2月 CPI и PPI оба превысили ожидания

9 марта Национальное бюро статистики опубликовало данные по инфляции за февраль. Данные по CPI (индекс потребительских цен) и PPI (индекс цен производителей на выходе с предприятий) одновременно превысили рыночные ожидания.

Если посмотреть подробнее,同比 по PPI (-0.9%, ожидание -1.2%) улучшался третий месяц подряд, рост к предыдущему месяцу составил 0.4%, что соответствует прошлому месяцу;同比 по PPIRM (индекс цен, по которым промышленные производители закупают сырье) сокращение продолжается, но темпы падения сужаются уже 7 месяцев подряд, рост к предыдущему месяцу составил 0.7%, а темпы ускоряются третий месяц подряд. Рост CPI к предыдущему месяцу увеличился с 0.2% в прошлом месяце до 1.0%, что является самым высоким показателем за последние два года;同比 рост увеличился с 0.2% в прошлом месяце до 1.3% (ожидание 0.8%), что является самым высоким показателем за последние 3 года.

По деталям видно, что цены на продукты из отраслей, связанных с вычислительными мощностями и искусственным интеллектом, заметно растут, а цены на такие отрасли, как фотовольтаика и литиевые батареи, связанные с урегулированием «инволюционного» (погрязшего в гонке без смысла) конкурирования, возвращаются к подъему.

Что является мотивом за тем, что данные оказались лучше ожиданий? Как это связано с темпами восстановления экономики в целом? Чтобы PPI сохранял восстановительную динамику и в итоге вышел в «плюс», какие благоприятные условия еще необходимо накопить? В каких отраслях есть инвестиционные возможности? Корреспондент «Ежедневных экономических новостей» провел по этому поводу интервью.

Спрос оживает, меры политики дают эффект

Исполнительный директор Департамента исследований и развития «Dongfang Jincheng» Фэн Линь в письменном интервью корреспонденту «Ежедневных экономических новостей» отметил, что ценовая динамика в начале года продолжает тенденцию восстановления, которая наблюдается с конца второй половины 2025 года; за этим главным образом стоят усиление мер по стимулированию потребления и по борьбе с «инволюционным» конкурированием, а также ускорение роста международных цен на золото.

Компания Guotai Fund Management в письменном интервью корреспонденту отметила, что устойчивое восстановление PPI и PPIRM в основном обусловлено тремя драйверами: во-первых, ростом международных цен на сырьевые товары; рост цен на цветные металлы и нефть создает сильную поддержку за счет «входящих» (импортируемых) издержек; во-вторых, постепенное проявление эффекта от ослабления «инволюционного» конкурирования в таких отраслях, как фотовольтаика и литиевые батареи, улучшение цен на продукцию: например, рост цен на оборудование для фотовольтаики увеличился на 2,7 процентного пункта по сравнению с январем — до 3,2%, а цена производства литиевых батарей同比 из -1,1% в январе перешла в «плюс» до 0,2%; в-третьих, развитие новой производительности (new quality productive forces) оказывает заметное стимулирующее влияние на высокотехнологичное производственное хозяйство и на часть отраслей внизу цепочки, формируя явный импульс для PPI; взрывной рост спроса на вычислительные мощности дополнительно подталкивает рост цен в соответствующих звеньях цепочки.

Какая связь между PPI, PPIRM и другими статистическими показателями? Есть ли среди них опережающие индикаторы? Как это соотносится с темпами восстановления экономики в целом?

Компания Guotai Fund Management заявила, что PPI отражает отпускные цены предприятий, a PPIRM отражает стоимость сырья; разница между ними может характеризовать состояние прибыли промышленных предприятий. Ценовую составляющую PMI (индекс менеджеров по закупкам) можно рассматривать как опережающий индикатор для PPI: PPI как индикатор, ведущий на стороне верхней части цепочки, теоретически будет передаваться в CPI вдоль цепочки отраслей, и тогда восстановление цен будет иметь сигнал со стороны верхнего звена.

Текущий факт, что снижения PPI同比 сужаются, а рост к предыдущему месяцу сохраняется положительным, — это пограничный сигнал восстановления по мере оживления спроса и проявления эффекта от политики. Дальше, если PPI同比 перейдет в положительную зону и продолжит расти, это будет означать улучшение промышленных прибылей, расширение производства предприятиями и то, что экономика входит в период всеобъемлющего восстановления.

Тогда, чтобы PPI сохранял восстановительную динамику и в итоге окончательно перешел в положительную область, какие условия с точки зрения практики нужно накапливать?

На это Guotai Fund Management ответила, что требуется сохранять разумный уровень инвестиций в такие области, как инфраструктура и благосостояние населения, чтобы эффективно стимулировать спрос на промышленную продукцию в верхней части цепочки; также денежно-кредитная среда должна оставаться достаточно разумно обеспеченной, снижая стоимость финансирования для предприятий и содействуя восстановлению производства и инвестиций. При этом важно продолжать последовательно внедрять меры по ослаблению «инволюционного» конкурирования в сегментных отраслях, продвигая упорядоченное «выведение избыточных мощностей» из обращения. По мере того как внутренний экономический цикл станет более гладким, а прибыли предприятий улучшатся, в сочетании с ростом цен на внешние сырьевые товары, множество благоприятных условий наложится друг на друга; в будущем PPI同比, как ожидается, сможет перейти в положительную зону.

Определенность по сегментам вроде вычислительных мощностей относительно высокая

По деталям видно, что в сегментах вычислительных мощностей и продуктов, связанных с искусственным интеллектом, цены растут заметно; отраслевые цены, такие как фотовольтаика и литиевые батареи, связанные с урегулированием «инволюционного» конкурирования, возвращаются к росту; а также в отраслях вроде добычи угля, производства цемента и производства новых энергетических автомобилей сокращение цен сужается.

В разрезе роста к предыдущему месяцу: в феврале цены на материалы для электронной полупроводниковой промышленности, оборудование и компоненты внешней памяти, а также серию цен на упаковку и тестирование интегральных схем соответственно выросли на 2.8%, 1.2% и 1.1%. В разрезе同比: в феврале цены на производство электронных компонентов и электронных специализированных материалов выросли на 4.9%, цена на микродвигатели с управлением выросла на 1.6%, цена на производство сервисных потребительских роботов выросла на 0.7%; укреплялись позиции высокотехнологичного оборудования, а цены на производство авиационных устройств выросли на 7.7%.

В этом году в каких отраслях есть инвестиционные возможности?

На это Guotai Fund Management ответила, что, с одной стороны, отраслевой спрос, связанный с AI (искусственным интеллектом) и вычислительными мощностями, продолжает оставаться высоким: в таких звеньях, как вычислительные мощности, серверы, оптические модули, спрос и предложение в целом относительно напряжены, а цены обладают потенциалом к росту вверх; это направление с высокой определенностью по результатам. С другой стороны, по мере того как отраслевое «инволюционное» конкурирование постепенно ослабевает, в сегментах новых энергетических направлений, таких как фотовольтаика и литиевые батареи, цены перестают падать и возвращаются к росту, а прибыли восстанавливаются. Кроме того, благодаря росту цен на товары и ожиданиям инфляции, у отраслей верхней части цепочки — ресурсов и строительных материалов — есть возможности для восстановления оценки (valuation). В целом, в этом году больше всего рассматриваются отрасли, где ожидается рост цен и где улучшается конкурентная среда/расклад; ключевое внимание — инвестиционным возможностям в направлениях AI для вычислительных мощностей, ресурсов верхнего звена и строительных материалов.

Взгляд на дальнейшую перспективу: Фэн Линь отметила, что, с одной стороны, положение в Иране существенно поднимает международные цены на нефть, что в определенной степени передастся внутрь страны и создаст импульс для роста CPI; с другой стороны, после праздника Весны цены на услуги будут сезонно резко снижаться, поэтому ожидается, что CPI к предыдущему месяцу в марте перейдет к отрицательному росту, а同比-рост опустится примерно до 0.9%. В докладе о работе правительства на этот год продолжает быть задана цель — удерживать рост CPI на уровне «около 2%». В последние годы уровень цен оставался относительно низким, и эта целевая планка по темпам роста имеет более важный смысл, чем прежде. Цель по CPI «около 2%» в этом году будет более «жесткой» (обязательной), чем в прошлом году, и это означает, что стимулирование внутреннего спроса и ослабление «инволюционного» конкурирования продолжит продвигаться.

Ежедневные экономические новости

(Редактор: Ван Чицян HF013)

     【Уведомление об отказе от ответственности】В настоящей статье изложены только личные взгляды автора; она не связана с компанией Hexun. Веб-сайт Hexun сохраняет нейтралитет в отношении изложенных в статье утверждений и оценок; он не предоставляет каких-либо явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащегося материала. Пожалуйста, используйте информацию в качестве справки и несите полную ответственность самостоятельно. news_center@staff.hexun.com