Короткометражные сериалы для выхода на международный рынок продолжают «тратить деньги» — Китайская онлайн-платформа планирует выйти на Гонконгский рынок для «подкрепления капитала»

（Источник: Economic Information Daily）

От «первой компании в сфере цифровых издательств» до «глобальной платформы цифровых развлечений, управляемой ИИ» — Chinese Online (300364.SZ) входит в ключевой период трансформации. С одной стороны, зарубежный бизнес коротких драм развивается стремительно: всего за меньше чем год после запуска флагманской платформы FlareFlow она уже собрала более 33 миллионов пользователей; с другой стороны, из-за продолжающегося «сжигания денег» компания несёт убытки по результатам деятельности и испытывает финансовое давление. В период расширения нового бизнеса и при ухудшении показателей компания Chinese Online подала заявку в Гонконгскую фондовую биржу, планируя выйти на биржу в Гонконге «для пополнения капитала».

Основанная в 2000 году и известная как «первая компания в сфере цифровых издательств», Chinese Online в последние годы переживает глубокую трансформацию — от «традиционной компании цифровых издательств» к «глобальной платформе цифровых развлечений из категории “ИИ + IP + короткие драмы”». В 2021 году Chinese Online стала одной из первых в Китае компаний, которые производят и распространяют короткие драмы, и вскоре направила внимание на зарубежный рынок коротких драм. В августе 2022 года подконтрольная компании CMS (Fengye Interaction) запустила глобальное приложение с короткими драма — ReelShort. Затем CMS перешла на независимую операционную модель, при этом Chinese Online продолжает участвовать в капитале.

В 2023–2024 годах конкуренция на внутреннем рынке коротких драм в стране усилилась: соответствующие бизнесы Chinese Online снизились, и компания начала переносить акцент внутреннего бизнеса коротких драм с модели to-C на короткие драмы более высокого уровня и модель to-B, при этом делая приоритет на сотрудничество с ведущими сторонними платформами, поддерживаемыми интернет-гигантами; за рубежом Chinese Online последовательно представила две крупные платформы Sereal и UniReel, чтобы изучать рынки коротких драм в зарубежных регионах, включая Юго-Восточную Азию и Японию. В апреле 2025 года Chinese Online запустила флагманский зарубежный бизнес коротких драм FlareFlow. После запуска FlareFlow быстро добилась взрывного роста: максимум занимала первое место в обоих рейтингах бесплатных развлекательных приложений в Google Play и App Store для американского региона; по состоянию на 18 февраля 2026 года накопленное число зарегистрированных пользователей превысило 33 миллиона.

За «высоким трафиком» зарубежных платформ коротких драм Chinese Online стоят «высокие затраты» и «высокий маркетинг». Chinese Online в заявке на листинг в Гонконге прямо признаёт, что общая бизнес-модель компании в высокой степени зависит от расходов на дистрибуцию и затрат на продвижение. В первые три квартала 2023, 2024 и 2025 годов расходы на дистрибуцию компании составляли соответственно 5,64 млрд, 4,72 млрд и 3,08 млрд (юаней), что составляло 72,3%, 60,6% и 46,4% от себестоимости продаж.

На фоне продолжающегося «сжигания денег» Chinese Online попала в сложную ситуацию «рост выручки без роста прибыли». В конце января 2026 года в опубликованном компанией прогнозе по результатам деятельности показано, что она, возможно, столкнётся с «двумя последовательными убыточными годами». По итогам 2025 года чистая прибыль, относимая к владельцам компании, прогнозируется в диапазоне убытков 5,8 млрд–7 млрд, при этом убыток в годовом выражении увеличится на 139%–188%. Компания объясняет убытки расширением масштабов зарубежного бизнеса и наращиванием инвестиций в продвижение в сегменте зарубежных коротких драм.

При том что давление на прибыль сохраняется, размер обязательств компании также продолжает расти. По данным Tonghuashun, коэффициент активов к обязательствам компании вырос с 38,45% на конец 2024 года до 66,56% в третьем квартале 2025 года. По состоянию на 30 сентября 2025 года банковские и прочие заимствования компании составили 432 млн. Значительная часть банковских заимствований приходится на краткосрочные кредиты, что также создаёт давление на оборотный капитал и денежные потоки компании. По состоянию на 31 января 2026 года непогашенная задолженность компании составляет 528 млн.

15 декабря 2025 года Chinese Online объявила о планах выйти на листинг в Гонконге: цель — дальнейшее продвижение компоновки и размещения глобальной стратегии компании и повышение её комплексной конкурентоспособности. 1 марта 2026 года компания подала заявку в Гонконгскую фондовую биржу. Несмотря на то что в своём прогнозе по результатам за 2025 год компания указала, что инвестиции в расширение масштабов зарубежного бизнеса направлены на долгосрочную схему, из-за ухудшающихся финансовых показателей её планы по листингу в Гонконге на рынке трактуются как привлечение средств «для пополнения капитала».

В заявке на листинг в Гонконге Chinese Online указывает, что после листинга средства будут использованы для разработки и улучшения технологий ИИ, чтобы усилить возможности создания и дистрибуции контента; для построения экосистемы зарубежных коротких драм; для укрепления экосистемы контента; в течение будущего года — для погашения части банковских и прочих заимствований; на оборотный капитал и общие корпоративные цели.

Огромный объём новостей и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance