестирования в один-единственный актив значительно выросла. Одновременно доля внутренних институциональных инвесторов продолжает увеличиваться: темпы выхода на рынок долгосрочного капитала, включая пенсионные фонды и страховые средства, ускоряются; рынок управления капиталом становится всё более зрелым, а инвестиционные концепции частных инвесторов постепенно меняются. Благодаря диверсифицированному распределению и научному контролю рисков макроориентированные продукты в определённой степени способны распределять риски и сглаживать колебания портфеля, что соответствует текущим потребностям рынка — оптимизировать структуру инвестпортфеля и диверсифицировать риск отдельного рынка. Кроме того, выдающиеся показатели некоторых макро-продуктов в прошлом году также дополнительно привлекли больше инвесторов.

(Редактор: Вэньцзин)

Ключевые слова:

                                                            Фонд