Известный менеджер фонда делает новые ставки! Выход производственного сектора на международный рынок может стать основной линией инвестиций

Источник: Сайт China Securities Journal Автор: Ван Сяоцянь

На фоне продолжающейся ротации рыночных стилей инвестиционная логика вокруг «вывода обрабатывающей промышленности за рубеж» постепенно выходит из периферии на мейнстрим и оставляет четкий след в результатах целой группы управляющих фондов.

В отличие от прежних этапных возможностей, привязанных к экспортному циклу, текущая конъюнктура больше похожа на процесс технологического и производственного «перетекания» производственных возможностей отрасли. Позиция китайского производства в глобальной цепочке поставок меняется.

По мнению ряда участников отрасли, это направление переходит от «опциональной логики» к «ключевому фактору», а лежащие в основе драйверы связаны не только с восстановлением спроса — они обусловлены системной настройкой отраслевой структуры и конкурентной модели.

В ходе этой промышленной волны управляющий фондом Хуатай-Пэйри Цянь Цзяньцзян стал одним из тех, кто раньше других глубоко выстроил позиционирование. Еще до того, как логика вывода производств за рубеж была широко воспринята рынком, он, опираясь на чуткое понимание отраслевых тенденций, сфокусировался на этой главной линии возможностей, выстроил системную исследовательскую рамку и в долгосрочной практике постоянно подтверждал логику и монетизировал результаты в виде эффективности управления.

Производственная прибыльность в сегменте «за рубежом» проявляется, а отраслевое распространение ускоряется

С точки зрения рыночных показателей, вывод обрабатывающей промышленности за рубеж уже демонстрирует выраженные структурные характеристики.

Данные Wind показывают: с сентября 2024 года индекс «вывода обрабатывающей промышленности за рубеж» вырос на 77,24%, существенно обогнав индекс CSI All Share 同期. При этом на уровне финансовых показателей также наблюдается синхронное изменение: в первой половине 2025 года средняя валовая маржа зарубежного бизнеса у котирующихся на A-shares компаний достигла 29,2%, что выше 24,7% по внутреннему бизнесу.

Этот разрыв в прибыльности особенно заметен в нескольких смежных подотраслях. Например, в сегменте коммерческих грузовых автомобилей у части компаний внутренняя прибыльность с одного автомобиля все еще находится на низком уровне, тогда как зарубежный рынок уже стал основным источником прибыли; в сегменте автобусов зарубежная прибыльность в расчете на единицу заметно выше внутренней, обеспечивая важную поддержку росту результатов.

Цянь Цзяньцзян анализирует: с точки зрения отраслевого распределения, вывод обрабатывающей промышленности за рубеж больше не ограничивается одной конкретной нишей, а приобретает характеристики многоточечного распространения.

Такие высокотехнологичные направления, как новые энергетические автомобили, электрооборудование и телекоммуникационная электроника, опираясь на преимущества технологий и цепочки поставок, продолжают расширять зарубежные рынки; традиционные производственные сегменты, такие как строительная техника, тяжелые грузовики и станкостроение, на фоне стабилизации внутреннего спроса постепенно смещают центр роста на зарубеж; потребительские производственные отрасли, включая бытовую технику, легкую промышленность, производство одежды и тканей, параллельно развивают вывод мощностей за рубеж и «вывод бренда за рубеж», удлиняя цепочку создания ценности.

В целом зарубежный бизнес постепенно переходит от прежнего статуса «дополнения к выручке» к «центру прибыли» для части производственных компаний и начинает обеспечивать двустороннюю поддержку — как оценкам, так и результатам деятельности соответствующих секторов.

От «импортозамещения» к структурному сдвигу «поставлять на весь мир»

Помимо результатов деятельности, более глубокий драйвер текущей волны вывода обрабатывающей промышленности за рубеж — это изменение отраслевой логики.

Цянь Цзяньцзян указывает: исходя из исторической эволюции промышленного развития, в период 2015–2020 годов китайское производство чаще находилось на этапе «импортозамещения», а рост в основном опирался на внутренний спрос; при этом ключевые технологии и основные компоненты по-прежнему сохраняли внешнюю зависимость.

После 2020 года, по мере того как глобальные цепочки поставок в условиях шоков от пандемии начали перестраиваться, преимущества китайского производства в устойчивости и эффективности были дополнительно усилены: оно постепенно переходит от «дополнения предложения» к «ключевому предложению».

Одновременно внутренний спрос испытывает определенное давление на фоне корректировки цикла в сфере недвижимости; конкуренция в отрасли усиливается, и для компаний активное «выхода за рубеж» становится важным путем для поиска дополнительных объемов.

Еще более ключевым является то, что конкурентные преимущества китайского производства претерпевают структурные изменения. По данным исследований Цянь Цзяньцзяна, конкурентное преимущество китайского производства давно уже сместилось с одной лишь ценовой/стоимостной выгоды к «системному преимуществу», формируемому совокупностью факторов — цепочкой поставок, «инженерным бонусом», эффективностью производственных рабочих, сетями базовой инфраструктуры и др. Эта способность не может быть воспроизведена одной-единственной компанией — это результат долгой эволюции отраслевого кластера.

Со стороны спроса, в новых рынках спрос еще находится на этапе строительства инфраструктуры и модернизации потребления, а рынки США и Европы обладают стабильным спросом и возможностью премии бренда. По сравнению с внутренним рынком, зарубежные рынки формируют более благоприятную среду — как в структуре спроса, так и в конкурентной обстановке.

Отсюда содержание вывода обрабатывающей промышленности за рубеж изменилось: с «расширения радиуса продаж» на «участие в глобальном ценообразовании в более выгодной конкурентной среде».

Также компания Shenwan Hongyuan Securities отмечает: с учетом пятой волны глобального перераспределения отраслей Китай быстро переходит от статуса «страны экспорта мощностей» к стране полного вывода промышленной цепочки уровня «производство + услуги». В этом процессе экспорт производственных услуг за рубеж — это как обязательная потребность для обеспечения размещения производств, так и ключевая отправная точка для компаний, чтобы преодолеть барьеры роста.

Будущими победителями вывода обрабатывающей промышленности за рубеж, вероятно, станут компании, способные протянуться к обоим концам кривой: влево — выводить технологии и разработки с высокой добавленной стоимостью, например, когда китайские автопроизводители в обратном направлении поставляют в Германию технологии интеллектуального вождения и батарей; вправо — выстраивать бренды, сервисы и экосистемы, например, размещая в Европе сети зарядки/обмена для электромобилей и официальные системы сертификации подержанных автомобилей.

Поставка продуктов ограничена, «меньшинство» уже выстроило позиции

Несмотря на то что соответствующие сектора уже показали определенный рост, с точки зрения продуктового планирования и структуры капитала «вывод обрабатывающей промышленности за рубеж» все еще, возможно, находится на этапе постепенного распространения.

С одной стороны, данная тематика охватывает множество отраслей и звеньев цепочки поставок, что трудно выразить целиком через один-единственный индекс или один-единственный продукт; с другой стороны, ее логика включает многомерные факторы, такие как глобальный спрос, перенос производств и способности компаний, что предъявляет более высокие требования к исследовательской системе.

В этих условиях часть управляющих фондов начала формировать системные рамки исследований в привязке к данному направлению. В числе тех, кто относительно рано и глубоко участвует в этой сфере, — управляющий фондом Хуатай-Пэйри Цянь Цзяньцзян.

Сообщается, что Цянь Цзяньцзян — магистр по системной инженерии Китайского университета науки и технологий Хуачжун, имеет 10 лет опыта работы в сфере ценных бумаг. В прежние годы он работал в Guoyuan Securities и в исследовательском институте Pacific Securities, где занимал должность исследователя по сектору машиностроения; он глубоко занимается исследованиями в области «большого производства» и имеет достаточно глубокое понимание отраслевой логики, технологических итераций и конкурентной картины в таких подотраслях, как автокомпоненты, строительная техника и высокотехнологичное производство.

Многолетний опыт исследований производственной отрасли обеспечивает ему прочную основу в области отраслевых исследований для того, чтобы уловить инвестиционные возможности вывода обрабатывающей промышленности за рубеж.

С точки зрения методологии Цянь Цзяньцзян разбивает инвестиционную систему на два уровня: «ценностное ценообразование» и «отслеживание на границе». Первый уровень делает акцент на оценке бизнес-моделей и долгосрочной способности формировать прибыль — исходя из отрасли и операционной деятельности компаний; второй уровень через постоянное отслеживание изменений фундаментальных показателей, движения денежных потоков и структуры сделок осуществляет динамическую корректировку портфеля.

В практической работе Цянь Цзяньцзян больше подчеркивает использование отраслевых тенденций как отправной точки: через нисходящее (bottom-up) исследование он отбирает инструменты и завершает преобразование от «логического суждения» к «фактической реализации результатов» в процессе постоянной проверки.

В рамках этой структуры глобальная конкурентоспособность компаний, способность к размещению мощностей и возможность ценообразования на зарубежных рынках становятся ключевыми факторами для рассмотрения.

И эта системная исследовательская рамка также в ходе долгосрочной реальной инвестиционной деятельности получила подтверждение результатами, став наглядным свидетельством того, что Цянь Цзяньцзян умеет улавливать «прибыльный эффект» от вывода обрабатывающей промышленности за рубеж.

По состоянию на конец февраля 2026 года доходность управляемого им фонда HuaTai-PeiRi Consumer Growth Hybrid (001069) с 11 июля 2024 года составила 95,21%, что значительно превышает рост бенчмарка результатов同期 16,70%.

Это еще раз подтверждает его профессиональные инвестиционные способности, а также глубокое понимание и точное позиционирование ключевой инвестиционной стратегии вывода обрабатывающей промышленности за рубеж.

Главная логика постепенно проявляется; фокус на компаниях с глобальной конкурентоспособностью

На текущем этапе, рассматривая будущие инвестиционные возможности вывода обрабатывающей промышленности за рубеж, у Цянь Цзяньцзяна есть четкий план позиционирования.

Он считает, что вывод обрабатывающей промышленности за рубеж — это не только главная инвестиционная линия на рынке капитала, но и главная мелодия времени в модернизации китайского производства. Эта тенденция — не краткосрочный рыночный хайп, а долгосрочная промышленная волна, и в будущем, возможно, сохранятся значительные инвестиционные возможности.

По мнению Цянь Цзяньцзяна, основные инвестиционные возможности вывода обрабатывающей промышленности за рубеж в будущем, вероятно, будут по-прежнему сосредоточены на качественных компаниях, обладающих ключевыми конкурентными преимуществами.

Он отмечает, что будет уделять особое внимание компаниям, имеющим технологические или брендовые преимущества, способным выстроить дифференцированную конкурентоспособность на глобальных рынках. Он говорит, что технологии и бренды являются ключом к тому, чтобы компания могла развиваться в направлении более высокого класса и долгосрочности на мировом рынке; компании с собственными базовыми ключевыми технологиями имеют шансы занять место в высококонкурентных нишах. А компании, успешно создавшие зарубежные бренды, смогут получить более высокую премию к оценке и рыночную «липкость». Эти две категории компаний станут важной силой в процессе вывода обрабатывающей промышленности за рубеж.

При этом он также уделяет внимание компаниям, которые реализуют глобальную схему через экспорт производственных мощностей и расширение каналов.

Цянь Цзяньцзян указывает: сейчас вывод обрабатывающей промышленности за рубеж вошел в «этап локализации». Простого экспорта продуктов уже недостаточно, чтобы справиться с торговыми барьерами на зарубежных рынках и требованиями к локализации. Напротив, за счет строительства производственных мощностей за рубежом и создания локальных каналов продаж и сервисного обслуживания компании смогут действительно встроиться в зарубежный рынок, совершая апгрейд от «выхода за рубеж» к «укоренению». Рост таких компаний более устойчив.

Кроме того, Цянь Цзяньцзян обращает внимание на китайские компании, обладающие возможностями поставок, в некоторых сегментах зарубежной цепочки спроса и предложения, где наблюдается напряженность. Он анализирует: глобальная перестройка цепочек поставок продолжается, и в некоторых отраслях на зарубежных рынках существуют разрывы между спросом и предложением. Китайские компании за счет полной цепочки поставок и сильных производственных мощностей могут стать ключевыми поставщиками в таких звеньях. Такие компании имеют шанс получить более высокий уровень прибыли и более стабильные партнерские отношения по поставкам, а также прийти к этапным инвестиционным возможностям.

От «импортозамещения» к «поставкам на весь мир» китайское производство совершило исторический скачок в развитии отрасли, и шаги глобализации глубоко переформатируют мировую карту промышленности.

По мнению Цянь Цзяньцзяна, вывод обрабатывающей промышленности за рубеж — это не только главная инвестиционная линия рынка капитала, но и главная мелодия модернизации китайского производства в эпоху. Именно точный поиск качественных компаний, способных создавать устойчивые доходы в формате «альфа», — ключ к тому, чтобы уловить эту тенденцию развития отрасли.

Источник: Институт фондовых исследований China Securities Journal

(Редактор: Вэнь Цзин)

Ключевые слова:

                                                            Управляющий фондом